主业稳健、多元可期的基建用钢龙头

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1、[Table_MainInfo]•研究报告•2015-11-5银龙股份（603969）公司报告(点评报告)主业稳健、多元可期的基建用钢龙头评级增持维持[Table_Author]分析师刘元瑞[Table_Summary]报告要点(8621)68751760事件描述liuyr@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490514080003银龙股份跟踪报告。分析师王鹤涛事件评论(8621)68751760wanght1@cjsc.com.cn预应力钢材制造龙头和高铁轨道板新贵：公司目前主要产品分为预应力混凝执业证书编号：S0490512070002土钢材与高铁轨道板。在预应力钢材领域，公

2、司是国内规模最大的龙头之一，联系人肖勇目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能合计约44.53万吨，下游涵盖铁路、公(8621)68751760路、桥梁和水利工程等基础建设领域，占据国内市场约3.16%的市场，并有xiaoyong3@cjsc.com.cn1/3左右的产品出口到世界70多个国家和地区。在高铁轨道板领域，公司对CRTSIII型轨道板技术的研发与生产顺利实施，2015年开始批量供应，并[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）在华北、西南、华东地区相继投资轨道公司，有望有力支撑公司后续业绩。2015/22015/52015/8需求紧随基建逆周期增长，强者恒强、龙头占优：

3、需求方面，1）整体而言，260%208%156%预应力混凝土用钢材广泛应用于铁路、公路、桥梁、水利水电等基础设施建104%52%设领域，行业需求跟基建投资情况密切相关，在经济增长放缓的背景下，基0%-52%-104%建投资作为政府逆周期调控手段，有望维持相对稳定增长，这从2015年3季度以来基建投资批复项目显著增多可见一斑；2）公司无砟轨道板需求将银龙股份沪深300直接受益于国内高铁建设加码而有望维持高增长。竞争方面，1）预应力钢资料来源：Wind材领域经历长久过剩调整之后，逐步形成类似“强者恒强”竞争格局，公司[Table相关研究_Doc]凭借多年技术、品牌积累，将更加容易在竞争中占据主

4、导地位。2）目前国《基建投资不足，公司3季度业绩下滑》内无砟轨道板民营生产商几除公司之外乎没有，公司主要竞争者为铁路总公2015-10-28司下属轨道板生产分部，民营体制在成本等方面优势相对凸显。综上而言，《轨道板业务托底业绩，期待募投释放及轨道板加速》2015-8-19公司传统预应力钢材业务收入增速将有望维持稳定，而无砟轨道板业务收入《投资上铁轨道，开拓轨道板华东市场》2015-8-6则有望高速发展，未来公司业绩将保持稳中有升格局。期待募投项目投产进一步扩充产能：公司上市募集资金约6.35亿元，其中，3.96亿元用于投建年产总计30万吨的预应力钢材生产线建设项目，项目建成后，公司预应力钢

5、材产品领域总产能将有望达到74.53万吨，将有助于公司突破产能瓶颈，满足业务需求。如果成功抢占市场，将使得公司在国内市场占有率将提高到约4.09%，进一步抢占市场份额。综合考虑目前公司目前主业增长速度与估值水平，预计公司2015、2016年的EPS分别0.30元、0.36元，维持“增持”评级。请阅读最后评级说明和重要声明1/8公司报告(点评报告)预应力钢材制造龙头和高铁轨道板新贵银龙股份（全称：天津银龙预应力材料股份有限公司）是国内规模较大、产品齐全的专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的企业。公司目前主要产品分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板。在预应力钢材领域，公司是国内规模最大的龙头之

6、一，目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能约44.53万吨。在高铁轨道板领域，公司对CRTSIII型轨道板技术的研发与生产顺利实施，2015年开始批量供应，并在华北、西南、华东地区相继投资轨道公司，在不断拓展市场。钢材产品内外并进，轨道板从无到有公司下游涵盖了铁路、公路、桥梁和水利工程等，在国内市场占有率约为3.16%，并有超过1/3的产品出口到世界70多个国家和地区，2015年上半年海外业务收入占比提高至43.82%，而轨道板业务的顺利研发和投产，有望成为公司新的利润增长点。表1：公司的主要产品包括预应力混凝土钢材产品和CRTSIII型先张法无砟轨道板产品分类特性混凝土用钢丝预应力混凝土钢强度比

7、普通钢材高4-5倍（1,420MPa-1,960MPa），延韧性好，弹塑性好，产品形态每根预应力混凝土用钢绞线材产品长度3,000m-15,000m，化学成分与盘条相同，施工中可以根据工程跨度、长度任意截取预应力混凝土用钢棒CRTSIII型先张法无砟轨道板较原先使用后张法生产的CRTSIII型无砟轨道板，在消除预CRTSIII型先张城际铁路应力钢棒延时断裂风险、限制裂纹产生和发展、增强电气性能、减少翘曲可能性、提高生法无