钢铁行业2019年度投资策略之需求篇：穿透杠杆看钢铁需求的韧性

《钢铁行业2019年度投资策略之需求篇：穿透杠杆看钢铁需求的韧性》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录1.能否在实现经济增长的同时稳杠杆？51.1我国经济增长的多重模式51.1.1我国正由出口型经济向内需型经济转型51.1.2政策上由“去杠杆”向“稳杠杆”过渡51.2稳杠杆的两种现实路径61.2.1我国宏观杠杆率总体偏高结构性仍有优化空间61.2.2减税可以实现稳杠杆下的经济增长72.居民部门有加杠杆空间地产周期韧性或超预期72.1居民部门杠杆主要用于购房72.2货币政策趋稳利好居民部门加杠杆92.2.1货币政策趋稳维持商品房销售景气92.2.2一二线销售回暖和三四线低库存利好房屋新开工需求102.2.3施工面积增长利好钢材需求和钢价平稳122.2.4棚改货币化安置向实物转变不影响棚改任

2、务量132.3经济惯性和减税对冲消费用钢需求将企稳143.政府部门加杠杆对冲地产周期关注细分领域用钢需求增长153.1财政政策引导基建投资温和回暖153.2交通工程：新增用钢需求1400~1700万吨173.3城市管网：球墨铸铁管需求增长50~100万吨183.4能源工程：取向电工钢和油气用管有望大幅增长193.4.1输配电网建设提速刺激取向电工钢需求增长10~15%193.4.2国家能源安全确保油气用管需求增长400~450万吨214.企业部门杠杆修复制造业投资扩张有博弈性机会234.1资产负债表持续修复制造业投资扩张有动力234.2库存周期下行贸易战隐忧仍在255.2019年粗钢需求预计

3、较2018年持平或微增275.1自下而上测算全年粗钢表观消费8.9亿吨275.2自上而下的方法测算2019年粗钢需求增长500万吨285.3海外产能扩张和钢价向下调整导致出口维持稳定296.投资策略：关注盈利韧性和细分领域的机会317.风险提示32插图目录图1:我国经济增长的主要贡献来源（亿元）5图2:世界各主要经济体的宏观杠杆率（%）6图3:世界各国居民部门杠杆率7图4:世界各国政府部门杠杆率7DONGXINGSECURITIES东兴证券年度报告P3钢铁行业：穿透杠杆看钢铁需求的韧性图5:居民部门杠杆主要进入房地产业8图6:房地产业占固定资产投资比重约20%8图7:土地出让占政府基金性收

4、入的比重超90%8图8:钢价受房地产业固定资产投资影响大9图9:低利率有利于商品房销售面积增长9图10:社会融资规模增长领先商品房销售9图11:一二线城市销售增速有望筑底回升10图12:三线城市土地成交持续增长10图13:我国房地产开发资金的主要来源11图14:商品房销售领先土地成交6-12个月11图15:房地产开发投资滞后于商品房销售12图16:房屋新开工滞后于商品房销售12图17:钢材价格与房屋施工面积相关性强于新开工12图18:我国PSL的发行情况13图19:棚改任务完成情况13图20:2017年我国乘用车和商用车产量占比情况14图21:2013-2018年乘用车和商用车产量增长情况1

5、4图22:我国城镇家庭和农村家庭大型家电拥有量情况15图23:我国2013-2018年空调、电冰箱和洗衣机产量情况15图24:2018年我国非标融资急剧下滑16图25:基建项目的固定资产投资完成额16图26:基建固定资产投资增速16图27:我国城市轨道交通投资完成额18图28:我国公路投资完成情况18图29:我国球墨铸管铺设长度19图30:我国球墨铸管产量年增10%~20%19图31:加快推进的9项输变电重点工程分布示意图（虚线部门为配套工程）20图32:我国电工钢需求呈台阶式增长20图33:我国电工钢需求增速较为乐观20图34:我国电网基本建设投资情况20图35:我国输配电及控制设备制造投

6、资情况20图36:天然气对外依存度逐渐提高21图37:原油对外依存度逐渐提高21图38:能源安全下的“不可能三角”22图39:我国天然气主干管网规划示意图23图40:我国非金融企业部门资产负债率已修复23图41:我国分行业的固定资产投资情况24图42:PPI原材料指数向耐用消费品和CPI传导并不顺畅24图43:2009-2018年各行业的资产回报率ROIC（%）25图44:产成品步入去库存阶段25P4东兴证券年度报告钢铁行业：穿透杠杆看钢铁需求的韧性DONGXINGSECURITIES图45:我国工业用地成交增长见顶回落26图46:制造业投资与出口呈正向关系26图47:我国进出口国别占比情

7、况（%）26图48:2017年我国钢材出口的主要目标地区29图49:内外价差缩小致2017年出口持续下滑29图50:主要钢铁出口目标国家的GDP增速（%）29图51:2018年1-10月钢材出口累计同比下降12%29表格目录表1:我国基础设施建设资金的主要来源17表2:我国球墨铸铁管产能19表3:2015年主要国家一次能源消费结构（%）22表4：采用回归法测算2019年建筑用钢表观消费增加1.8%27表5：自