券商行业在a股波动下的估值研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文券商行业在A股波动下的估值研究姓名：陈洁申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：杜奇华201104摘要本文主要研究券商在A股合理估值的问题。在经历过2007年的50倍以上市盈率估值之后，券商行业进入了一个估值的低谷期，一些大型券商如中信证券、海通证券等，市盈率估值普遍低于20倍，和整个A股相比明显偏低。此外，A股券商面临中小型券商估值偏高，中大型券商估值偏低的问题。那么，券商是多少估值才算合理?使用PE估值法合理吗，是否有改进的空间?未来，券商的多项新兴业务崭露头角，会否改变最终的

2、估值方法?关键词：券商，PE估值改进，PB估值法，ROE估值法AbstractThispaperexploresthevaluationofChinesesecuritiesindustryinA-share．After2007whenitexperiencedmorethan50timesPE，thebrokerageindustryinChinawentintoalowvaluationoverthefollowingyear．SomelargebrokeragehousessuchasCITICSecu

3、rities，HaiTongSecuritiesere,havebeenestimatedlessthan20timesPE，significantlylowerthantheaverageA-sharepricinglevelOppositely,smallandmediumsizedbrokeragefirmshavebeenovervaluedobviously．ThispaperseekstorevaluethejustifiabilityofPEpricingsystempracticinginA-

4、shareofChinesesecuritiesindustry,anddeterminestormdamoreappropriatewaytomeasuresuchanemergingindustrialsector．Keywords：Securities，MethodsofimprovingPE，PBmethod,Roemethod第1章引言1．1研究的背景对投资者来说，一只股票一般而言并不具备一个固定的估值。A股市场好的时候，个股的估值贵；市场不好的时候，个股估值便宜。对券商来说，由于业绩直接受到资本市

5、场营销，这一估值波动更有明显的乘数效应。因此，对券商股而言，统一使用A股市场的普遍估值方法，其误差率和普通个股相比要大一些。研究在市场波动下的券商行业整体估值变动情况，并对估值方法进行改进，就显得必要。而且，长期以来，我国券商在资本市场上的估值呈现一个扭曲的情况：具有资本优势、网点优势、风险控制优势和新业务开展优势的中大型券商，估值普遍较为便宜；而抵御风险能力较弱、缺乏业务亮点的中小型券商却出现高估值的情况，这一现象也值得深思。1．2研究的主要内容本文从券商的主营业务与市场波动的影响、常用的估值方法改进、创新

6、业务对券商盈利影响与估值影响等多个方面，探讨券商行业在A股波动下的估值研究。具体来说，包括以下几个方面：一是上市券商的整体情况，包括利润对比、资金对比等：二是券商的主营业务——经纪业务在A股波动下的估值研究，主要考察经纪业务营业收入和利润在市场涨跌中的变化情况，以及未来经纪业务的发展方向；三是券商估值中最常用的估值法一市盈率估值法的探讨研究，引入TTM估值法，并考察融资融券对市盈率估值法的影响；四是券商其它重要业务在A股波动下的业绩变动情况及其对估值法的影响，包括自营业务、承销业务和新兴业务等，并探讨市净率估

7、值法的合理性；五是其它券商估值法的研究，在A股特殊的大盘股低估值的背景下，探讨引入何种估值法能更准确反映券商A股估值。第2章上市券商概述2．1券商的定义和功能证券公司(券商)是我国资本市场上重要的中介机构和参与者，和银行、保险等同属于金融企业。从定义上来说，证券公司是指依照《公司法》和《证券法》的规定设立的并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的有限责任公司或者股份有限公司①。从形式上，证券公司又分为证券经营公司和证券登记公司。狭义的证券公司是指证券经营公司，是经主管机关

8、批准并到有关工商行政管理局领取营业执照后专门经营证券业务的机构。它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。普通投资人的证券投资都要通过证券商来进行。从证券经营公司的功能分，可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商，目前我国的多家券商均获得上述三种业务的牌照，可以从事全部三种业务。证券经纪商，指的是代理买卖证券的证券机构，接受投资人委托、代为买卖证券，并收取一定手续费即佣