轻工制造行业2019年度投资策略：顺应周期变化，上寻原材料优势，下寻消费成长

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1、目录一、2018年轻工制造行情回顾41．2018年轻工板块跑输沪深30042.季报回顾：行业整体增速回落53.包装、印刷板块个股表现相对较好6二、家居板块：行业竞争加剧，渠道变革在即71．2018年家居行业增速下滑明显72.地产仍具韧性，行业或不悲观93.整装之势锐不可挡，多渠道拓展增营收104.定制行业洗牌加速，流量+渠道优势者胜出115.在未来：新技术赋能家装，期待新零售模式12三、造纸板块：首选具有原材料优势的龙头企业131.木浆系：浆价上涨动力不足，下游需求疲软142.废纸系：海外废纸进口缩紧，下游需求不振17四、包装板块：行业持续整合，关注下游

2、消费191.上游成本压力缓解，业绩回暖可期202.下游需求增速放缓，但集中度仍有大幅提升空间20五、重点公司推荐211.索菲亚：橱柜实现盈利，整装助力业绩稳增212.欧派家居：发力精装整装，享受渠道红利213.顾家家居：软体家具龙头，新增产能+建设推动业绩增长224.中顺洁柔：渠道建设不断完善，期待新增产能业绩释放235.太阳纸业：项目稳步推进，海外布局业绩可期246.山鹰纸业：成本优势领先，内生外延同增257.合兴包装：智能包装战略逐步落地258.裕同科技：不断推进新业务、实现客户结构多元化，新增盈利看点269.奥瑞金：收购BallAsiaPacifi

3、cLtd.中国包装业务，盈利能力提升27六、风险提示28图表目录图表1：2018年各行业板块市场表现%（截至12月7日）4图表2：2018年轻工制造行业指数走势图（截至12月7日）5图表3：2018年各行业PE估值水平（截至12月7日）5图表4：2018年轻工制造行业营业收入及增速6图表5：2018年轻工制造行业归母净利润及增速6图表6：轻工制造行业跌幅<25%的个股（2018年初-12月07日）6图表7：2018年家居行业营业收入增速下滑8图表8：2018年家居行业归母净利润增速下滑8图表9：2016-2018年我国商品房销售增速下降8图表10：近年家

4、具行业利润总额及增速8图表11：A股家居行业毛利率与费用率9图表12：一线城市商品房销售面积增速有所回升10图表13：房地产新开工面积增速提升（万平米）10图表14：房地产与家居行业相关性逐步减弱10图表15：顾家家居布局全屋定制11图表16：欧派家居整装业务11图表17：红星美凯龙与腾讯跨界合作12图表18：造纸业固定资产投资额增速13图表19：纸及纸板产销量（万吨）13图表20：2018年前三季度造纸板块营业收入增速下降14图表21：2018年前三季度造纸板块归母净利润增速下降14图表22：造纸业下游消费分纸种占比15图表23：木浆出场平均价（元/吨

5、）16图表24：木浆国内平均价（元/吨）16图表25：铜板纸纸价格走势（元/吨）16图表26：双胶纸价格走势（元/吨）16图表27：生活用纸产量及消费量增速17图表28：进口废纸到岸价（美元/吨）18图表29：国废到厂价（元/吨）18图表30：我国工业增加值与废纸价格走势（元/吨）18图表31：规模以上快递业务量及增速（万件）18图表32：箱板纸纸价格走势（元/吨）19图表33：瓦楞纸价格走势（元/吨）19图表34：包装板块营业收入与增速（%）20图表35：包装板块归母净利润及增速（%）20图表36：重点公司盈利预测、估值与投资评级（价格以12.07收盘

6、价计算）28一、2018年轻工制造行情回顾1．2018年轻工板块跑输沪深3002018年年初至今（12月7日收盘），轻工制造行业指数下跌30.38%，在300中信29个一级行业排名靠后，同期沪深300指数下跌21.10%，行业跑输大盘，整体不及大盘表现。图表1：2018年各行业板块市场表现%（截至12月7日）0.00-5.00银餐石医非农食计沪国房钢煤建交建电纺商家基汽轻机电通传电有综行饮油药银林品算深防地铁炭筑通材力织贸电础车工械力信媒子色合-10.00旅石行牧饮机军产运及服零化制设元金-15.00游化金渔料工输公装售工造备器属融用件-20.00事-2

7、5.00业-30.00-35.00-40.00数据来源：Wind、华融证券市场研究部整理截至2018年12月7日，A股29个中信一级行业全线下跌，表现较好的板块有银行、餐饮旅游、石油石化等行业，轻工制造行业跌幅较大，处于第21位，走势与中小板指数走势趋同。图表2：2018年轻工制造行业指数走势图（截至12月7日）20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%轻工制造(中信)中小板指创业板指沪深300数据来源：Wind、华融证券市场研究部整理细分板块来看，印刷和包装板块表现相对较好，跌幅分别为19.65%和20.61%。其他轻工（主要包括家居行业

8、）、造纸板块全年跌幅较大，分别为35.44%和33.63%。图表3：2018年各