基于行为金融理论的上市公司股利政策研究

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1、洼压料技大学论文题目：基于行为金融理论的上市公司股利政策研究学科门类：管理学一级学科：工商管理培养单位：管理学院硕士生：张伟娜导师：马广奇教授2013年5月STUDYoNDIVIDENDPoLICYoFLISTEDCoMPANIESoNBEHAVIoRALDIVIDENDTHEoRYAThesisSubmittedtoShaanxiUniversityofScienceandTechnologyinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDegreeofMasterofManageme

2、ntScienceByWeinaZhangSupervisor：Prof．GuangqiMaMay2013㈣6㈣8㈣9洲7Ⅲ0⋯3川2肿Y基于行为金融理论的上市公司股利政策研究摘要股利政策作为公司财务管理的核心内容之一，一直以来都是理论界和实务界关注的焦点。股利政策既关系着股东的切身利益，又关系着公司的未来发展，同时影响着证券市场的健康运行。随着我国证券市场的发展，股利政策发挥了越来越明显的作用。与国外相比，我国证券市场的股利分配出现了一些特殊现象：高派现、低派现、高送转等非理性股利较为普遍，用标准金融理论难以解释这种特殊的

3、现象。基于此，本文结合行为金融学的研究成果，从行为金融学的角度来研究我国的股利政策。本文的研究思路是首先介绍了行为股利理论的主要相关理论，然后分析了我国证券市场的现状，并通过实证分析的方法得出我国上市公司的股利政策是非理性的。然后围绕着股利政策的“非理性”展开全面的分析，从两个方面构建了分析的框架：一是投资者非理性；二是管理者非理性。运用行为金融学的股利理论，从投资者非理性和管理者非理性两方面展开了分析。在投资者非理性框架下，着重分析了我国投资者非理性偏好和非理性的表现，并用行为金融的股利理论对投资者的各种非理性表现的成因进

4、行了分析。由于管理者是股利政策的制定者，因此还分析了在投资者非理性的前提下，作为理性的管理者做出了怎样的反应。在管理者非理性的框架下，参考众多学者的研究成果并结合我国的实际情况，从管理者的心理偏差、行为偏差、不完善的市场环境和大股东控制权这四个方面来探讨管理者非理性的深层次原因。此外，通过对股利政策利益相关者的偏好进行分析，研究不同群体的股利支付动机对管理者制定股利政策的影响。研究结果表明，投资者的素质低下、结构不合理和管理层在制定股利政策时存在的心理偏差、羊群行为以及证券监管部门的监管缺失是导致我国非理性股利政策的主要原因

5、。本文透过行为金融学的视角，把行为金融学的股利理论和我国证券市场的现状相结合，创新地从非理性投资者和非理性管理者的角度进行了分析。基于以上分析，从管理者、投资者和证券监管部门的角度提出了规范我国股利分配的建议。通过三大参与方的共同努力，必将改变我国证券市场非理性的现状，逐步走向理性的轨道。关键词：行为金融学，上市公司，股利政策，非理性STUDYONDIVIDENDPoLICYoFLISTEDCoMPANIESoNBEHAVIoRALDIVIDENDTHEoRYABSTRACTAsoneofkeyfinancialmanage

6、mentcontents，dividendpolicyhasbeenpaidmoreandmoreattentiontobytheorycircleandpracticecircleforalongtime．DividendpolicyiSnotonlyrelatedtotheinterestsofshareholders，butalsorelatedtothecompany’Sfuturedevelopment．evenitalsoaffectsthenormaloperationofthefinancialmarket．

7、Asthedomesticfinancialmarketdevelops，dividendpolicyhasplayedamoreandmoreobviousrole．Comparedtoforeignfinancialmarket，thedomesticpolicyappearedsomespecialphenomenonthatisirrationaldividendbehavior,whichcan’tbeexplainedwithstandardtheoryofdividendpolicy．Owingtothis，t

8、hisarticlegivesanewresearchbasedonbehavioralpolicytheory．Inthisarticle，theresearchfocusesonthefollowingideas．Firstly,someimportantrelatedtheoryof