轻工制造行业2018半年度策略：关注消费细分龙头，与品牌共成长

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录1市场表现回顾与展望32消费升级和房地产的稳定为家居行业奠定基础43造纸行业纸价持续上涨利好优质龙头94投资策略145个股机会：156风险提示16图表目录图表1：轻工制造指数和沪深300对比3图表2：造纸行业指数表现图3图表3：家用轻工行业指数表现图3图表4：商品房销售面积:住宅:累计同比（）4图表5：家具制造业营业收入和利润总额情况4图表6：城镇居民人均可支配收入情况5图表7：我国上世纪新生人口数情况5图表8：C2B模式+O2O模式5图表9：索菲亚数

2、字化生态系统图解5图表10：主要家居企业2017年业绩情况6图表11：主要家居企业2018年第一季度业绩情况6图表12：家具行业市盈率变化情况7图表13：家具行业市净率变化情况7图表14：定制衣柜市场规模测算7图表15：龙头定制家居定制衣柜市占率分析情况8图表16：主要家居企业门店数量8图表17：国内TDI报价走势（元/吨）8图表18：A股造纸行业公司营业收入情况9图表19：造纸行业销售利润率和资产负债率9图表20：A股造纸行业公司资产负债情况9图表21：造纸行业利润总额和固定资产投资情况9图表22：2017年全国造纸行业原料消耗占比10图表23：进口

3、阔叶浆价格11图表24：国内箱板纸价格走势（元/吨）11图表25：主要造纸企业2017年业绩情况11图表26：主要造纸企业2018年第一季度业绩情况12图表27：主要造纸企业净利率和存货周转率情况12图表28：国内双胶纸价格走势（元/吨）13图表29：国废（黄板纸A级）到厂价（元/吨）13图表30：造纸行业市盈率变化情况13图表31：造纸行业市净率变化情况13图表32：人均GDP和生活用纸高度线性吻合14若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1市场表现回顾与展望轻工制造指数近一年跑输沪深300指数

4、18个百分点。行业指数和子板块指数表现均不太理想，跑输沪深300指数，其中造纸板块跑输沪深300指数6.7个百分点。尽管白马绩优股整体表现强势。但是轻工板块内不乏有晨光文具（603899.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、喜临门（603008.SH）太阳纸业（002078.SZ）等行业优质公司股价今年上涨幅度超过10%。图表1：轻工制造指数和沪深300对比来源：Wind、国联证券研究所从子板块表现差异看，造纸行业公司股价走势好于轻工行业平均指数。图表2：造纸行业指数表现图图表3：家用轻工行业指数表现图来源：Wind、国联证券研究所来源：Wind、

5、国联证券研究所若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1消费升级和房地产的稳定为家居行业奠定基础2017年全球主要经济体复苏势头良好，大宗商品价格持续上涨，国家供给侧改革和环保大力推进助推了产能向大厂和大品牌集中，中国经济增长从投资、消费、净出口逐渐转向新型投资、新型消费和“一带一路”。2018年5月份，社会消费品零售总额自今年以来单月首次突破3万亿元，同比增长8.5%，增速比上月回落0.9个百分点。增速创下15年来最低水平，其中多个零售商品类别连续3个月增速下滑。但未计入统计的大量服务消费占比越来

6、越高。新旧动能转换之际催生了超级品牌如格力、美的、欧派、索菲亚等公司的业绩持续靓丽。2017年全年家具制造业主营业务收入9112.6亿元，同比增长10.2%，然而进入2018年以来，随着地产销售不达预期，家居市场规模增速也下滑至个位数，前4月家具制造业主营业务收入同比增长7.6%，增速呈下滑趋势，为后续家居企业埋下一些隐患。图表4：商品房销售面积:住宅:累计同比（）图表5：家具制造业营业收入和利润总额情况来源：国家统计局、国联证券研究所来源：国家统计局、国联证券研究所家装行业是一个万亿级别的市场，受地产销售带动较大，隶属地产后周期产业，一般滞后地产周期

7、三个季度左右，前期在“全屋定制”的带领下行业龙头不断依靠品牌优势、宣传优势和服务优势攫取市场份额。服务和消费体验是各行各业不变的主题，也是家居公司赖以生存的土壤，近年来定制家具企业依靠O2O+C2B模式迅速崛起，背后的主要逻辑就是消费模式的转变以及解决了成品柜的痛点：在高房价背景下定制家居空间利用率高且造型美观，测量安装售后服务到位。虽然目前无直接价格战，但是存在引流之争，比如欧派的19800套餐、索菲亚的799套餐以及尚品宅配的518套餐，顾客引流至店面后又有多种计算方式选择，引流只是完成第一步，定制行业的最终定价不确定性是影响消费者体验的过程之一。

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