上證指數與美元指數關系實證研究.doc

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1、上證指數與美元指數關系實證研究提要美元作為全球最重要的儲備貨幣和所有大宗商品的計價貨幣，在二戰後成為國際貿易和國際期貨市場的核心定價貨幣，美元指數走勢的變化一直在深刻影響著國際經濟、政治的格局。為此，對上證指數與美元指數的相關性進行研究，勢必有助於全面反映匯率與股票市場的聯動性。本文收集最新數據，選取上證指數和美元指數進行實證分析，實證結果表明：上證指數與美元指數之間存在很高的相關性關鍵詞：上證指數；美元指數；相關性分類號：F83文獻標識碼：A一、引言隨著世界多極化、經濟全球化的深入發展，我國經濟對世界經濟的影響逐漸增大，股票市場也逐步完善，逐漸和國際市場接

2、軌。上證指數作為我國股票市場的風向標，其經濟影響力已經不容忽視。由於美元在國際金融市場的特殊地位，使我們很容易聯想到它們之間的聯動關系。對上證指數未來的走勢，既要關註國內諸多戰略性要素的發展變化（如人民幣幣值、通脹、利率等）,更有必要同國際環境、特別是美元指數的走勢聯系起來。本文運用計量經濟學知識，基於EViews7.0對上證指數與美元指數的關系進行實證研究（一）上證指數。上證指數是上海證券交易所編制的、以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍、以發行量為權數的綜合指標。上證指數反映瞭上海證券交易市場的總體走勢。影響上證指數的主要因素有匯率、利率、GDP

3、、消費價格指數和國傢宏觀調控等(%1)美元指數。美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本變動情況。美元指數上漲，說明美元與其他貨幣的比價上漲，也就是說美元升值，國際上主要以美元計價的商品，其對應的商品價格就應該下跌；相反，如果美元指數下跌，說明美元對其他主要貨幣貶值，國際上主要以美元計價的商品，其對應的商品價格就應該上漲二、文獻回顧從國外學者的研究來看，外匯對股票市場的影響主要集中於本幣匯率變化的影響

4、方面，Agarwal(1981)認為匯率變動導致公司股價上升還是下降依賴於該公司是出口型企業還是進口型企業。Roll(1992)通過逐日數據分析也發現兩個市場間存在著正向關聯。Bodnar(1993)通過對日本、加拿大和美國市場的研究，卻沒有發現匯率和股票價格之間存在顯著的相關性。Chou等人(1997)對月度數據進行分析發現,股票超回報與實際匯率回報之間沒有任何關聯。PrabhathJayasinghe(2007)運用雙元GJRGARCH模型對日本14個行業的外匯風險狀況進行瞭分析，結果表明，匯率變動對汽車和零部件行業、消費品和紡織、電器和電子設備、硬件行

5、業、信息技術的影響為正；對石油和建築材料行業的影響為負。國內的研究近些年也出現瞭少量實證分析，研究結論基本上都認為我國市場上匯率變化導致股票價格變動。張碧瓊等（2002）發現央行人民幣市場匯率和深滬股市的兩個A股綜合指數，香港恒生指數之間分別存在協整關系或長期關系。陳雁雲等（2006）通過對人民幣各種匯率與股價的逐日數據所作的ARCH效應檢驗，得出相應的GARCH和EGARCH模型，並證明人民幣幣值與股價呈反向關系。栗書茵（2007）研究瞭2005年7月21日以後我國相關行業的匯兌損益情況，通過研究上市公司重點行業近幾年匯兌損益的變化，並就匯兌損益對企業財務

6、費用和利潤的影響進行瞭實證分析，得出匯兌損益和企業利潤存在正相關關系。任再萍等（2008）通過對企業從2001-2006年12巾半年間匯兌損益的分析，運用重復抽樣技術計算出行業的風險價值VAR並進行分析，找出瞭我國企業本幣升值背景下外匯風險產生的深層次原因。李忠等（2009）建立瞭由上證綜指、匯率、利率與道•瓊斯指數構成的多變量VAR模型，運用Granger因果檢驗、脈沖響應函數與方差分解技術分析瞭金融危機背景下外匯市場與股票市場關系。倪克勤等（2010）在Jorion的資本市場模型的基礎上引入美元指數變量，運用深市行業指數數據，人民幣匯率、美元指數變動對上

7、市公司的影響進行實證分析上述研究對股票市場和匯率之間的關系進行瞭探索，但國外研究主要針對歐美等發達國傢，很少涉及我國市場，而且忽略瞭大宗商品的主要定價貨幣匯率變化對通過引起大宗商品價格波動對一國股票市場的影響。從國內研究來看，很多研究停留在理論分析階段缺乏實證證據的支持，實證研究中普遍存在簡單套用西方成熟市場的模式，忽視瞭美元指數變動對國內經濟和股票市場的影響，從而大大降低瞭實證研究的準確性。本文對美元指數與上證指數的相關性研究，以期對我國股票市場國際化過程中有效控制風險有所裨益三、實證研究（一）模型的設定。參考相關問題的研究報告和論文，采用下列模型，具體形

8、式如下:模型形式為：Y=130+3IX模型變量的涵義