湖南华菱管线股份有限公司2010年度第三期中期票据信用评级报告

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1、中期票据信用评级报告美的集团有限公司2010年度第三期中期票据信用评级报告大公报D【2010】330号大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中期票据信用评级报告中期票据信用等级：AA+长期主体信用等级：AA+评级展望：稳定发债主体：美的集团有限公司注册总额：25亿元本期发行额度：15亿元本期票据期限：3年主要财务数据和指标(人民币亿元)项目2010.6200920082007总资产686.10520.66358.99274.21所有者权益194.74165.81111.5085.70营业收入

2、537.60685.34639.92479.21利润总额37.0038.9429.4228.67经营性净现金流60.6235.2444.2021.50资产负债率（%）71.6268.1568.9468.75债务资本比率（%）50.6340.5351.0748.82毛利率（%）18.4722.5818.8819.55总资产报酬率（%）5.398.009.7511.39净资产收益率（%）16.2819.9923.8430.54经营性净现金流利息保障倍数（倍）-13.107.928.38经营性净现金流/总负债（%）14.

3、3311.7020.2713.23注：2010年上半年数据未经审计分析师：杜立辉何琦联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点美的集团有限公司（以下简称“美的集团”或“公司”）主要从事白色家电的生产与销售。评级结果反映了白色家电行业未来发展空间较好、国家政策支持力度较大以及公司规模优势突出、生产链完整、产品线丰富、科研实力强、注重实施节能减排、资金集中管理水平较高等优势；同时也反映了公司空调产品

4、与格力集团竞争力存在一定差距、未来公司成本管理面临较大压力、国际经济形势不确定性影响公司产品出口等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据不能按期偿付的风险很小。预计未来1～2年，公司业务经营将保持稳定增长，收入及利润水平持续提升，大公国际对美的集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇·近年来我国白色家电行业发展较快，产业集中度不断提升，未来仍然具备较好发展空间；·“家电下乡”、“节能惠民”和“以旧换新”等政策的陆续出台，有利于提高对白色家电产品的需求；·作为我国最大的白色家电生产商之一，公司在主要细分

5、行业内具有很强的规模、品牌优势；·公司产品线已涵盖大部分白色家电产品，拥有较为完整的白色家电产业链，具有很强的抗风险能力；·近年来公司家用空调产能、产量和销量不断提高，逐步缩小了与格力集团的差距，进一步增强了在空调行业的规模竞争力；·公司已建立起完善的研发体系，掌握大量国内、国际领先技术，具备很强的产品研发实力，同时在各类节能产品研发、节能技术改造方面投入专项资金，节能减排实施效果明显；·公司全部资金由资金中心统一掌控，有效保障了资金安全；·大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中期票据信用

6、评级报告公司不断深化营销体系变革，巩固行业领先地位，加大品牌推广与售后服务投入。主要风险/挑战·近年来美的集团家用空调平均价格与格力集团的差距逐年扩大，在一定程度上反映了公司空调产品与格力集团竞争力的差距；·未来主要原材料价格不同程度的波动使公司成本管理面临较大压力；·2010年以来，国家为了控制房价过快增长，对房地产行业实施了相关的调控措施，在一定程度上将继续影响对空调产品的需求；·未来国际经济形势的不确定性将继续对公司出口业务产生较大压力；·因国外各地区的外汇管理政策不同，公司海外资金的安全管理面临较大挑战；·

7、与伊莱克斯、GE等国际化企业相比，公司在产业布局、品牌建设和市场影响力等方面还有较大差距。大公国际资信评估有限公司大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利借款企业资信评级报告大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中期票据信用评级报告发债主体美的集团前身是成立于1968年的广东省顺德县（现佛山市顺德区）北滘镇街办塑料生产组，属于集体所有制企业；1981年，公司正式注册“美的”商标，主要使用于电风扇等产品；1985年，美的空调设备厂成立，开始组装生产窗式空调机；1992年，

8、广东美的集团股份有限公司成立，并于1993年在深圳证券交易所上市（SZ000527，简称“美的电器”）。2001年，美的集团转制为民营企业；2004年，美的集团通过收购美国美泰克（MinTech）公司多家子公司，持有了荣事达中美合资公司50.50%的股权；同时收购了华凌集团有限公司（HK00382，简称“华凌集团”）42.40%的股权，成为其第一大股东，开始