【期刊论文】簽證客戶股價影響因素之實證研究.pdf

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1、會計與公司治理第六卷第二期2009年12月65-84頁簽證客戶股價影響因素之實證研究陳立偉興國管理學院摘要本文藉由探討會計師所查核客戶之股價反應情形，以了解其影響因素。主要研究發現有：當媒體披露與會計師聲譽有關之負面消息，受會計師查核之客戶股價普遍下跌。客戶中財務狀況較差或具有不利之會計師更換情形者，股價下跌幅度更大。再者，資訊觀察頻率越高者，客戶股價下跌幅度越大。以上結果顯示會計師聲譽代表審計品質，為公司價值之信號，而資訊觀察頻率越高，公司價值資訊之傳遞效果也越大，亦有助於市場規範審計品質，並降低資訊不對稱。關鍵詞：聲譽

2、效果、頻率效果、股價反應JournalofAccountingandCorporateGovernanceVolume6Number2,Dec.2009pp.65-84AnEmpiricalStudyontheClientSecurityPriceLi-WeiChenHsingKuoUniversityAbstractThisstudyfindsthatclientsecuritypricereactsnegativelytonewsaboutauditordisreputeinTaiwanstockmarket.Furt

3、hermore,clientswithunfavorableauditorchangeandworsefinancialconditionexperiencemorenegativeabnormalreturns.ConsistentwithChen(2008),Ifindthatclientsecuritypricereactsmoretonewswithhigherfrequency.Hence,boththereputationeffectandfrequencyeffectareevidenced.Keywords

4、:Reputationeffect,Frequencyeffect,Securitypricereaction.會計與公司治理67壹、緒論2001年間美國曾發生安隆（Enron）、世界通訊（WorldCom）、環球電訊（GlobalCrossing）、默克藥廠（Merck）以及線上時代華納（AOLTimeWarner）等巨大財報弊案，而幾乎同時期，臺灣亦陸續發生亞瑟、益航、國揚、臺光、匯豐、博達、訊碟及皇統等與會計師聲譽有關之財務危機或舞弊案件，是以財務報表可信度與資訊揭露過程之重要性受到投資人前所未有之矚目。公司一旦發生

5、財務危機或舞弊事件，公司本身股價下跌，自屬當然。但作者觀察到另一現象，亦即當媒體揭露與會計師聲譽有關之負面事件時，受該會計師查核之其他公司股價亦發生同步下跌情形，值得深入研究。股價受何種因素影響，一直是個有趣的研究議題。自1968年開始，Beaver及BallandBrown等學者開啟財務資訊攸關性（relevance）研究以來，大量實證研究支持了財務資訊之有用性（usefulness）。代理理論與資訊理論認為，良好之審計品質，有助於降低代理成本與投資風險，提升風險性資產價值。由於會計師聲譽有助於報表之可信度，一旦會計師聲

6、譽受損，投資人對於先前該會計師審計過財務資訊之精確度產生懷疑，將使投資風險及公司代理成本增加，進而下修對該風險性資產之評價，導致股價下跌。陳立偉（2008）分析性研究提出頻率效果（frequencyeffect），指出股價不但與資訊內容本身及資訊精確度有關，同時也受到資訊觀察頻率之影響。當媒體揭露與會計師聲譽有關之負面事件時，會計師聲譽受損結果將改變投資人對該會計師審計品質之評價，進而產生股價反應。而資訊觀察頻率高低將會影響該訊息之傳遞效果，產生不同程度之股價反應。截至目前為止，尚無學者對於資訊觀察頻率與其傳遞效果之相關性

7、進行實證研究。從政策面而言，會計師審計失敗是否會遭到市場懲罰，關乎資本市場是否1具規範審計品質之功能，避免產生劣幣驅逐良幣之現象，亦值得研究。本研究特色有三：首先，過去研究發現公司規模較大、流動性較高（Brennan,JegadeeshandSwaminathan1993;Covring,LauandNg2001;李顯儀與吳幸姬2005）、被分析師報導次數越多（FosterandViswanathan1993）及法人持股比例越高（Badrinath,KaleandNoe1995）之股票，投資人關注程度較高，市場反應較為迅速

8、。本文則探討不同資訊觀察頻率下，市場反應是否不同。亦即，資訊價值之頻率效果（陳立偉2008）是否存在?第二，過去研究多屬於個案探討，例如，ChaneyandPhilipich（2002）、Nelson,PriceandRountree（2008）探討美國安隆案；Weber,WillenborgandZh