钢铁行业2018年12月投资策略：限产影 响弱化，钢厂利润收缩

《钢铁行业2018年12月投资策略：限产影 响弱化，钢厂利润收缩》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录供给端受限产影响弱化4采暖季限产影响不及预期4钢厂利润渐薄，钢厂或小幅减产5需求持续超预期，关注冬储进程6地产持续超预期，基建投资放量，支撑钢材需求6库存低位，预计拐点很快出现7关注冬储进程8钢厂利润大幅收缩9钢价下挫9原料价格相对坚挺9投资策略11风险提示13国信证券投资评级14分析师承诺14风险提示14证券投资咨询业务的说明14图表目录图1：高炉开工率（%）4图2：唐山地区空气质量指数4图3：原料滞后一个月模拟螺纹钢毛利润（元/吨）5图4：原料滞后一个月模拟热卷毛利润（元/吨）5图5：PB和卡粉价差（元/湿吨）5图6：唐山废钢价格（元/吨）5图7

2、：全国钢厂盈利面及检修数量（%，家）6图8：房屋新开工面积、竣工面积及商品房销售面积累积同比（%）6图9：基础设施建设投资（不含电力）累计同比（%）7图10：螺纹钢周度消费量（万吨）7图11：热卷周度消费量（万吨）7图12：螺纹钢社会库存（万吨）8图13：螺纹钢厂内库存（万吨）8图14：螺纹钢05合约期现货价格基差（元/吨）8图15：螺纹钢南北价差情况（元/吨）9图16：青岛港PB粉价格（元/湿吨）10图17：山西临汾一级冶金焦价格（元/吨）10图18：铁矿石港口库存（万吨）10图19：铁矿石日均疏港量（万吨）10图20：港口焦炭库存（万吨）11图21：独立

3、焦化厂焦炭库存（万吨）11图22：申万一级行业市盈率情况11图23：申万一级行业PB-ROE情况12图24：宝钢股份和大冶特钢单季归母净利润（亿元）13表1：上海地区钢材单月均价（元/吨）9表2：钢铁股估值及盈利情况（%）12供给端受限产影响弱化前期持续的环保限产消息推动钢材价格持续上升，市场对限产给予较大的期望。而时至采暖季，全国高炉开工率仅小幅下降，钢材产量未见明显下行。11月，前期供给端影响预期基本落空，在宏观和资金的影响下，期货市场大幅下跌，带动钢材现货价格暴跌，钢铁股大幅下跌。后期，供给端对钢材价格的影响或逐步弱化。采暖季限产影响不及预期虽已进入采

4、暖季，但各地限产力度明显弱于去年同期。截至11月末，全国高炉开工率为66.71%，唐山地区高炉开工率为54.88%，均保持较高水平，钢材产量未见大幅下行。在严禁“一刀切”的政策指引下，以及钢厂环保水平大幅提升的背景下，钢厂限产策略与去年已有明显差异，对供给端的影响有所淡化。图1：高炉开工率（%）全国唐山1009080706050402015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07资料来源:Wind，整理但是采暖季，京津冀地区的环保压力不容小觑。以唐山为例，采暖季以来，空去质量指数已明显劣于去年同

5、期，11月下旬AQI指数均值已达到153.1，而去年在严格限产背景下该数值为82.2。因此，现阶段也难以排除环保限产政策出现阶段性调整的可能。环保限产对于钢材产量的影响虽然低于预期但依然存在。图2：唐山地区空气质量指数20172018180150120906030资料来源:生态环境部，整理12月初，唐山发布《关于严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》，文件提出“采取高炉完全停产方式（按照钢铁企业最终限产产能的80%进行扒炉限产）实施管控和限产，并不得将其减产量计入错峰生产限产量”。文件后续的执行情况尚有待观察。钢厂利润渐薄，钢厂或小幅减产随着近期钢价的大

6、幅回调，钢厂利润大幅收缩。截至11月30日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润分别降至378.0元/吨、47.9元/吨。已有部分钢厂重回盈亏平衡线或开始出现亏损。图3：原料滞后一个月模拟螺纹钢毛利润（元/吨）图4：原料滞后一个月模拟热卷毛利润（元/吨）200012001500800100050040000-5002012-092014-092016-092018-09-4002012-092014-092016-092018-09资料来源：Wind，测算资料来源：Wind，测算前期钢厂利润高，普遍主动采用添加废钢和多用高品矿的方式追求产量最大化。而随

7、着利润的下降，钢厂对废钢及高品矿的添加需求有明显下降，高低品矿价差和废钢价格回落。图5：PB和卡粉价差（元/湿吨）图6：唐山废钢价格（元/吨）300300025026002001501005022001800140002017/012017/052017/092018/012018/052018/0910002017/012017/052017/092018/012018/052018/09资料来源:Wind，整理资料来源:Wind，整理面对采暖季环保要求以及盈利的收缩，钢厂检修意愿上升，11月末检修钢厂数量明显上升。后期，钢厂盈利若进一步收缩，或陆续

8、出现更多主动检修或减产的情形。盈利钢厂占比检修钢厂数