钢铁行业：年度猜新猜心系列报告之2019年钢铁行业十大猜想

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1、正文目录一、对2018年行业十大猜想的回顾与检讨5二、2019年行业十大猜想52.1猜想一：2019年Q1钢材需求为全年低点52.2猜想二：基建用钢需求同比保持增长62.3猜想三：地产边际放松托底钢材需求62.4猜想四：全年粗钢表观消费量同比小幅增长72.5猜想五：粗钢产能利用率小幅回落72.6猜想六：进口铁矿石价格中枢在80美元/吨左右82.7猜想七：焦炭价格中枢高于2018年92.8猜想八：长材价格整体强于板材102.9猜想九：钢企成本费用水平继续下降122.10猜想十：钢材出口同比反弹12三、投资建议13四、风险提示13图表目录图表1PMI指数向下趋势明显5图表2新增人民币贷款显著下

2、滑5图表3建筑业（含地产和土木工程）钢材消费是最大的“钢需”行业（2016）6图表42018年1-10月房地产投资增速呈下滑态势6图表52018年1-10月地产施工面积增速加速上行6图表6粗钢消费量与固定资产投资完成额具有十分显著的相关性（stata测算）7图表72019年我国粗钢表观消费量增速情景预测7图表82018年粗钢日产水平位居历史高位8图表92018年粗钢产能利用率达到历史高位8图表10四大矿山2019年发货量测算（亿吨）8图表11大中型钢铁企业进口铁矿石库存天数维持高位9图表12进口铁矿石港口库存持续高企9图表13焦炭去产能相关政府文件一览9图表142017—2018焦炭价格维

3、持高位波动运行（元/吨）10图表152018长材价格继续强于板材价格10图表16主要板材品种价格呈前高后低状态11图表17汽车产量增速2018年下半年明显下滑11图表18金属切削机床产量增速2018下半年逐月下滑11图表19工业锅炉产量增速2018年下半年下滑明显11图表20大中型拖拉机产量2018年下半年下滑明显11图表21SW钢铁上市公司2014—2018年前三季度期间费用率呈下降趋势12图表222018年前11个月出口钢材6377.80万吨，同比下降8.6%12一、对2018年行业十大猜想的回顾与检讨去年12月份我们发布了对行业2018年的十大猜想，截止目前刚好一年时间。在做出201

4、9年的十大猜想之前，我们觉得有必要对18年的十大猜想进行回顾与检讨。整体来看，18年的十大猜想，有6个猜想被实际情况证实，有4个猜想被证伪。其中：去产能边际效应递减、行业环保整治常态化、铁矿石价格弱势格局难改、行业兼并重组加速、行业去杠杆步伐加快、钢结构用钢需求增长等6个猜想得到证实；钢材需求难以增长、钢材价格趋于平稳、长材与板材价差缩小、钢材出口有望回升等4个猜想被证伪。分析被证伪猜想的原因，主要是18年钢铁行业需求超出预期。受地产企业加快周转、新开工面积增速大幅增长和政策刺激基建加大托底力度等因素影响，18年粗钢表观消费量同比继续保持较快增长，钢材价格整体继续上扬，长板材价差继续扩大；

5、另外受中美贸易摩擦升级影响，我国外贸出口环境继续恶化，钢材出口环境依然恶劣同时叠加国内钢材价格高位，钢厂出口意愿不足，钢材出口继续下降。二、2019年行业十大猜想截止到2018年底，行业供给侧改革已经推进了近三年，去产能的上限目标已经基本达成，行业景气度显著提升，行业形态得到了重塑，钢铁行业转型升级的基础更加坚固。展望2019年，供给侧改革继续推进，但政策着重点已经从去产能转移至转型升级；同时，2019年经济下行压力较大，政策对冲力度也将进一步加强，中美贸易摩擦前景依然不明，宏观经济环境进一步错综复杂。在此背景下，我们提出2019年钢铁行业十大猜想。2.1猜想一：2019年Q1钢材需求为全

6、年低点11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0，环比下降0.20%并连续3个月下降，同比下降3.47%；与此同时，10月份社会融资规模增量为7288.27亿元，环比下降66.38%，同比下降39.28%；金融机构新增人民币贷款6970亿元，环比下降49.49%，其中新增非金融性公司中长期贷款1429亿元，环比下降62.39%，同比下降39.60%。这些经济先行指标已经显示出四季度经济下行势头，因政策效果时滞性，明年一季度或将继续面临经济下行压力。随着经济下行，叠加1季度为钢铁传统需求淡季，我们预计2019年一季度钢材需求为全年低点。图表1PMI指数向下趋势明显图表2新增人民币贷

7、款显著下滑53.052.051.050.049.048.0金融机构:新增人民币贷款:当月值非金融性公司:中长期:当月值PMI35000300002500020000150001000050000新增人民币贷款资料来源：wind、资料来源：wind、2.1猜想二：基建用钢需求同比保持增长随着经济下行压力加大，政府刺激基建对冲经济下行的意愿更为强烈。7月23日和7月31日的国常会、政治局会议定下了基建稳增长的基调；10