证 券行业2018年三季报综述：股质风险缓解估值见底，券商股配置价值显现.docx

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1、目录1业绩整体惨淡，龙头业绩依旧大幅领先51.1前三季度上市券商净利润同比下降33.06%，降幅较上半年扩大51.2业务结构被动调整，自营业务再次成为第一大收入来源71.3三季度单季业绩下滑明显，龙头业绩依旧大幅领先82经纪业务与投行业务降幅较上半年显著扩大102.1经纪：市场成交额急剧萎缩致收入下滑明显102.2投行：股冷债暖格局依旧，收入同比下滑幅度扩大122.3资管：主营业务中唯一收入增速为正的业务板块152.4信用：两融余额持续下降，收入同比下滑显著162.5自营：被动回归第一大收入来源，新会计准则加剧自

2、营业务波动172.6其他：龙头券商抢占场外衍生品业务先机193股票质押风险缓解，券商估值见底213.1股票质押相关政策集中出台，风险缓解213.2政策面在托底的同时推进改革233.3基金显著低配券商股，估值见底具配臵价值254盈利展望与投资建议284.1盈利展望284.2投资建议285风险提示302018年11月2日证券行业2018年三季报综述5图表目录图表1.2018年1-9月上市券商（32家）财务数据汇总及增速5图表2.2018年前三季度上市券商各项业务收入及增速6图表3.1-9月上市券商归母净利润同比增速6

3、图表4.2018年前三季度上市券商归属于母公司股东净利润7图表5.2018年前三季度上市券商ROE（年化）7图表6.2018年前三季度上市券商业务收入结构8图表7.2018年7-9月上市券商归母净利润同比增速8图表8.大券商与上市券商历史业绩及同比增速9图表9.2011-2018Q3全市场双边股基成交额10图表10.2018年前三季度上市券商经纪业务收入及同比变动10图表11.全市场股基成交额与公募基金分仓成交额对比11图表12.全市场经纪业务与公募基金分仓佣金收入对比11图表13.公募基金分仓佣金收入与成交额占

4、比12图表14.行业平均佣金率与公募基金分仓佣金率对比12图表15.2018年前三季度上市券商投行业务收入及同比增速13图表16.2010-2018Q3首发募集资金规模及家数13图表17.2010-2018Q3股权融资规模及增速13图表18.2011-2018Q3债券发行规模14图表19.2018Q1-Q3上市券商股权承销排名（合并口径）14图表20.2018Q1-Q3上市券商债券承销排名（合并口径）15图表21.2018年1-9月上市券商资产管理业务收入及同比增速16图表22.2018年1-9月上市券商利息净收

5、入及同比增速16图表23.2017/01-2018/09市场两融余额17图表24.2018/01-2018/09券商未解押股票质押参考市值17图表25.9月末券商未解押股票质押参考市值及市场份额17图表26.2018年1-9月上市券商自营业务收入及同比增速18图表27.上市券商合计归母其他综合收益18图表28.上市券商合计归母净资产18图表29.上市券商归母其他综合收益与同比增速19图表30.2018年1-8月场外互换业务市场份额19图表31.2018年1-8月场外期权业务市场份额19图表32.2018年1-8月

6、场外衍生品业务市场份额202018年11月2日证券行业2018年三季报综述5图表33.监管层出台的针对股票质押风险的相关举措212018年11月2日证券行业2018年三季报综述5图表34.上市券商前三季度计提信用减值准备情况22图表35.2018年上证综指、沪深300、上证50走势25图表36.截至2018年10月底各行业指数涨跌幅排行25图表37.2018年券商指数、保险指数及银行指数相对表现26图表38.中国公募基金对金融板块的持仓占比变化26图表39.2018Q2-2018Q3证金公司券商股持仓情况27图表

7、40.证券行业及大券商历史平均PB估值27图表41.2018年证券行业业绩弹性测试28图表42.上市券商估值表292018年11月2日证券行业2018年三季报综述51业绩整体惨淡，龙头业绩依旧大幅领先1.1前三季度上市券商净利润同比下降33.06%，降幅较上半年扩大2018年前三季度，32家上市券商合计实现营业收入1,805.24亿元，同比下滑12.34%，实现归属于母公司股东净利润470.80亿元，同比下滑33.06%。营收与归母净利润降幅较上半年均有所扩大。截至2018年三季度末，合计归属于母公司股东净资产1

8、.37万亿元，同比增长10.90%，总资产5.48万亿元，同比增长8.91%，上市券商整体杠杆率（剔除代理买卖证券款）为3.35倍，较去年同期上升0.03，较上半年下降0.10。净利润降幅进一步扩大，市场持续下行拖累整体业绩：1）2018年三季度A股持续下行的趋势，交易量不断萎缩，单月股基日均成交额从6月的3,947亿元逐月下滑至9月的3,007亿元，叠加全球股市波动等不