证 券行业跟踪报告：政策边际放松，交投回暖推动业绩改善

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1、目录一、证券行业月度关键指标1二、证券行业推荐组合表现2三、证券业务指标3（一）收入结构3（二）经纪业务5（三）投资银行业务5（四）资管业务3（五）自营业务5（六）融资融券业务5（七）上市券商月度财务数据7四、行业估值分析与投资建议8五、行业新闻11（一）监管与政策16（二）行业与公司11插图目录22表格目录22请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。一、证券行业月度关键指标11月，沪深300指数上涨0.60%，券商板块上涨2.27%，相对收益为1.67%。11月份日均股票成交额为3550.25亿元，较10月份的2909.8

2、0亿元上升22.01%。2018年日均股票交易额为3804.87亿元，市场交易活跃度较2017年年均水平有所下降。在换手率方面，10月沪深市场换手率为10.75%，较上月下降2.71百分点。图1：沪深300及券商板块周涨跌幅20%151050-5-10-15-20资料来源：Wind,中国银河证券研究院图2：月度日均股票交易额70006000500040003000200010002016-042016-052016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-1120

3、16-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-110沪深300CSSW证券40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%日均股票交易额（亿元）环比资料来源：Wind，中国银河证券研究院11月份，在所有上市券商中，中信建投（601066.SH

4、）上涨20.14%，位居板块涨幅首位；其次是国投资本（600061.SH），上涨16.22%；浙商证券（601878.SH）上涨12.60%，位居板块涨幅第三。图3：上市券商月涨跌幅申东国国广长山中国西海招太兴东华光方西国东东国国第华中中浙财华万北元海发江西信金南通商平业吴泰大正部信兴方泰投一安原国商通西宏证证证证证证证证证证证洋证证证证证证证证证君安创证证银证证证源券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券安信业券券河券券券200-20-40-60-80资料来源：Wind、中国银河证券研究院本月涨幅(%)年初至今涨幅(%)备注：剔除

5、2018年上市的中信建投、南京证券、天风证券和二、证券行业推荐组合表现我们选取中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）以及华泰证券（601688.SH）构建组合，分别给予每只股票40%、30%和30%权重，业绩基准采用CSSW证券指数399707.SZ。组合构建：中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）以及华泰证券（601688.SH）自构建以来组合总回报-11.10%，申万证券行业指数总回报-30.59%，跑赢业绩基准19.48个百分点。图4：组合自构建以来表现20%10%2018/11/

6、42018/10/42018/9/42018/8/42018/7/42018/6/42018/5/42018/4/42018/3/42018/2/42018/1/42017/12/42017/11/42017/10/42017/9/42017/8/40%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：Wind、中国银河证券研究院组合收益率CSSW证券指数三、证券业务指标（一）收入结构受市场行情震荡和严监管环境的影响，券商多条业务线收入承压，收入结构不断调整，投资交易业务、投行业务和信用业务营收贡献度下滑，经纪业务和资管业务收入占比

7、被动提升。2018年第三季度自营业务占比27.80%，较年初上涨0.14个百分点；投行业务占比12.65%，较年初下滑3.72个百分点；信用业务占比8.28%，较年初下降2.90个百分点；经纪业务占比26.18%，较年初下降0.19个百分点；资管业务占比10.72%，较年初上升0.76个百分点。图5：行业收入结构演变100%80%60%40%20%0%2012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/09经纪业务投行业务自营业务资管业务资本中介业务其他业务资料来源：中国证券业协会、中国银河证

8、券研究院近年来，券商行业杠杆率2呈小幅回升态势。2014-2015年股市异常波动之后，金融市场监管趋严，券商行业开始出现降杠杆的趋势，杠杆率从2014年的峰值3.14倍下降到2016年的2.65倍，下降幅度为15.61%