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《外资并购对我国目标上市公司绩效影响的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、第28卷第2期Vol128,No122009年2月工业技术经济总第184期外资并购对我国目标上市公司绩效影响的实证研究王玉荣张淑艳胡春霖(对外经济贸易大学,北京100029)〔摘要〕选取我国2001～2004年A股市场中实际发生过的外资并购事件的目标上市公司为样本,采用描述性统计分析、因子分析以及非参数估计等方法,对外资并购对我国目标上市公司的短期及长期绩效的影响进行了实证研究。研究结果表明:虽然从描述性分析得出外资并购使我国目标企业短期绩效略有提高,但推断性分析表明,从总体上来说外资并购对我国目标上市公司的短期及长期综合绩效没有显著性影响。文章的最后提出了通过外资并购提高我国
2、上市公司综合绩效的若干对策。〔关键词〕外资并购目标公司绩效〔中图分类号〕F830191〔文献标识码〕A引言国目标上市公司的财务绩效的影响进行了实证研究。随着中国改革的不断深化,近30年来中国经济均保1文献回顾持了高速的增长势态,GDP年均增长率达到918%,尤其跨国并购影响公司绩效的研究成果主要集中在跨国近5年来中国经济更是以超过10%的速度在增长,2007并购能否为并购公司、目标公司的股东创造价值方面。年甚至达到了1115%。相比这段时间内的世界经济,年SamuelC1Weaver(2003)、BuckleyandCasson(1976)、Wil2均只有315%的增长率,甚至
3、在世界许多地方经济已陷son(1980)、Kang(1993)和MarkidesandIttner(1994)都于衰退状态。因此,中国经济持续的高增长,让中国成认为跨国并购提供了国际一体化收益、协同效应且分散为世界各方关注的中心。中国市场化程度逐渐提高,很了经营风险,所以能为并购企业和目标企业股东创造财多行业拥有巨大的市场容量与潜力,在中国投资具有光富。其中协同效应主要包括经营协同效应和财务协同效明的回报前景,因而使中国成为吸引外国直接投资最多应(PatrickA1Gaughan,2004),经营协同效应包括收入协的东道国,他们尝试以各种形式在中国进行投资。但收同与成本协同,而
4、财务协同包括并购对各方资本成本的购兼并已成为全球跨国投资的主要形式,平均占跨国投影响,如资本成本降低能够获得更大的净利润。而Morck资总额的2/3以上,因此伴随着中国加入WTO,融入世界andYeung(1992)也曾运用交易成本的观点分析得出,经济一体化进程的加快,外资并购也正迎来一个前所未并购企业的R&D强度,广告强度和管理水平与并购企业有的高潮期。早在2000年跨国公司并购中国企业达2215的收益正相关,即如果通过并购使目标企业的R&D、广亿美元,2004年有268家跨国企业收购中国公司,交易告强度及管理水平有所提高,那么自然会给目标企业带金额达90亿美元,2005年2
5、66家跨国企业收购内地公来收益的增加,从而导致绩效的提高。司,交易金额140亿美元,外资并购在吸引外国直接投国内在理论研究方面比较欠缺,目前已有的文献资资中发挥着重要的作用。从经验上看:目标企业通过外料得到的观点也并不统一。李俊芸和夏传文(2005)、及资并购由于资金注入,企业规模的扩大,国外先进技术周毅,曾勇(2005)认为外资并购确实能提高公司的绩及管理模式的引入,并购企业强大的品牌效益及销售渠效、提升公司价值。张秋生、娄金(2006)认为并购行道等因素能使目标企业在治理结构、资金实力、管理水为本身不会发生增值或者提升并购绩效,他们认为并购平、技术水平等方面有较大的改善,最
6、终使目标企业的只是实现企业战略的一种手段或一种途径。并购是否能业绩得以较大的提升。但同时我们也应该看到外资并购提升目标公司的绩效应该建立在并购动机基础上进行研本身是一个复杂的专业化过程,涉及经济、政治、文化究和检验。张夕勇(2004)认为并购后公司绩效的评价等各方面领域。那么事实上外资并购对我国目标企业的应从两方面进行分析:(1)从公司财务指标着手分析,绩效有何种影响,本文以我国2001～2005年A股市场中通过并购前后的资本成本降低率、资本积累增加率、现实际发生过的外资并购事件的目标上市公司为样本,依金流量的变化及超常收益水平和财务整合效果几方面进据样本公司2002～2007
7、年的财务数据,采用了描述性统行考察;(2)通过对并购前后公司的非财务效益进行评计分析、因子分析及非参数估计方法,对外资并购对我价,比如对获取竞争优势、实现企业经营战略、产生经收稿日期:2008—10—31—146—第28卷第2期Vol128,No122009年2月工业技术经济总第184期营协同、实现管理协同效应等方面及股东财富的变化情能会突然因资金周转不畅而出现预料之外的破产。况等进行分析。21213营运能力国内外的研究成果表明:目前关于外资并购是否一反应出目标上市公司与外资并购后的管理效率
