上證50ETF跟蹤誤差實證研究.doc

《上證50ETF跟蹤誤差實證研究.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、上證50ETF跟蹤誤差實證研究摘要:交易型開放式指數證券投資基金(ETF)投資目標是跟蹤復制標的指數收益與風險，但交易費用導致跟蹤誤差仍不可避免存在。本文根據上證50ETF抽樣數據，定量分析其跟蹤誤差大小。實證結果表明雖然上證50ETF基本能達到投資目標，但樣本後期存在跟蹤誤差變大風險關鍵詞：ETF;跟蹤誤差;交易費用—、前言交易型開放式指數證券投資基金(exchange-tradedfunds,以下簡稱"ETF")是基於能跟蹤復制標的指數資產的風險與收益而誕生的一種金融衍生產品。理論上，管理ETF資產組合相當簡單，隻需基金經理完全按照標的指數的樣

2、本股組成及其權重構建基金股票投資組合，並根據標的指數樣本股及其權重的變動而進行相應調整(簡稱"完全復制"投資策略)(華夏基金，2004X然而，Chiang(1998)指出由於市場摩擦導致ETF不可能保證它的收益與標的指數收益變動完全一致，跟蹤誤差不可避免存在二、上證50跟蹤誤差本文以上證50ETF為代表，實證研究其跟蹤誤差大小，共選取抽樣瞭384個交易日(2005.2.23-2006.9.15)的數據，利用三種定量方法來測算我國第一隻ETF上市一年半以來的跟蹤誤差大小收益絕對差異的平均值(使用ETF基金與標的指數業績絕對差異的平均值()計算跟蹤誤差

3、，公式如下：根據這種簡單方法計算得出樣本前期一年間(2005.2.23—2006.2.23)日平均跟蹤誤差偏差為0.00053W樣本全部期間(2005.2.23-2006.9.15)日平均跟蹤誤差偏差為0.000745%雖然隨著時間段的延長，日平均跟蹤誤差偏差在逐漸變大，但都仍符合其招募書中規定的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0・1%勺投資目標2、收益差異的標準差所以，年跟蹤誤差也符合上證50ETF招募說明書中規定的/在正常市場情況下，年跟蹤誤差不超過2%的投資目標。但如果根據樣本期(2005.2.23-2006.9.15)所有數據重新代入公式(2)

4、,得日跟蹤誤差為0.1406%,—年半跟蹤誤差為2.7552%,遠高於其第一年年跟蹤誤差。可能的解釋是上證50ETF樣本後期(2006.2.24-20069.15)日跟蹤誤差0・1922%:匕前期(2005.2.23-2006.2.23)日跟蹤誤差0.0993%波動變大所致，因為樣本後期大量上市公司股權分置改革、指數成份股調整等外部市場因素有關，導致跟蹤誤差存在季節性波動的風險，但這還有待進一步驗證3、收益回歸方程的標準差使用ETF業績與標的指數業績間回歸方程的標準差計算跟蹤誤差，公式如下：回歸方程殘差（回歸線附近波動的殘差）代表對跟蹤誤差TE的估

5、計。把上證50ETF樣本前期一年間（2005.2.23-2006.2.23）1攵據代入公式（3）利用evieAs3.0軟件計算歸結果得日跟蹤誤差（）為0.0986%,年跟蹤誤差為1.54%而把樣本全部期間（2005.Z23-2006.9.15）數據代入公式（3）,回歸結果得日跟蹤誤差（TE）為0.1352%,年跟蹤誤差為2.65%結論確實與相似，即隨著上證50ETF樣本數據的時間段延長，其與上證50指數跟蹤誤差也逐步增大三、結論理論上，ETF基金采用"完全復制"投資策略即可完成跟蹤標的指數收益與風險，但現實生活由於市場摩擦導致各種交易費用的存在，

6、跟蹤誤差無可避免存在，所以基金經理要盡量縮小跟蹤誤差，改善投資收益。本文根據上證50ETF樣本數據定量分析跟蹤誤差，結果發現其自上市一年半以來業績表現基本能達到預期投資目標，但也存在受某些外部市場因素（股權分置改革、指數樣本股變動大等）變化沖擊，導致跟蹤誤差擴大和季節性波動的風險作者單位：西南財經大學中國金融研究中心(編輯雨露)參考文獻：[1]華夏基金，《上證50交易型開放式指數證券投資基金招募說明書》，2004年[2]Chiang,W,/zCptirriizingPerfornance'1zinA.ISfeubert(ed・)，Indexingf

7、orMximumlnvestn®ntResults,GPCoPublishers,Chicago,111inoisfLEA1998.註：本文中所涉及到的圖表、註解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。