基于代理理论的中国上市公司股利政策研究

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1、基于代理理论的中国上市公司股利政策研究摘要股利政策与融资政策、投资政策并称为公司财务三大政策，自从MM提出“股利无关论"以来，西方学者纷纷从放松姗假设前提出发，对股利政策进行了大量的理论探索和实证研究，产生了许多观点迥异的理论学说。股利政策代理理论就是放松“管理者作为投资者的代理人，完全为股东财富最大化服务"这一假设之后发展起来的，是现代股利政策的主流理论之一。股利政策代理理论认为股利政策可以解决由于所有权和经营权分离产生的代理问题，但这一结论是建立在西方尤其是美国资本市场之上的，基于此，本文从中国上市

2、公司的实际出发，从代理理论的角度分析我国上市公司股利政策。在理论方面，本文首先从西方股利政策的发展演变这一主线出发介绍了西方股利政策的主要理论，接着从企业代理理论的视角分析了现代企业存在的不同利益主体间代理冲突问题，详细介绍了他们之间的利益博弈是如何影响股利政策的。之后，文章详细介绍了我国上市公司特殊代理问题的原因、表现以及对我国上市公司股利政策的影响，并分析了我国上市公司股利分配概况，最后，针对我国上市公司股利政策所体现的代理问题，提出了规范上市公司股利政策，促进资本市场健康发展的建议。在实证研究方面

3、，本文通过选用公司内部治理结构指标和财务指标来间接衡量代理成本大小，主要运用描述统计、相关分析、逐步回归分析法对我国2005年上海证券交易所435支股票的现金分红情况进行了实证研究。实证研究结果表明，我国上市公司的股利政策并不是降低股东与管理者之间代理成本的有效手段，股利政策反而成为上市公司控股股东侵占中小股东利益的工具。关键词：股利政策；代理成本；公司治理；逐步回归RESEARCHoNTHEDIVIDENDPoLICYoFCHINESELISTEDCoMPANYBASEDoNAGENCYCoSTTHE

4、RoYABSTRACTDividendpolicy，financingpolicyandinvestmentpolicyareknownasthethreemaincorporatefinancepolicies，sinceMMhaveproposed¨dividendpolicyiSunrelatedtheory”．fromtherelaxedMMassumptionsbasedonthedividendpolicies，Westemscholarsconductedalargenumberofthe

5、oreticalstudiesandempiricalresearch．andhasbroughtaboutmanydifferenttheoreticalperspectivesdoctrine．Agenttheoryofdividendpolicyhasdevelopedafterrelaxingtheassumptionsof”managerasanagentofinvestors．fullymaximizeshareholderwealthservices¨Agenttheoryofdivide

6、ndpolicyisthemainstreamofmodemdividendtheory．Agenttheoryofdividendpolicymaintainthatdividendpolicycansolveagencyproblemarisingfromtheseparationofownershipandthefighttooperatethecorporate，butthisconclusioniSbuiltontheWest，especiallytheUnitedStatescapitalm

7、arket，becauseofthis，thisarticleattemptstoanalyzeChineselistedcompaniesdividendpolicyfromtheperspectiveofagencytheorybasedonChineselistedcompaniespracticalconditions．Intheory，first，thisPaperhasintroducedthemaintheoriesofdividendpolicyinthewest，thenfromthe

8、perspectiveofagencytheoryofmodementerprise，analyzedtheconflictsbetweenthedifferentinterestsofpartiesandhowthisconflictsaffectsdividendmaking．third，thisPaperhasanalyzedtheresonsandtheperformanceofspecialagentproblemsinourli