证 券行业12月投资策略：市场回暖券商业绩改善，衍生品市场热度提升

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1、目录11月业绩：低基数叠加市场回暖，业绩迎来改善4单月业绩环比改善，累计降幅有所收窄4资管利润增速分化，投行利润整体下滑6市场概况7券商板块跑赢大盘7券商个股延续上涨7质押回购利率回升8市场回顾8经纪业务：市场交易环比提升8投行业务：股债融资均有增加9资本中介：两融规模逐步企稳11资管业务：集合资管发行提速13投资业务：股票市场有所回暖13行业新闻和公司公告15投资建议17图表目录图1：7天上证所新质押式国债回购利率（单位：%）8图2：非银板块资金价格情况（单位：%）8图3：11月两市股基成交额为8.87万亿（单位：亿元）9图4：11月两市日均股基成交额为4029.79亿元

2、（单位：亿元）9图5：新增投资者开户数量（单位：万人）9图6：行业佣金费率变动（单位：%）9图7：11月IPO融资规模环比下滑（单位：亿元）10图8：11月增发融资规模有所回升（单位：亿元）10图9：两融余额环比减少1.2亿元至0.77万亿元（单位：亿元，%）11图10：11月份融资净买入额-0.09亿元（单位：亿元）11图11：股票质押市值有所增加（单位：亿元，%）12图12：3年期和5年期公司债到期收益率有所下滑（单位：%）12图13：2018年11月份集合资管新成立产品456只（单位：只，亿份）13图14：沪深300和创业板指年初至今涨跌幅（单位：%）14图15：中债

3、企业债到期收益率（单位：%）14表1：上市券商11月经营数据（单位：亿元，%）4表2：上市券商1-11月经营数据（单位：亿元，%）5表3：上市券商资管子公司月度经营数据（单位：亿元，%）6表4：上市券商投行子公司月度经营数据（单位：亿元，%）6表5：11月份主要指数涨跌幅一览（单位：%）7表6：主要个股月度涨跌幅一览（单位：%）7表7：债券承销规模（单位：亿元，%）10表8：截至11月30日上市券商投行项目储备（单位：个）10表9：11月券商债券发行汇总（单位：亿元，%，年）13表10：上清所11月份券商持债规模和结构（单位：亿元，%）14表11：中债登11月份券商持债规模

4、和结构（单位：亿元，%）15表12：行业重大新闻15表13：公司重要公告1611月业绩：低基数叠加市场回暖，业绩迎来改善单月业绩环比改善，累计降幅有所收窄11月业绩环比下滑。38家上市券商公布11月经营业绩，合计实现营业收入174.35亿元，环比+65.5%；合计实现净利润62.62亿元，环比+153.7%。可比口径下，31家上市券商合计1-11月累计实现营业收入1480.32亿元，同比-17.7%，累计实现净利润495.68亿元，同比-30.9%，母公司口径净资产合计约1.22万亿元，环比+0.6%。环比来看，除了华泰证券、安信证券、、、第一创业和华西证券等券商净利润环比

5、略有下滑之外，其余券商均呈现增长态势；其中海通证券、华安证券增速较快，分别为1329.7%、680.8%，主要系上月业绩基数较低；中信证券、国泰君安等龙头券商业绩增长稳健，环比变动+50.3%和+55.4%；因今年权益市场下行叠加交易同比收缩明显，累计来看上市券商业绩均呈现下滑态势。表1：上市券商11月经营数据（单位：亿元，%）公司名称营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比中信证券11.72-6.4%-25.2%5.8450.3%-18.9%1,261.961.3%国泰君安12.7348.2%-31.4%4.8655.4%-41.6%1,122.800.4%海通证券13.

6、31294.6%83.3%7.511329.7%260.3%1,085.950.7%华泰证券8.38-6.4%-39.9%3.43-23.3%-39.3%949.650.3%广发证券9.8094.4%-24.5%4.16187.1%-39.0%762.410.5%10.6797.8%0.3%4.90214.6%8.7%754.020.6%中国银河10.02131.2%25.3%4.30241.5%49.5%644.850.8%9.3054.4%11.6%2.878.4%7.1%627.760.5%国信证券9.8071.1%-0.2%5.33248.2%81.8%516.81

7、1.2%光大证券8.12555.1%-5.7%2.96--25.8%487.060.5%东方证券5.1151.7%3.6%1.77126.3%-16.1%487.221.0%方正证券4.8656.1%91.6%1.50195.6%2021.9%379.240.5%兴业证券4.60364.5%-13.6%0.24-38.4%309.010.7%安信证券6.9459.7%83.6%1.42-4.0%42.7%306.660.1%长江证券4.08252.6%72.5%0.61-3449.7%256.810.4%国元证券2