食品饮料行业2019年度策略报告：消费大环境换档，挖掘结构性机会

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1、正文目录一、板块回顾：整体消费略有回落51.1整体消费略有回落51.2白酒进入调整期，调味品、乳制品较为平稳6二、白酒：进入调整期，掘金区域龙头82.1酒企主动管理、大众消费承接行业趋势82.22018年下半年行业进入调整期102.3调整期下结构性机会凸显112.3.1产能供给变化不大112.3.2消费群体稳定112.3.3次高端持续扩容122.3.4掘金区域龙头13三、大众品：消费回落，大众品总体仍稳健143.1调味品：行业属性稳定，看好定价力较强的行业领导者163.2乳制品：产品结构继续升级，份额竞争依然激烈203.2.1展望2019年，份

2、额竞争依然激烈213.3休闲食品：渠道变革、消费升级带来行业高景气223.3.1大行业小公司，选择高增长龙头233.4植物蛋白饮料行业26四、投资建议29风险提示31图表目录图1：2018年GDP呈下降态势5图2：2018年消费者信心略微下滑5图3：2018年社会消费品零售总额及限额以上企业消费品零售总额同比增速下降5图4：2018年年初至今食品饮料指数下跌25.8%6图5：2018年食品饮料涨幅位居第五6图6：食品饮料行业估值合理6图7：食品饮料行业PE（TTM）处于中上游6图8：2018年前三季度食品饮料行业营业收入同比增长13.7%6图9

3、：2018年前三季度食品饮料行业归属母公司股东的净利润同比增长23.7%6图10：白酒ROE表现优秀7图11：肉制品、调味品ROE表现优秀7图12：贵州茅台预收账款逐渐下行9图13：五粮液预收账款略有下行9图14：2017年以来茅台与五粮液终端价上涨9图15：2017年以来茅台与五粮液一批价上涨9图16：2017年以来银基集团并未大量囤积存货9图17：2017年以来银基集团并未大量囤积存货9图18：居民人均可支配收入持续增长10图19：中产及以上阶层增加使得消费持续升级10图20：富裕人群、上层中产阶层财富快速增长10图21：至2018年Q3以

4、来白酒龙头业绩放缓11图22：至2018年Q3以来白酒龙头业绩放缓11图23：白酒产能供给变化不大11图24：白酒消费主要群体为25-54岁12图25：至2020年25-54岁人口占比在45%以上12图26：次高端酒市场占比持续提升，在本轮复苏中持续高景气13图27：2017年次高端酒企增速明显更快13图28：2018年区域龙头次高端产品增长持续有力13图29：区域龙头优劣势明显14图30：区域龙头区域内渠道强14图31：食品制造业收入增速明显下降15图32：各行业在整体消费较弱背景下都有调整15图33：大豆及豆粕价格平稳15图34：国内生鲜乳

5、价格略上升15图35：纸板箱价格上升15图36：瓦楞纸价格上升15图37：三四线社会消费品零售总额占比持续提升16图38：调味品行业规模稳步提升16图39：酱油占调味品行业比例最大16图40：调味品行业主要消费终端为餐饮17图41：餐饮渠道较为稳定17图42：调味品行业集中度大多不高18图43：酱油行业格局为一超多强18图44：食醋行业竞争格局尚不清晰18图45：龙头能够推动行业发展19图46：2014-2016年高端酸奶销售年复合增长率较高，酸奶高端化趋势明显20图47：2017年前十月地级市、县和乡镇市场乳制品收入增速高于行业20图48：伊

6、利2018年前三季度营业收入同比增长16.7%20图49：蒙牛2018年上半年营业收入同比增长17%20图50：伊利2018年前三季度利润同比增长2.2%21图51：蒙牛2018年上半年利润同比增长38.5%21图52：伊利乳业销售费用率快速提升21图53：蒙牛乳业销售费用率快速提升21图54：伊利常温奶产品市占率持续提升22图55：伊利低温产品市占率持续提升22图56：蒙牛各品类市占率持续提升22图57：中国休闲食品行业持续增长22图58：中国休闲卤制品较为景气24图59：卤制品行业格局龙头已现24图60：品牌休闲卤制品快速增长24图61：中

7、国烘焙行业持续高增长25图62：烘焙行业CR5仅为11.3%25图63：坚果行业持续景气26图64：坚果行业CR5仅为16%26图65：植物蛋白饮料市场集中度较低27图66：杏仁露、核桃乳等细分行业市场集中度高27图67：养元饮品全国布局突破区域限制28图68：维他、达利产品多元化28图69：相关标的估值一览30表格1.白酒进入调整期、调味品、乳制品较为平稳7表格2.调味品尤其是调味品龙头具备穿越周期能力17表格3.调味料行业主要公司提价情况一览19表格4.卤制品、烘焙、膨化食品较为景气23表格5.休闲食品电商渠道增速高23表格6.主要植物蛋白

8、饮品企业及所占市场份额26表格7.行业巨头纷纷抢滩27一、板块回顾：整体消费略有回落1.1整体消费略有回落2018年经济及消费整体略有回落。据国家统计