钢铁行业月度跟踪报告：关注环保限产

《钢铁行业月度跟踪报告：关注环保限产》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

内容目录板块及个股表现.-6-钢铁板块领涨...............................................................................................-6-个股涨多跌少...............................................................................................-6-钢价分析..............................................................................................................-7-钢价稳步上扬...............................................................................................-7-原材料价格继续强势..................................................................................-10-供需分析............................................................................................................-11-环保加码，供给持续收缩..........................................................................-11-需求：地产支撑需求、出口延续反弹........................................................-13-内需：地产助力需求重新企稳...................................................................-14-外需：出口连续反弹..................................................................................-15-产能利用率下滑.........................................................................................-16-库存分析............................................................................................................-16-钢贸商库存................................................................................................-16-钢厂库存....................................................................................................-17-铁矿石与废钢库存.....................................................................................-17-焦炭焦煤库存.............................................................................................-18-行业盈利............................................................................................................-19-行业盈利涨跌互现.....................................................................................-19-估值比较............................................................................................................-21-投资建议............................................................................................................-21-风险提示............................................................................................................-22- 图表目录图表1：7月沪深板块涨跌（%）.-6-图表2：板块及沪深涨跌幅对比..........................................................................-6-图表3：标的月涨跌幅.........................................................................................-7-图表4：上海市场主要钢材品种价格变化...........................................................-8-图表5：全国钢价及月度变化（元/吨）..............................................................-8-图表6：期货主力合约与现货价格比较（元/吨）...............................................-9-图表7：流通商银票贴现率（‰）......................................................................-9-图表8：热轧国际与国内价差月度走势（美元/吨）............................................-9-图表9：螺纹国内与国际价差月度走势（美元/吨）............................................-9-图表10：本月国际市场钢材价格（美元/吨）...................................................-10-图表11：国内外现货矿价格走势（元/吨）......................................................-11-图表12：焦炭市场价格走势（元/吨）.............................................................-11-图表13：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）......................................................-11-图表14：张家港6-8mm废钢价格变化（元/吨）............................................-11-图表15：钢铁主要生产要素价格......................................................................