滬深300指數實證研究.doc

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1、滬深300指數實證研究自中在2005年4月8日正式發佈瞭滬深300指數，在其順利運行近3年的時間內，許多學者對滬深指數300能否作為國內第一個正式股指期貨進行瞭研究。在苗龍的文章中對滬深300指數上市後對資本市場的現實意義進行瞭理論分析。通過分析可以看出，滬深300指數的推出增加瞭資本市場的交易品種,改寫瞭我國隻有商品期貨的歷史，又將給資本市場帶來新的發展。而胡振華分析瞭滬深300指數期貨在現有成分股中的優越性，再一次證明瞭滬深300作為國內正式推出的股指期貨的優越性。在王佈衣的文章中對滬深指數的推出對於股票市場的影響進行瞭理論分析，通過分析可以看出，滬深300指數期貨的推出對於中股市起到瞭

2、很好的穩定作用。本文對滬深300指數與深證指數和上證指數的相關性進行實證分析，以滬深300指數為自變量，深證指數和上證指數為因變量分別進行協整檢驗，並利用VAR模型和VEC模型進行研究，通過研究得出滬深300指數成為國內第一個股指期貨的實證意義。滬深300指數是由上海證券交易所和深圳證券交易所第一次聯合發佈的反應A股市場整體走勢的指數，具有良好的市場代表性。在本文中，針對深證綜合指數和上證指數與滬深300指數的互動關系進行計量檢驗，揭示他們變化的動態模式二、實證分析1.數據的選取和方法的介紹。在綜合考慮本文研究需要的情況下，我們選取瞭自2007年以來截至4月27日收盤的所有交易日深證指數、上

3、證指數與滬深300指數收盤價的數據，數據來源於雅虎財經網，建立三個時間數據序列，其中深證指數的收盤價數據我們命名為S1,滬深300指數命名為S2，上證指數命名為S3檢驗兩序列間的關系可以用一元線性回歸模型來實現，但這要求序列是平穩的。如果序列不平穩，即使最小二乘法顯示瞭很好的擬和優度和t統計量，顯示出一致的變化趨勢，它們之間也可能是沒有什麼經濟關系的。這種情況下做的回歸就隻是無意義的“偽回歸”而指數序列往往是非平穩的，因此不能用簡單的回歸模型,可以用協整檢驗來達到序列之間的平穩關系。在通過瞭以上檢驗之後，我們再對序列組進行Ganger非因果關系檢驗，最後進行方差分解，以此來判斷各個變量間哪一

4、個的解釋力比較強，哪一個外生性比較強。本文用Eviews5.0軟件處理數據2、平穩性檢驗。對多個時間序列進行協整分析的第一步是確定每個時間序列是否平穩，判斷序列平穩特性通常是借助單位根檢驗方法，所以先對深證指數S1序列與滬深300指數S2序列進行平穩性檢驗，我們采用通用的ADF方法檢驗。具體檢驗結果如下：深證指數的ADF檢驗結果:檢驗結果rrrvx-［示，S1序列有很大的P值，接受原假設，即存在單位根的結論將S1序列做1階差分，然後對DS1進行ADF檢驗如下：檢驗結果顯示，DS1序列拒絕原假設，接受不存在單位根的結論，因此可以確定是平穩序列，即DS1-I(0)滬深300指數的ADF檢驗結果：

5、檢驗結果顯示，DS2序列有很大的P值，接受原假設，即存在單位根的結論將DS2序列做1階差分，然後對DS2進行ADF檢驗如下：檢驗結果顯示，AS2序列拒絕原假設，接受不存在單位根的結論，因此可以確定AS2是平穩序列，即DS2~I(0)滬深300指數與深證綜指都是一階單整，都為1(1)序列，可以進行協整檢驗3、Granger檢驗Granger因果檢驗表明，隨著滯後階數增加，深圳股市收益率對滬深收益率的影響並不顯著，即深圳股市並不是滬深300指數的Granger因果關系，而滬深300指數對深證綜指的Granger因果關系十分顯著，而且對滯後階數相對較為敏感下面對滬深300指數和上證綜指同樣進行相關

6、性分析通過ADF單位根檢驗，得出上證指數具有一階單整，可以與滬深300指數采用Johanen估計S2和S3之間的協整關系kJohansen檢驗通過ADF檢驗可以看出，S2和S3之間存在一個協整方程，即他們之間存在著長期穩定的協整關系。協整方程為S2二1.092xS3o可以看出，滬深300指數和上證指數之間存在著長期穩定的正向關系2、Granger檢驗（見末表）從表中我們看到：對於第一個假設“S3doesnotGrangerCauseS2”上證指數不是滬深300指數的Granger原因，我們不能拒絕；對於第二個假設“S2doesnotGrangerCauseS3”滬深300指數不是上證指數的G

7、ranger原因，我們在5%的顯著性水平上拒絕。這說明瞭滬深300指數領先於上證指數，上證指數落後於滬深300指數；滬深300指數引導著上證指數的走勢，而上證指數並不能引導滬深300指數的走勢結論本文主要介紹瞭滬深300指數同上證指數和深證指數之間的聯系，運用VAR模型對滬深300指數和上證指數與深證指數增長趨勢的關系進行研究。結果表明，滬深300指數和深證指數、上證指數之間是有關系的。接著利用協整檢驗、Gr