煤炭行业：年度猜新猜心系列报告之2019年煤炭行业十大猜想

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1、正文目录n........................................................................................................................................4一、猜想一：煤炭产能产量继续释放5二、猜想二：煤炭需求或将小幅增长5三、猜想三：电力消费仍是增长来源6四、猜想四：煤炭进口或将有所收紧8五、猜想五：区域性时段性缺口缓解8六、猜想六：动力煤价格中枢或下降12七、猜想七

2、：焦煤焦炭价格维持高位12八、猜想八：产业链利润将重新分配14九、猜想九：煤炭生产消费逐步西移15十、猜想十：更积极稳妥推进去杠杆17十一、投资建议18十二、风险提示18图表目录图表1基于能源弹性系数法对19年煤炭、电力、火电消费增速的预测5图表2化工行业煤炭消费增速有所提高6图表3钢铁行业煤炭消费保持平稳7图表4建材行业煤炭消费保持平稳7图表5民用及其他煤炭消费持续下降（亿吨）7图表615年以来煤炭进口逐步恢复增长8图表7我国煤炭消费存在高峰和低谷9图表818年1-10月煤炭铁路发运量增速9.

3、5%9图表918年煤矿库存同比下降，降幅逐步收窄（万吨）10图表1018年全国主要港口库存同比增长，增幅淡季高、旺季低（万吨）10图表1118年全国电网库存同比增长，增幅淡季高、旺季低（万吨）11图表1218年全国煤矿+电网+主要港口库存较平稳，淡季增、旺季减（万吨）11图表13库存进一步向终端转移是趋势11图表1419年动力煤价格中枢下移30-50元/吨12图表15焦炭、螺纹钢与焦煤价差处于高位（元/吨）13图表16以粗钢产量为基准结合以钢定焦需淘汰超过3000万吨焦炭产能13图表17螺纹钢与

4、焦炭价差处于平均水平线附近，焦炭价格跌幅小于螺纹钢（元/吨）14图表18供给侧改革以来，动力煤板块占产业链利润回到高位15图表19供给侧改革以来，钢铁板块占产业链利润比例回到高位15图表20煤炭产能稳定增长，平均产能提高16图表21煤炭产能向西部集中，在建产能以西部为主16图表22重点电厂日耗增速平稳，沿海电厂日耗7月后同比下降17图表23煤炭开采和洗选业负债率有所下降18一、猜想一：煤炭产能产量继续释放（1）19年产能净增5000万吨19年去产能约1亿吨。2018年计划削减煤炭产能1.5亿吨，

5、由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”。18年去产能推进顺利，1-7月份完成去产能任务8000万吨。根据全国安全生产会议要求，年产9万吨及以下小煤矿全部推动淘汰退出，再结合国家能源局公告产能数据，预计2018年全国化解煤炭过剩产能仍将超过1.5亿吨。16-18年三年去产能超过6.9亿吨，仅差1.1亿吨即可完成“十三五”去产能任务。预计19年去产能约1亿吨。19年新增产能1.5亿吨，净增5000万吨。截至2018年6月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿共3816处，产能34.9

6、1亿吨/年（比17年底增加1.55亿吨/年）；已核准（审批）、开工建设煤矿1138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9.76亿吨/年（比2017年底减少0.43亿吨/年），其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处，产能3.35亿吨/年。预计2018年全国新增产能约2亿吨，净增加产能约5000万吨。考虑到9.76亿吨/年在建产能，预计19年新增产能1.5亿吨，同时去产能1亿吨，预计产能净增5000万吨。（2）19年产量增长约1亿吨18年1-10月份，原煤产量28.99亿吨，同比增长5.

7、4%，其中10月份同比增长8%。从增速来看，全年增速呈现年中低增速，年初年底高增速的特点。预计18年全国原煤产量有望达到36.5亿吨（增速6%），增长约2亿吨。19年，考虑产能仍将净增长，结合能源需求增长的带动下，预计产量增长1亿吨。二、猜想二：煤炭需求或将小幅增长19年煤炭消费增速有所下滑，增速1.7%。从煤炭消费总量来看，2018年全年煤炭消费增速前高后低，全年增速预计2.5%，煤炭消费约为39.3亿吨。我们采用煤炭消费弹性系数法预测19年煤炭消费量，考虑到从2016年开始供给侧改革，能源消

8、费增速逐步加快，一方面经济逐步企稳，另一方面低基数也使得增速较快，而考虑未来GDP增长方式转变，能源消费特别是煤炭消费增速会逐步放缓，19年煤炭消费弹性系数取前三年的均值。需求增速放缓，煤炭供需平衡偏松。2018年预计GDP6.6%，煤炭消费增速2.5%，电力消费增速8%，火电发电量6.2%。2019年预计GDP6.3%，煤炭消费增速1.7%，电力消费增速6.18%，火电发电量4.23%。图表1基于能源弹性系数法对19年煤炭、电力、火电消费增速的预测指标GDP煤炭消费电力消费火电消费量增速（%）