基于股权分置改革的中国上市公司股利政策研究

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1、西南财经大学硕士学位论文基于股权分置改革的中国上市公司股利政策研究姓名：田华夏申请学位级别：硕士专业：财务管理指导教师：焦薇20081201内容摘要内容摘要股利政策作为企业的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。自米勒和莫迪利安尼（ＭｉｌｌｅｒａｎｄＭｏｄｉｇｌｉａｎｉ，简称删）１９６１年提出股利与企业价值无关理论以来，学术界即不断对删理论提出挑战。经过三十多年的发展演进，股利理论已经从不同的角度得到了拓展，财务经济学中出现了大量研究股利政策的文献；然而，不幸的是这些理论还存在着这样那样的缺陷，相互之间缺乏协调，显得支离破碎，甚至矛盾重重。运用这些理论，对股利的性质和有关股利的决策还难

2、以取得明晰的认识。布莱克（Ｂｌａｃｋ）在１９７６年的一篇文章中说过这样一句话“我们越是认真地研究股利政策，越觉得它象一个谜＂，这个像谜一样的股利政策也同样吸引着我国的学者对其进行研究。相比之下，我国的证券市场起步较晚，迄今只有十几年的历史，我国对股利政策研究的历史较短。但是自从我国实行改革开放以后，经济发展迅速，尤其是最近十余年来股份制企业和上市公司发展迅猛，取得了令人瞩目的成就。伴随着股份制企业和上市公司的迅速发展，我国的证券市场也在不断的发展与完善，市场越来越关注我国上市公司的股利政策，这又促使学术界不断加深对上市公司股利政策的研究。现在我国学术界对上市公司股利政策的研究，不但吸收了国外

3、先进的研究成果，而且还提出了许多针对我国上市公司的具有中国特色的股利政策的研究成果。但同时，我们也注意到：一方面我国的理论界对上市公司股利政策的研究还不完善，如研究主要偏重于对西方股利理论和股利政策种类的介绍、股利政策的影响因素上：另一方面我国的证券市场处于不断的变化发展当中，这必然会导致我国上市公司的股利政策出现一些新的变化，需要我们去探索发现。自２００５年４月股权分置改革在我国拉开帷幕以来，各项改革措施进行的如火如荼，到２００６年底为止，股权分置改革已经基本完成。股权分置是我国证券市场所独有的特色，也是我国证券市场的先天不足之处，对其进行改革，基于股权分置改革的中国上市公司股利政策研究必

4、然会导致我国上市公司的股利政策出现一些新的变化。但是到目前为止，关于股权分置改革完成之后我国上市公司股利政策的研究成果很少，因此有必要对股权分置改革后我国上市公司股利政策进行系统分析。本文共分为五章，内容要点如下：第一章：绪论。本章主要介绍本文的研究背景、国内外研究现状及评价、研究内容、研究方法和本文的创新之处。第二章：股利政策理论基础和股权分置改革概述。本章首先分别介绍了股利政策理论、股利支付方式和股利政策的影响因素，通过阐释一些股利政策的基本知识，依此作为本文研究设计的理论基础。其次，对股权分置改革进行概述，为本文的研究提供制度背景。对股利政策理论的简介和分析是从传统理论和现代理论两个方

5、面进行的。传统理论讨论股利政策与股票价格的关系，主要包括“一鸟在手”理论、ＭＭ理论和税差理论等，现代理论主要是研究股利政策为什么会引起股票价格的变化，包括顾客效应理论、信号传递理论和代理成本理论等，这些股利理论对我国制定规范的股利政策有一定的理论指导意义；介绍了股利支付方式，我国上市公司目前常用的股利分配方式包括现金股利、股票股利、转增股本以及这几种方式的组合；从公司外部和公司内部两个方面来对股利政策的影响因素进行归纳研究，指出在股权分置改革的背景下，公司内部影响因素中的股权结构和公司治理发生了变化，它们的变化将会对我国上市公司的股利政策产生深远的影响。在股权分置改革概述中，介绍了造成股权分

6、置的历史原因以及随着经济的发展它所起到的负面作用，阐述了股权分置改革的意义。第三章：股权分置改革前股利政策分析。本章对股权分置改革前股利政策的特点及形成此特点的原因进行分析。通过搜集大量的数据，分析了股权分置改革前我国上市公司现金股利分配的基本情况：股利政策缺乏连续性和稳定性、派现公司数量逐年增多，但不分配现象仍很严重、股利政策受再融资行为制约、异常派现情况较为严重、股利分配方式不规范等问题，指出股利政策的特点与股权分置造成的股权结构、股东利益不一致和资本市场异化等因素密切相关，股权分裂是其中最重要的制度原因，因此根除流通股与非流通股的不平等待遇，为股东创建公平的权益分享平台是大势所趋，股权

7、分２内容摘要置改革是一项重要的、重大的制度变革。第四章：股权分置改革对股利政策的影响。本章是本研究的主要组成部分，主要研究在股权分置改革后所引起的股权结构、公司治理及股东投资理念的变化对股利政策的影响，本章理论分析与实证研究相结合。股权分置改革实现全流通后，股权结构构成主体的变化和股权结构的分散化将会对上市公司的股利产生影响。股权分置改革对上市公司的股权结构进行了优化，由于股权结构和公司治理之间存在着密切的关