证 券行业2018年报&2019年一季报前瞻：业绩见底回暖，市场情绪提振券商领航

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1、目录1证券行业2018年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升...51.12018年市场行情持续走低，成交量持续萎缩51.22018年全行业合计净利润同比下滑41.04%61.3上市券商业绩分化明显，行业集中度进一步提升72券商主营业务全线下滑，自营业务表现好于预期102.1经纪：市场成交量持续萎缩，收入显著下滑102.2投行：股冷债暖格局贯穿全年，收入同比下滑幅度扩大112.3资管：资管规模持续下降，收入增速由正转负132.4信用：两融余额与股票质押市值持续下降，收入大幅下滑152.5自营：下半年表现

2、超预期，新会计准则加剧业绩波动163股质风险拖累18年业绩，19年业绩望回暖183.1股票质押风险集中暴露183.2受股质风险影响，券商大额计提资产减值拖累全年业绩183.32019年盈利展望194投资建议215风险提示24图表目录图表1.2018年上证综指、沪深300、上证50走势5图表2.2017/01-2018/12月度日均股票成交额5图表3.2017vs2018全行业各项业务收入及增速6图表4.2012-2018年证券行业各项业务收入占比情况6图表5.2012-2018年证券行业净利润率变化情

3、况7图表6.2012-2018年证券行业ROE变化情况7图表7.2018年上市券商（26家）预计归母净利润与增速8图表8.2018年上市券商（30家）1-12月合计月度净利润及增速9图表9.2012-2018Q3证券行业集中度变化9图表10.2011-2018全市场双边股基成交额10图表11.2017/1-2018/12全市场月度股基日均成交额变化10图表12.2011H1-2018全行业平均佣金率变化11图表13.2010-2018首发募集资金规模及家数11图表14.2010-2018股权融资规模及

4、增速11图表15.2011-2018债券发行规模12图表16.2018年上市券商股权承销排名（合并口径）12图表17.2018年上市券商债券承销排名（合并口径）13图表18.2017Q1-2018Q4证券公司资产管理规模14图表19.2017vs2018上市券商（19家）月均资管规模及增速14图表20.2017vs2018上市券商（10家）主动管理规模及其占比15图表21.2018年1-9月上市券商利息净收入及同比增速15图表22.2018年1-9月上市券商利息净收入及同比增速16图表23.9月末券商

5、未解押股票质押参考市值及市场份额16图表24.2013-2018全部券商合计净资产17图表25.2018年34家上市券商（有可比口径）合计净资产17图表26.个股股票质押率情况18图表27.2018年上市券商（12家）计提资产减值情况19图表28.2019年证券行业业绩弹性测算20图表29.2019年一季度证券行业业绩弹性测算20图表30.2019年两市单日股票成交额变化21图表31.2019年两市单日平均换手率变化21图表32.2019年两市融资融券余额变化21图表33.2019年两市周度新增投资者

6、数量21图表34.沪深300、创业板、券商II、保险II指数变化22图表35.券商板块历史PB估值变化22图表36.上市券商估值表231证券行业2018年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升1.12018年市场行情持续走低，成交量持续萎缩2018市场指数高开低走，持续下行趋势。2018年市场行情高开低走，自2月份以来，A股行情持续下行的趋势。上证综指自1月29日创下2015年以来新高的3587点之后，一路下探最低触及2440点，较年内高点累计下跌32%。图表1.2018年上证综指、沪深300、上证50走

7、势5,0004,5004,0003,5003,0002,5002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122,000上证综指上证50指数沪深300指数资料来源：万得，中银国际证券在市场行情持续低迷以及国内外诸多不确定性因素的不利影响下，市场的风险偏好逐渐下降，市场成交活跃度也随之下降，市场月度日均股票成交额由2018年1月的5222.27亿元持续下滑至2018年12月的2641.

8、38亿元，市场的成交活跃度降至冰点。图表2.2017/01-2018/12月度日均股票成交额(亿元)6,0005,0004,0003,0002,0001,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-0920