基于代理成本理论的我国上市公司现金股利政策研究

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1、厦门大学硕士学位论文基于代理成本理论的我国上市公司现金股利政策研究姓名：路昭君申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：郑鸣20080401中文摘要中文摘要本文从代理成本的角度，研究我国上市公司现金股利政策的影响因素。国外关于股利政策的研究已经取得了丰富的成果，但并没有达成共识。而在我国，由于股票市场发展较晚，对股利政策的研究还处于探索阶段。上市公司大多数由国有企业改制而来，具有特殊的股权结构和治理结构，代理问题突出，并且处于不完善的市场机制之中，因此在股利政策制定方面极不规范，出现了“中国股利政策之谜”。对这

2、一问题的研究将有助于规范我国股票市场，促进其健康发展。在研究方法上，本文采用规范研究和实证分析相结合的方法。在理论方面，本文首先介绍了西方股利理论研究中的主流观点——代理成本理论，并对国内股利政策的研究进行了分类概述，在总结了我国上市公司股利分配现状的基础上，从代理成本的角度对其进行了理论分析。然后，本文选取1999—2006年沪深两市仅发行A股的上市公司作为样本进行实证分析。通过建立两个模型——现金股利分配与否影响因素模型和现金股利支付水平影响因素模型，运用极大似然估计法和多元线性回归分析方法，来研究哪些代

3、理成本因素影响现金股利的分配与否，哪些代理成本因素影响现金股利的支付水平。研究结果发现，股东与债权人之间的代理关系对股利政策的影响十分显著，股东与管理者之间的代理关系对此也产生了一定的影响。此外，大股东与中小股东之间的代理关系对上市公司的派现也有着重要影响，但由于我国证券市场的特殊性，使得这种影响更加复杂。最后，针对我国上市公司股利政策中所体现的代理问题，提出了规范上市公司股利政策，促进资本市场健康发展的建议。关键词：上市公司；现金股利；代理成本ABSTRACTThispapertriestoanalyzet

4、heagencycostaffectionondividendpolicyinlistedcompanies．Referingtothedividendpolicy,manyforeignscholarshavedonemuchresearchandachieveddifferentconclusions．However,inOUrcountry，sincethestockmarketisveryyoung，suchresearchisstillabeginning．MostofoUrlistedcompan

5、iescomefromthenationalenterprises，SOthereexistsspecialshareownershipstructureandcorporategovernancestructure，resultingintheseriousagencyproblem．Besides，themarketmechanismisimperfect．Allthesefactorsmakethedividendpolicyveryoptional，called‘‘thedividendpuzzlei

6、nChina'’．Researchonthisproblemwillhelpthestockmarketdevelophealthily．Thispaperusesbothstandardizedresearchandempiricalapproach．Fromtheangleoftheory,first，thispaperhasintroducedoneofthemaintheoriesofdividendpolicyinthewest—agencycosttheory,andclassifiedtheex

7、istingdomesticstudiesinthisfield，summedupthecharacteristicsofthecashdividendinOUrlistedcompaniesandmadetheoreticalanalysisbasedontheagencycosttheory．Fromtheangleofdemonstration，thispaperhasselected1999-2006，ShanghaiandShenzhenstockmarketsonlyissuingAshareso

8、flistedcompaniesassamples，throughtheestablishmentoftwomodels．cashdividenddistributionfactormodelandthelevelofcashdividendpaidfactormodel，usemaximumlikelihoodestimationmethodandmultiplelinearregressiona