股权分置改革后上市公司股利政策研究

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1、股权分置改革后上市公司股利政策研究2008年1月当代经济管理Jan4>>.2008第30卷第1期CONTEMPORARYECONOMY&MANAGEMENTVol>.30NO>.1股权分置改革后上市公司股利政策研究。徐晓颖(闯讲虫，营径济易管If唠饨，上自f>.200092)[摘要]2006年我国股权分置改革基本完成，这种制度变革是否对上市公司2006年的股利政策产生了影响。通过对2006年上市公司股利政策进行统计分析，结果显示2006:::[三三--z二三二一ζ二

2、年上市公司的股利政策具有股利分配形式以现金

3、股利为主、

4、_>.>.>.->.4'_一一一一一一一→一二--JI-+-iKdll!-:~Ht~I整体分红水平提高不多、异常派现行为减少等特征。在对这些特征进行分析的基础上，提出了应加强现金流量管理和大力发展机构投资者。[关键词]股权分直改革;股利政策;现金股利图1、1998-2005上市公司现金股利占比例图[中图分类号1F832>.5文献标识码1A[文章编号]1673-0461(2008)01-0068-03数的51>.819毛，比2005年增长了4>.879毛。其中共有686家上市公司发放现金股利(含同

5、时发放现金股一、引言利和股票股利)，占所有股利分配公司的94%，其股利政策是公司财务管理的三大决策之,中，仅分配现金股利的为551家，占所有股利分它决定了流向投资者和留存在公司以图再投资的配公司的75>.5%，比2005年增加了5>.65%;同时资金数量，还能够向投资者传递关于公司经营业分配现金股利和股票股利的有135家，占所有股绩的信息。股利政策主要包括股利政策类型的选利分配公司的18>.5%0仅采取股票股利的共有44择、股利支付率以及股利支付方式的制定等基本家，占所有股利分配公司的6%。其中，仅送红股内容O由于我

6、国直存在股权分置造成的;价格为14家，送组股并转增的3家，仅转增的27家。分置;和;利益分置使我国上市公司在制定股表1>.2006年上市公司分红总况统计利政策时短期行为严重，主观随意性较大，忽视项目2田62005增减变动(%)统计且数140913405>.15%股利政策与企业可持续发展之间的关系。2006年拟分配公司(家)730662底我国股权分置问题基本得到了解决，出台了一占I市公司(%)51>.81%49>.40,*4>.87%且体fII况不分配不转增公司67967B系列旨在完善上市公司治理结构和保护中小投资(家

7、)者的政策法规。在此背景下，我们对上市公司占上市公司(%)48>.190/’;50>.60%-4>.76%仅ìlll现(家)5514962006年的股利政策进行了统计分析，并总结了以占上市公司(%)39>.11%3701%5>.65%下几个特征。派现并送红股(家)3622占上市公司(%)256%1>.64%55>.62%二、股权分置改革后股利政策特征分析派现送股与转增据现井转增(家)6675l股利分配形式以现金股利为主占上市公司(%)4>.68%5>.60%-16>.31%ì1ii>.现、送红股并转3332股利分配形

8、式主要有现金股利和股票股利，增(家)在西方各国上市公司的股票股利仅有送股这种形占上市公司(%)2>.349毛2>.39%1>.939毛仅送红脸(家)144式，我国上市公司的股票股利除了送股外还有转占上市公司(%)0>.990/0’0>.30%232>.86%送红股井转增(家增。在2000年之前，我国上市公司的股利政策主32送股与转用占土市公司(%)0>.21%0>.15%42>.65%要以股票股利为主，发放现金股利的公司所占比仅转增(家)2731占上市公司(%)例非常小。自2000年来现金分红的上市企业比例1929也

9、2>.20%-12>.90%大幅上升，并一直保持在50%左右。(见图1)2>.上市公司整体派现水平没有随公司盈利能力2006年股利分配形式中现金股利仍居主导地的大幅提高而大幅提高位。在统计的1409家上市公司中，共有730家上2006年，在我国经济快速发展和资本市场制市公司提出了股利分配方案(如表1)，占统计总度性改革的带动下，上市公司的业绩实现了大幅[1乍者简介]徐晓颖(1976-)，女，山东滩纺人，同济大学经济与管理学院博士研究生，研究方向>.企业投资融资。68徐晓颖:股权分置改革后上市公司股利政策研究度的增长，

10、2006平均每股盈余0>.17元，比2005常明显，如陈晓，陈小悦和倪凡(1998)选取年的0>.05提高了2倍多，但2006年上市公司给1995年以前上市的86家首次支付股利的公司样投资者的现金分红并没有随之大幅增加，从平均本，发现首次支付股利公告能导致大于O的超额每股股利来看，2006年平均每股股利为0>.075，收益;魏刚(1998)的检