-11-图表16：Mysteel产能利用率小幅上升...........................................................-12-图表17：会员企业日均产量恢复至高位区间....................................................-12-图表18：唐山污染减排攻坚行动对钢铁产量影响弹性测算..............................-12-图表20：国内粗钢日产量及环比变化...............................................................-13-图表21：国内坯材出口数量及同比变化...........................................................-13-图表22：中国粗钢日耗量及同比变化...............................................................-14-图表23：中国铁矿石进口量及同比增速...........................................................-14-图表24：固定资产投资（当月）完成额（亿元）及增速.................................-14-图表25：房屋新开工面积及同比......................................................................-15-图表26：房地产开发投资完成额及同比...........................................................-15-图表27：汽车累计产量及增速走势..................................................................-15-图表28：长流程炼钢综合效益领先..................................................................-16-图表29：社会库存年度走势.............................................................................-17-图表30：唐山主要钢材库存一览......................................................................-17-图表31：进口铁矿石平均库存可用天数...........................................................-18-图表32：废钢平均库存可用天数......................................................................-18-图表33：喷吹煤平均库存可用天数..................................................................-18-图表34：炼焦煤平均库存可用天数..................................................................-18- 图表35：焦炭平均库存可用天数.-19-图表36：主要产品吨钢毛利走势......................................................................-20-图表37：主要产品吨钢毛利及月度变动...........................................................-20-图表38：板块年初以来PB走势比较...............................................................-21-图表39：板块月末PB比较..............................................................................-21-图表40：板块个股PB及月度变化...................................................................-21-图表41：钢铁市场后市关注点.........................................................................-22- 板块及个股表现钢铁板块领涨n年初至今钢铁板块下跌9.55%，沪深300指数下跌13.94%，钢铁板块跑赢沪深300指数4.39个百分点；其中7月单月钢铁板块上涨9.65%，沪深300指数上涨0.19%，钢铁板块跑赢沪深300指数9.46个百分点；图表1：7月沪深板块涨跌（%）钢建建国银公非化综休通农机电有商电计交食轻房采传纺汽医家铁筑筑防行用银工合闲信林械子色业气算通品工地掘媒织车药用材装军事金服牧设金贸设机运饮制产料饰工业融务渔备属易备输料造服生电装物器12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%来源：Wind，中泰证券研究所图表2：板块及沪深涨跌幅对比%%%%%%Jan-15%Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul%10080604020-180-20-40钢铁（申万）沪深300来源：Wind，中泰证券研究所个股涨多跌少n7月份钢铁标的多呈现反弹态势。我们覆盖的钢铁标的有32家，其中24涨3平5跌，板块涨幅最大的三家为柳钢股份（42.26%）、新钢股份（35.13%）及三钢闽光（29.15%），跌幅最大的三家为杭钢股份（-18.76%）、西宁特钢（-4.20%）及太钢不锈（-4.00%）。月内钢铁板块连续反弹，主要源于随着外部贸易摩擦压力增大，近期政策端稳内需方向愈发明确，市场对经济预 图表3：标的月涨跌幅柳新三安鞍华韶马方南宝新凌包重本首常酒八武金大久沙山河永太西杭钢钢钢阳钢菱钢钢大钢钢兴钢钢庆钢钢宝钢一进洲冶立钢抚东钢兴钢宁钢股股闽钢股钢松股特股股铸股股钢板股股宏钢不管特特股钢钢股特不特股份份光铁份铁山份钢份份管份份铁材份份兴铁锈道钢材份铁份钢锈钢份50%期开始修正，周期板块出现修复。在利率偏低的情况下，地产销售对货币环境指引较为敏感，在货币政策影响下，预计今年房地产表现将超出市场预期，进而对冲基建下滑影响，月内披露的地产销售、新开工等指标表现强劲，即所谓需求端韧性的来源。此外，由于本轮周期工业资产负债表没有扩张，行业库存周期与产能周期依然健康，一旦需求稳定，工业企业盈利仍可维持较高水平。具体到钢铁行业，除了工业品的共性之外，政策端对供给端的扰动也不容忽视。近期河北地区环保开始逐步加严，产量后期将受到较大影响，在此制约下，行业盈利依然高企，建议关注板块反弹机会，具体标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。40%30%20%10%*ST0%-10%-20%-30%来源：Wind，中泰证券研究所钢价分析钢价稳步上扬n7月钢价上涨，具体来看，7月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报4260元/吨、4340元/吨、4350元/吨、4730元/吨和4360元/吨，较6月末变动分别为4.93%、6.11%、0.69%、1.28%和-0.23%。7月钢价上涨一方面源于淡季需求释放较为顺畅，下游地产赶工仍是主要支撑，最新经济数据也显示1-6月地产新开工面积增速较前五月提升1个百分点；另一方面供给端受唐山地区非采暖季环保限产刺激，实际产能利用率出现明显下滑。