外资战略并购会改善经营绩效吗？——来自我国上市公司的实证研究

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1、参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯附录l：我国颁布的外资并购相关法规⋯附录2：样本公司⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯后记⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一79858688表只录表l企业优势与跨国经营方式的选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯14表2实证结果为经营绩效提高的文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯19表3实证结果为经营绩效下降的文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯20表4实证结果为经营绩效无显著变化的文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21表5外资并购后我国部分上市公司的治理结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯39表6

2、样本的年度分布⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48表7样本的行业分布⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48表8经行业调整的上市公司经营绩效(EBl7m～平均总资产)⋯⋯⋯．49表9Wilcoxon配对符号秩和检验数据(EBITDA／平均总资产)⋯⋯⋯50表10经行业调整的上市公司经营绩效：直接并购案例(EBITDA／平均总资产)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5l表11Wilcoxon配对符号秩和检验数据：直接并购案例(EBITDA／平均总资产)⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯，．51表12经行业调整的上市公司经营绩效：间接并购案例(EBITDA／平均总资产)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52表13Wilcoxon配对符号秩和检验数据：问接并购案例(EBITDA／平均总资产)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52表14经行业调整的上市公司经营绩效(EBITDA／主营业务收入)⋯⋯53表15Wilcoxon配对符号秩和检验数据(EBITDA／

4、主营业务收入)⋯．．54表16经行业调整的上市公司经营绩效：直接并购案例(EBITDA／主营业务收入)．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯，⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯54表17Wilcoxon配对符号秩和检验数据：直接并购案例(EBITDA／主营业务收入)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．55表18经行业调整的上市公司经营绩效：间接并购案例(EBITDA／主营业务收入)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．56表19Wilcoxon配对符号秩和检

5、验数据；间接并购案例(EBITDA／主营业务收入)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯56表20并购成败与并购整合⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．63图目录图1图2图3图4图5图6图7图8外资并购规模：1990--2005(金额，单位：百万美元)⋯⋯⋯⋯．外资并购占外商直接投资的比例：1990--2004⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．外资并购占GDP的比例：1990--2005⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯外资并购我国上市公司的行业分布：1995--2003⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．全球并购的行业分

6、布：1995--2003⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．样本公司性质与地区来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．Wilcoxon配对符号秩和检验的流程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯管理整合的方式选择．．33．．34．．35—35．．36．．44．65论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其饱同志对本研究的启发私所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名；兰!量．日期

7、；型丑：』：垡论文使用授权声明本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定．作者签名，兰拯导师签名：日期；2垡互6：丛外资战略并购会改善经营绩效吗?——来自我国上市公司的实证研究摘要近年来，伴随着我国经济体制改革的进一步深化和经济持续高速的增长，外国投资者并购我国企业的热情不断高涨。当前，外资并购在我国已有相当的数量与规模，并且在未

8、来的几年里仍将持续增长。在这种情况下，就现有的外资并购我国上市公司的案例进行分析总结，就并购后我国上市公司经营绩效的变化进行系统的实证研究，对上市公司引入战略投资者、对我国调整利用外资结构以及进一步规范外资并购均具有十分重大的意义。首先，本文在回顾跨国并购相关理论与现有实证研究文献的基础上，对外资并购我国上市公司的发展阶段、并购动因、并购方式和并购特点进行了系统总结。伴随着政策调整，外资并购我国上市公司也经历了尝试期一休眠期一复苏期一发展期的历程。而每一起成功的外资并购案例，都是来自外资方、我国