钢铁行业2018年3季度业绩前瞻：限产之下的利润再集中

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1、目录引言：限产影响下的3季度4复盘：需求结构强弱逆转，供给扰动主导钢价4建筑端开工托底，制造业反弹受阻4地产开工对冲销售下滑担忧，基建投资尚未回暖4汽车产销失速，机械高位回落6供给扰动频频，淡季限产成3季度主题8格局：钢价再度冲高，长强板弱再现10整体冲高映射供给，长强板弱映射需求结构10限产频频，助推焦炭和废钢价格上涨11盈利高位无虞，长强板弱分化犹存13展望：秋冬季限产预期受损，供需两端落地仍需评估14征求意见稿与最终稿，限产比例因地制宜致预期受损14限产落地仍需观察，需求边际变化仍要关注15钢价仍有波折，现货短期或难大跌15投资：三

2、季报绩优弹性股+产业链细分景气16图表目录图1：2季度至今商品房销售面积增速整体维持低位4图2：一、二、三线城市地产销售面积增速3季度维持低位4图3：3季度房屋新开工面积增速持续提高（单位：亿平方米）5图4：地产库存维持低位5图5：基建固定资产投资同比增速，3季度以来显著下行已降为负值6图6：7、8月份，汽车产量增速已下跌为负数（单位：万辆）6图7：7、8月份，汽车销量同比增速已下跌为负数（单位：万辆）7图8：二季度以来制造业工业增加值增速高位回落7图9：三季度挖掘机产量增速高位回落（单位：辆）7图10：钢铁下游制造业产成品存货累计同比3

3、季度小幅提升7图11：受环保限产影响，3季度高炉开工率波动明显，整体处于低位9图12：螺纹钢价格与高炉开工率呈明显的负相关关系10图13：今年3季度综合钢价指数，长材和板材价格指数均值分别环比上涨5.43%、7.52%和2.97%10图14：2018年以来钢价V型震荡，呈现板强长弱分化格局，3季度长材渐显强势11图15：今年3季度钢价呈现长强板弱分化（单位：元/吨）11图16：今年3季度螺纹钢总库存整体去化至近年相对低位（单位：万吨）11图17：今年3季度热轧库存持续波动，处于近年相对高位（单位：万吨）11图18：2018年以来钢价V型震

4、荡，呈现板强长弱分化格局，3季度长材渐显强势12图19：今年上半年废钢价格最为强势，矿石相对弱势，3季度焦炭占据强势地位（单位：元/吨）12图20：今年3季度钢厂焦炭库存处于历史低位（单位：天）13图21：今年前7月重点钢企实现利润约1697亿元13图22：今年钢材品种成本滞后一月估算吨钢毛利先降后升，近期再次下降14图23：今年3季度钢材估算吨钢毛利整体处于历史高位14图24：根据各城市污染排名，当前“2+26”城市环保压力仍然较大15图25：今年3季度综合钢价指数，长材和板材价格指数均值分别环比上涨5.43%、7.52%和2.97%1

5、6表1：3季度以来环保事件一览（部分）8表2：当前环保政策禁止“一刀切”14引言：限产影响下的3季度随着唐山、汾渭平原、徐州、常州等地临时性限产事件生成，钢价一路冲高，在需求预期相对黯淡的大环境下，钢价走势显得尤其突出。供给端逻辑领头的钢铁行业，盈利水涨船高，也可谓再次超市场预期。需求结构如何切换，供给力度如何演变，变幻之后，3季度或有可能成为承上启下的敏感节点。复盘：需求结构强弱逆转，供给扰动主导钢价建筑端开工托底，制造业反弹受阻地产开工对冲销售下滑担忧，基建投资尚未回暖3季度地产销售整体维持低位。分区域来看，二线城市地产销售面积同比增

6、速虽在2017年年底已经触底维稳，但仍维持低位；一线城市地产销售增速2季度以来环比提升明显，不过同比仍为负增长；或受棚改货币化补贴比例下降影响，三线城市地产销售面积增速下行。图1：2季度至今商品房销售面积增速整体维持低位60%50%40%30%20%10%Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15Aug-15Oct-15Dec-15Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16

7、Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-180%-10%-20%商品房销售面积:累计同比商品房销售面积:当月同比资料来源：Wind，图2：一、二、三线城市地产销售面积增速3季度维持低位80%60%40%20%Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15Aug-15Oct-15Dec-15Feb-16Apr-16Jun-16Aug

8、-16Oct-16Dec-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-180%-20%-40%资料来源：Wind，