激励方案落定稳健发展可期

《激励方案落定稳健发展可期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、维持评级公司快报金地集团(600383)房地产Ⅲ/房地产T_ReportAbstractT_RankInfo激励方案落定稳健发展可期评级：增持-A上次评级：增持-A报告关键点：目标价格：16.40元&股权激励方案落定，激励兑现和业绩释放有望相互促进，形成效益在较长时间期限：12个月上次预测：16.40元内稳健增长的局面。2010年业绩增长较为确定，满足期权授予条件的可能性大。现价：12.71元&公司战略管理水平进一步提高，在多方面有体现：在防风险和抓发展之间谋求报告日期：2010-02-27适度平衡；产品品牌优势突出；09年取得储备盈利能力较强等等。&维持增持-A评级。T_Mark

2、etInfo市场数据报告摘要：总市值(百万元)31,573.82¾股权激励方案落定，稳健发展可期。股权激励方案26日获股东大会通过。此前流通市值(百万元)27,728.14已报证监会备案无异议。股权激励方案有效期为7年，分5期生效，生效的条件总股本(百万股)2,484.17主要包括净利润较09年复合增长率≥20%、销售收入较09年复合增长率≥30%、流通股本(百万股)2,181.60净资产收益率≥10%等。09年业绩已经预增100%左右。今后激励方案的实施和业12个月最高/最低7.41/20.30元绩释放有望相互促进，形成公司效益在较长时间内稳健增长的局面。十大流通股东(%)25.

3、24%¾2010年业绩增长较为确定，满足期权授予条件的可能性大。2009年1-12月公股东户数249,301司累计实现销售面积188.35万平方米，同比增长71.3%；累计销售金额210.48亿元，同比增长84.6%。我们估算留待2010年及以后结算的预收账款超过100亿元。12个月股价表现¾公司战略管理水平进一步提高，在防风险和抓发展之间谋求适度平衡。如09年T_Graph250%中期，公司提出下半年适度提高开工量，坚持快速销售、快速回款的原则，以提高应对不确定性的能力；以及保持适度投资规模，侧重于短平快项目，以进188%一步优化土地储备结构等。均具有较强的预见性。125%¾公司

4、产品品牌优势突出，在市场转淡时有助于保持议价能力。这在08年曾有所表现：深圳梅陇镇项目08年销售金额11.6亿元，列深圳销售榜前三甲；上海格63%林世界项目，销售金额16.6亿元，获上海单盘销售面积第一名；上海湾流域项0%目，开盘后连续三月蝉联上海市单盘销售量第一名；上海未未来项目，销售金03-0906-0908-0911-09额14亿元，列上海年度楼盘销售套数榜第三名；武汉格林小镇项目，位列2008年金地集团沪深300武汉市楼市销售排行榜第三名；西安芙蓉世家项目，在销售价格保持区域内标杆水平的情况下，销售金额位列西安市楼盘同期销售第二名。¾09年深耕已进入的省市，取得地块盈利能力

5、较强。公司现有项目大多在一线城T_YieldInfo%一个月三个月十二个月市和省会城市，09年拿地方面侧重已进入的省市，在上海、北京、天津等城市相对收益5.76(12.74)67.46新增的项目每平米盈利能力较强，这类项目的规划建筑面积超过200万平米。绝对收益8.36(15.72)120.77¾两年前形成的高价地压力至09年度已明显缓解。08年三个计提减值准备的项目，在09年三季度冲回了大部分减值准备。番禹地块09年11月解除了土地出让合同，T_Analyst3亿元地价款退回公司。研究员¾多元化融资步伐较为领先。09年完成定向增发，募集资金41亿元。该公司已采徐胜利行业分析师用的

6、融资方式除银行贷款还包括公司债、信托融资等。010-66581636xusl@essence.com.cn¾维持增持-A评级。我们在2月份月度报告（见2月7日报告《房地产：风险尚未完柳世庆行业分析师全释放》）中上调了公司2010年EPS至0.91元，给予18倍PE，目标价16.40元。010-66581630liusq@essence.com.cnT_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要(百万元)200720082009E2010E2011E营业收入7,487.59,762.013,078.417,001.922,442.5T_RelatedReport前期研究成果Gr

7、owth(%)110.1%30.4%34.0%30.0%32.0%净利润965.0840.91,695.52,264.72,625.8金地集团：2009年3季报点评Growth(%)103.3%-12.9%101.6%33.6%15.9%2009-10-26毛利率(%)43.8%43.1%40.5%44.0%42.0%金地集团：2009中报点评净利润率(%)12.9%8.6%13.0%13.3%11.7%2009-08-10每股收益(元)0.390.340.680.9