交通运输行业年度报告：寻找业绩确定增长，等待周期边际改善

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1、行业年度报告内容目录概述：基建重视区位优势，周期寻找边际改善6航空：需求波动无碍长期趋势，时刻优势愈发凸显7需求增长短期存在波动，长期持续性支撑景气度向上8总量控制限制供给，时刻优势造就核心竞争力10油价关注减产执行，汇率贬值压力减轻15投资建议：把握板块机会，关注竞争格局17机场：整体稳健，关注产能节奏18快递：寻找不确定性中的确定性要素，重视成本与现金流222018年：行业的第一轮分层即将结束222019年：社保从严/从宽下竞争格局演变的两种可能23在变化中寻找当前阶段的关键资源禀赋，重视成本与现金流26投

2、资建议33高速公路：区位决定长期ROE，再投资能力再分化34高速公路车流量数据优于行业整体，具备稳定性34驱动因素：区位优势是核心，中西部地区高速路产的社会资本边际效率低.35政策如何影响高速公路运营模式37投资建议41航运：等待供需边际改善带来的复苏机遇42铁路：资产证券化率提升的可能性机会46风险提示50图表目录图表1：2018年各版块相对于沪深300收益6图表2：交运各子版块2018年涨跌幅6图表3：公路具体标的2018年涨跌幅7图表4：航空业周期性影响因素8图表5：2018年国际油价与航空运输指数对比8

3、图表6：2018年人民币汇率与航空运输指数对比8图表7：金融危机后我国航空业客座率持续上升9图表8：中美航空客座率对比9图表9：三大航月度客座率同比变化9图表10：航空需求与GDP增速相关10图表11：固定资产投资对航空需求有一定带动作用10图表12：美国人均乘机次数10图表13：中国人均乘机次数10图表14：主协调机场1-9月起降架次同比增速11-2-行业年度报告图表15：千万级机场计划航班量增长放缓12图表16：北上广深五大机场市场份额对比12图表17：北上广深座位数投放占比自身运力13图表18：不同时刻

4、京沪线价格对比13图表19：高峰小时座位数投放占比自身运力14图表20：主要上市公司国内线单位客公里收益对比14图表21：主要上市公司静态飞机引进计划15图表22：国际油价将逐步转向利多16图表23：航司汇兑损益逐步改善17图表24：申万航空指数PEBand17图表25：申万航空指数PBBand17图表26：主要周期行业过去60个月beta值18图表27：三大航历史EV/EBITDA18图表28：重点航空公司估值表18图表29：上市机场起降架次增速19图表30：上市机场旅客吞吐量增速19图表31：上市机场与全国

5、主要机场旅客吞吐量增速对比19图表32：上海机场人均创造商业收入20图表33：首都机场人均创造商业收入20图表34：机场业绩增长具有周期性20图表35：上海机场保底坪效明显高于同行21图表36：深圳机场近期资本开支计划21图表37：上市机场估值对比22图表38：重点航空公司估值表22图表39：17年10月至今快递公司业务量增速变动情况23图表40：2018H1快递公司单票价格变动（剔除派费和网点补贴）23图表41：海外快递市场普遍形成寡头垄断格局23图表42：2018年5月份之后CR8的提升幅度明显放缓23图表

6、43：快递行业业务量增速测算24图表44：拼多多贡献了2017年快递行业50%的增量24图表45：移动端网购更具高频率的特点24图表46：社保改革对快递企业影响测算25图表47：单票价格下降0.1元，对各大上市快递公司影响测算25图表48：中型规模的加盟商业绩的模拟测算26图表49：中通2014~2018H1营收与净利润情况26图表50：韵达2014~2018H1营收与净利润情况26图表51：通达系公司单票成本与单票毛利对比27图表52：顺丰控股预付账款账龄结构28图表53：顺丰控股应收账款账龄结构28-3-

7、行业年度报告图表54：顺丰控股采购商品和劳务是现金流流出的主要部分（2017年）29图表55：通达系单件经营性现金流净额对比（元/件）29图表56：韵达的营业收入向现金流转化的能力较强29图表57：通达系预收账款周转天数对比30图表58：通达系应收账款周转天数对比30图表59：主要快递企业当前处于资本开支的高峰阶段30图表60：顺丰处于高投资增长期，投资现金流大于经营现金流31图表61：韵达经营性现金流可基本覆盖投资性现金流31图表62：圆通投资活动现金流明显超过经营活动现金流较多31图表63：申通经营性现金流

8、可基本覆盖投资性现金流31图表64：快递企业ROIC情况32图表65：上市快递企业ROIC整体趋势向上32图表66：整体而言，上市快递企业投资现金流对ROIC的边际效应为正32图表67：通达系筹资性现金流绝对值情况对比33图表68：申通资产负债率居于行业最低水平33图表69：上市快递企业融资成本整体水平并不高33图表70：上市快递公司估值对比34图表71：重点快递公司估值表34图表72