食品饮料行业：年度猜新猜心系列报告之2019年食品饮料行业十大猜想

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1、正文目录一、2018猜想回顾：部分已兑现或逐步兑现5二、猜想一：原奶涨价推动液奶竞争缓和6三、猜想二：屠宰行业进入快速洗牌期6四、猜想三：双汇熟食店成功，中式产品实现大突破7五、猜想四：国产奶粉龙头强势崛起，改写竞争格局8六、猜想五：餐饮供应链整合，倒逼调味品份额集中8七、猜想六：调味品行业再掀费用战9八、猜想七：啤酒格局优化，产品结构升级10九、猜想八：食品巨头加速新零售布局11十、猜想九：保健品海外并购再起11十一、猜想十：白酒+互联网概念重提12十二、投资建议13十三、风险提示13图表目录图表12018十大猜想部分已兑

2、现5图表2中国奶牛存栏尚无回升迹象6图表3部分伊利/蒙牛供奶牧场8-9月奶价同比上升6图表4美国生猪屠宰CR5高达74%(2017)7图表517年屠宰龙头双汇市占率仅2.1%7图表6双汇连锁熟食橱窗店展示7图表72017年奶粉市场格局8图表8国产奶粉公司1H18呈现高增长势头8图表9美菜的业务特性9图表102017年中国餐饮行业规模达3.3万亿元9图表11酱油行业竞争格局9图表12主要调味品公司销售费用增速10图表1318年啤酒收入端改善明显10图表14啤酒产量已饱和，逻辑在产品结构升级10图表1518年食品快消巨头进军微商

3、事件梳理11图表16中国保健食品规模（亿元）12图表17国内消费者对海外保健品作用的信任度更高12图表182016-2018年部分国内资本收购海外保健品品牌的交易12图表19天猫超市上售卖的茅台酒13图表20天猫江小白自营店13一、2018猜想回顾：部分已兑现或逐步兑现18年部分猜想已兑现，19年猜想待实现。我们在2017年底发布了2018年食品饮料行业十大猜想，图表12018十大猜想部分已兑现2018十大猜想是否兑现实现情况名酒上升通道即将关闭已兑现18年白酒行业整体景气度下滑，三季度业绩出乎市场意料，但茅台、五粮液、国窖

4、1573三大高端酒格局难有大变化，国窖、五粮液出厂价基本锁定了高档酒价格天花板底线伊利强势切割豆奶市场，彰显快消平台价值已兑现18年伊利新成立健康饮品事业部及奶酪事业部，以专门化部门适应新业务环境，同时推出植选新品豆乳；草根渠道调研也发现焕醒源、核桃乳已加大铺货力度，或说明伊利开始发力新品类复合调味料成调味品新增长引擎未兑现调味品龙头18年利润增速仍主要依靠传统业务，以海天为例，3Q18酱油销量增15%，高端产品占比进一步提升，增速或达20%，蚝油销量+20%B端成食品、调味品战略入口已兑现餐饮渠道已经成为调味品行业最重要的

5、入口，行业龙头商超渠道（主要针对C端）份额今年有所下滑，餐饮渠道的贡献有所增加国企改革推动啤酒行业格局改善已兑现啤酒行业三巨头格局基本固定，在经历了长时间价格战之后，今年行业维持慢节奏增长，整体费率有所下降，产品高端化和同业竞争缓和的局面开始形成预调酒凤凰涅磐，重回增长快车道未兑现行业经历14-15年大波折后，企业和渠道均相对谨慎，业务增长暂时仍缓慢国产葡萄酒迎来底部反转未兑现18年1-10月进口葡萄酒数量同比下降2.7%，均价同比大涨13.7%；然而国产葡萄酒龙头张裕1-3Q18归母净利同比下降5.7%，其余公司今年业绩表

6、现亦不佳，国产葡萄酒复兴之路仍很漫长绝味9000家门店织起密网，新品类“进厨房、上餐桌”未兑现绝味门店数量持续增加，但产品仍以鸭制品为主，卤制品行业正处黄金期，且潜在市场空间广阔，绝味进行产品更新换代的动力不足调味品龙头加快并购整合未兑现调味品龙头海天味业与中炬高新在18年均无并购大动作，海天继续着力自身发展，持续拓展产品线深度和广度；中炬高新11月迎来了宝能系的控股，明年或有新进取18年为传统食饮公司新零售布局爆发元年已兑现无人便利店、智能售货机和新型线下实体店等概念仍受行业追捧，伊利大力推进电商平台、母婴店、无人便利店等

7、渠道发展，蒙牛开始试水“社交电商”回顾当初猜想部分已兑现或逐步兑现。18年岁末之际，我们提出19年十大猜想，对19年可能发生且会引发行业深度变革的十件大事进行展望。资料来源：、公司公告二、猜想一：原奶涨价推动液奶竞争缓和随着国内奶牛存栏持续缩减，生鲜乳供给日益紧俏，3Q18进入消费旺季，原奶供不应求的情形开始出现，原奶价格也出现较明显的上涨。龙头伊利作为国内最大的生鲜乳采购商，估算收购量约占全国生鲜乳总量的20%，3Q18原奶采购成本同比+5%。从上游伊利/蒙牛供奶牧场的跟踪数据看，6月以来奶价恢复正增长，在8-9月出现较大

8、涨幅。考虑奶牛存栏仍无增长且新生牛需2年生长期，18年原奶供需较18年将更紧张，原奶价格有望继续温和上涨。若原奶进入供不应求阶段，为消化过剩原奶而进行的低端产品被动促销或大幅削减，考虑低端产品促销为行业价格战的主要形式，液奶整体竞争有望明显缓和。图表2中国奶牛存栏尚无回升迹象图表3部分伊利