食品饮料行业：消费升级背景下的投资机会

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1、食品饮料行业：消费升级背景下的投资机会消费升级背景下的投资机会投资要点z宏观背景。1、人口结构。未来20年我国婴幼儿、少年儿童、青年消费群体人口下降，中年和老年消费群体人口上升。2、收入水平。我国财政收入、工业企业收入、居民人均收入水平均逐年提高，带动了消费需求增长和消费结构升级。3、城镇化率。今后一段时间，中国城镇化进程仍将处于一个快速推进的时期，从而拉动消费。z行业分析。1、白酒。我国白酒行业景气度有望继续维持高位，超高端白酒保持稳定增长，次高端白酒增速有望保持在50%左右。2、葡萄酒。进口酒对国内葡萄

2、酒行业的冲击仍在继续，但国内行业龙头张裕的发展空间依然巨大。3、啤酒。预计大麦价格在未来一段时间内仍将维持高位，啤酒企业成本压力接近历史高位，静等投资良机来临。4、黄酒。行业内公司盈利能力普遍较弱，关注持续提价的古越龙山。5、乳制品。受原奶价格上涨影响，乳制品企业将饱受成本上升压力，但行业龙头发展空间依然较大。6、肉制品。行业增速继续保持高位，猪肉价格存在上涨预期，看好双汇发展未来的增长趋势。z估值分析。目前食品饮料行业动态PE为43.14倍，估值水平略高于2004年以来的平均值（40.54倍），估值水平相

3、对合理。从动态PE倍数来看，食品饮料行业相对于全部A股的动态PE倍数为2.27倍，维持在历史最高水平。2011年，在宏观经济走势不确定性的情况下，我们认为食品饮料行业相对于全部A股的动态PE倍数较高的态势将继续保持。z投资策略。1、成长型：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。2、稳健型：贵州茅台、五粮液、张裕A、伊利股份、双汇发展。3、拐点型：泸州老窖、承德露露、黑牛食品、青岛啤酒、燕京啤酒。EPS(元)PE（倍）简称股价2009A2010E2011E2009A2010E2011E评级洋河股份240.582.79

4、4.757.2086.3350.6333.40买入山西汾酒71.160.821.381.9386.8051.5936.89买入古井贡酒82.890.601.182.04138.4069.9240.63买入五粮液37.310.851.251.5643.8129.9624.01买入贵州茅台195.264.575.427.1743.2736.4827.58买入泸州老窖40.551.201.451.8534.0228.1622.07买入张裕A99.902.142.723.3846.4036.5029.37买入伊利股

5、份39.010.810.921.2549.7043.7732.22买入双汇发展94.001.502.343.3558.1037.3126.06买入承德露露28.980.730.730.9839.5039.4529.39买入黑牛食品40.180.670.701.1059.9757.4036.53买入2010年12月13日食品饮料行业研究员王永锋执业证书编号：S0070210070004电话：010-88086830-722邮箱：wangyf@rxzq4>>.cn食品饮料行业与沪深300指数对比：-40%-20

6、%0%20%40%09-1210-0210-0410-0610-0810-10食品饮料沪深300相关研究：《食品饮料行业2010年四季度投资策略：次高端白酒及红酒的投资机会》2010/09/16《安琪酵母深度报告：拥有宽广护城河的世界级酵母龙头》2010/07/19《山西汾酒深度报告：得文化者得天下——汾酒文化，清香天下》2010/07/02《青岛啤酒深度报告：百年青啤扩张之路》2010/6/01《白酒行业研究报告—白酒行业：不只是防守，期待板块行情启动》2010/03/31《燕京啤酒深度报告：产能扩张和成

7、本下降推动公司业绩快速增长》2010/3/23食品饮料行业2011年度投资策略评级：看好行业研究策略报告??联系方式：yuyang@rxzq>.cn第2页共18页正文目录1、宏观背景........................................................................................................................................41.1.人口结构：未来20年婴幼儿、少年儿童、青年人口下

8、降，中年和老年人口上升..............................41.2.收入水平：财政收入、工业企业收入、居民人均收入水平均逐年提高...............................................51.3.城镇化率：处于快速推进时期...................................................................