钢铁行业2019年投资策略：当核心逻辑从供转向求，明年关注需求节奏

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1、目录1、2016年以来钢铁行业投资逻辑在于供给端扰动.-4-2、明年供给依旧受限，但边际影响或减弱..........................................................-6-2.1、“三去一降一补”，供给侧的故事未完待续................................................-6-2.2、环保限产常态化，制约供给但边际影响减弱............................................-7-2.3、在建工程减少，资本开支主要来自环保改造..

2、..........................................-9-3、当核心逻辑从供转向求，明年关注需求节奏.................................................-11-3.1、地产：需求面临不确定性，但或许没那么悲观......................................-11-3.2、基建&工程机械：踩油门补短板，预计明年发力..................................-13-3.3、汽车：低增速成常态，更多看需求结构性变化.......

3、...............................-15-3.4、家电：预计建安投资低位回升，带动家电需求......................................-16-4、关注另一条需求线：油气用材或迎高景气.....................................................-17-4.1、油价中枢上移&天然气需求高增，驱动投资回暖..................................-17-4.2、“三桶油”资本开支扩张，油气用材或迎高景气.............

4、.........................-18-5、钢企利润中枢预计下移，但有望维持在合理区间.........................................-20-5.1、明年利润中枢或下移.................................................................................-20-5.2、成本端角度，矿基本面略有改善，但需求仍受废钢挤压......................-21-5.3、电炉钢角度，电弧炉成本对钢价有支撑.........

5、.........................................-23-5.4、去杠杆角度，对钢企持续盈利形成托底..................................................-24-5.5、对比国际钢铁巨头，我国钢铁股很便宜..................................................-25-6、低成本、高分红企业有望突出重围................................................................-27

6、-7、行业评级及推荐标的........................................................................................-28-7.1、方大特钢：弹性、韧性双保障，高分红可期..........................................-29-7.2、宝钢股份：低PB钢铁龙头，多点开花促增长.......................................-29-7.3、久立特材：受益油气投资回暖，核电静等风来...............

7、.......................-30-7.4、三钢闽光：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势..........................-30-8、风险提示............................................................................................................-31-图1、月度粗钢及钢材表观消费量同比增速........................................................-4

8、-图2、房地产投资和新开工面积增速..............................