最新政治局会议仍维持稳内需基调，在终端需求尚未出现明显提振背景下，供给端收缩成为支撑后期钢价的主要动力，上涨具体幅度需观察环保限产执行力度；n7月螺纹钢主力合约RB1810以4171元/吨收盘，较上月收盘价上涨364元/吨，幅度9.56%，铁矿石主力合约I1809以488元/吨收盘，较上月 收盘价上涨14元/吨，幅度2.95%。上海地区3mm热轧卷板月末价格4350元/吨，环比上升30元/吨；20mm螺纹钢月末价格4260元/吨，环比上升200元/吨；1mm冷轧卷板月末价格为4730元/吨，较上月末上升60元/吨；20mm中厚板月末价格4360元/吨，较上月末下降10元/吨；图表4：上海市场主要钢材品种价格变化七月末六月末变化量变化率去年同期变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢(HRB335Φ20mm)426040602004.93%385041010.65%线材(Q235Φ6.5mm)436040702907.13%391045011.51%热轧板(SPHC3.0mm*1500*C)43504320300.69%39603909.85%冷轧板(SPCC1.0mm*1250*2500)47304670601.28%44003307.50%中厚板(Q235B20mm)43604370-10-0.23%365071019.45%镀锌板(ST02Z1.0mm*1000*C)50805120-40-0.78%47703106.50%不锈钢(304/2B1mm)15600155001000.65%149007004.70%无取向硅钢(50WW600)57305870-140-2.39%6350-620-9.76%产品来源：Wind，中泰证券研究所东北（沈阳）：热轧卷板：4190↑10螺纹钢：4150↑230冷轧板：4780↓10中厚板：4360↓50华北（北京）：热轧卷板：4260↑20螺纹钢：4120↑160冷轧板：4740↓10中厚板：4320↑60华中（武汉）：热轧卷板：4420↑50螺纹钢：4260↑260冷轧板：4730↑30中厚板：4340↓70华东（上海）：热轧卷板：4350↑30螺纹钢：4260↑200冷轧板：4730↑60中厚板：4360↓10图表5：全国钢价及月度变化（元/吨）来源：Wind，中泰证券研究所 图表6：期货主力合约与现货价格比较（元/吨）图表7：流通商银票贴现率（‰）6000500040003000200010000Nov-11Nov-12Nov-13Nov-14Nov-15Nov-16Nov-17价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海800300-200-700-1200121110987654321Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17来源：Wind，中泰证券研究所来源：西北新干线，中泰证券研究所n国际市场：美国钢厂热轧板卷环比均价升22元，冷轧升9元，螺纹钢升0元；欧盟钢厂热轧板卷环比均价升9元，冷轧升9元，螺纹升28元；Ø热轧卷板月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内热轧卷板价差分别为378美元/吨、8美元/吨、128美元/吨、101美元/吨、-6美元/吨；Ø螺纹钢月平均价差：美国、欧洲、韩国、日本、中东与国内螺纹钢价差分别为177美元/吨、19美元/吨、19美元/吨、18美元/吨、15美元/吨；图表8：热轧国际与国内价差月度走势（美元/吨）图表9：螺纹国内与国际价差月度走势（美元/吨）35025015050-50Jan-15Jun-15Nov-15Apr-16Sep-16Feb-17Jul-17Dec-17May-185-Jan5-May5-Sep5-Jan5-May5-Sep5-Jan5-May5-Sep5-Jan5-May4003002001000-100-200-150美国欧盟韩国日本中东-300美国欧盟韩国日本中东来源：Mysteel，中泰证券研究所来源：Mysteel，中泰证券研究所 图表10：本月国际市场钢材价格（美元/吨）产品地区本月末上月末去年同期元/吨元/吨±元/吨变化率元/吨±元/吨变化率热轧板卷美国钢厂(中西部)9071003-96-9.57%68322432.80%德国市场661663-2-0.30%5877412.61%欧盟钢厂652626264.15%5638915.81%韩国市场75975900.00%60815124.84%日本市场729733-4-0.55%60112821.30%中国市场价格625628-3-0.48%572539.27%冷轧板卷美国钢厂(中西部)10341102-68-6.17%88215217.23%德国市场761747141.87%701608.56%欧盟钢厂749719304.17%6787110.47%韩国市场73173100.00%6617010.59%日本市场801805-4-0.50%70010114.43%中国市场价格701705-4-0.57%654477.19%热镀锌美国钢厂(中西部)1334110223221.05%88245251.25%德国市场778792-14-1.77%753253.32%欧盟钢厂761736253.40%710517.18%韩国市场80680600.00%7248211.33%日本市场12601266-6-0.47%125730.24%中国市场价格751766-15-1.96%709425.92%中厚钢美国钢厂(中西部)10031047-44-4.20%78222128.26%德国市场7436707310.90%63810516.46%欧盟钢厂723684395.70%60911418.72%欧盟进口(CFR)690678121.77%57511520.00%韩国市场67567500.00%55412121.84%日本市场747751-4-0.53%74520.27%中国市场价格642654-12-1.83%5469617.58%螺纹钢美国钢厂（中西部FOB）78278200.00%58419833.90%德国市场价格673638355.49%51715630.17%欧盟钢厂6585916711.34%51913926.78%韩国市场价格62462400.00%5467814.29%日本市场价格621624-3-0.48%51910219.65%印度市场54054000.00%519214.05%中国市场价格619603162.65%5209919.04%来源：Mysteel，中泰证券研究所原材料价格继续强势n（1）河北地区66%铁精粉现货价格675元/吨，月环比上升35元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格465元/吨，月环比上升11元/吨。普氏指数（62%）67.55美元/吨，月环比上升3.10美元/吨；（2）河北唐山地区二级焦为1975元/吨左右，月环比下降350元/吨；7月除焦炭价格明显下滑外，铁矿石及废钢等原料价格均延续上涨态势。矿价继续强势除钢厂实际需求尚可外，汇率连续走强也是矿价坚挺的主要支撑。虽然近期环保限产加码对铁矿石整体需求有所抑制，但考虑到高低品矿价差逐渐拉大，在钢价整体维持强势背景下，矿价总体或维持高位； 图表11：国内外现货矿价格走势（元/吨）图表12：焦炭市场价格走势（元/吨）17001200200015007001000200Jan/06Nov/07Sep/09Jul/11May/13Mar/15Jan/17铁精粉:66:干基含税出厂价:唐山500Jan-09Sep-10May-12Jan-14Sep-15May-17唐山二级冶金焦来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所图表13：唐山普碳方坯价格变化（元/吨）图表14：张家港6-8mm废钢价格变化（元/吨）620052004200320022001200Jan-07Feb-09Mar-11Apr-13May-15Jun-17唐山Q23533002800230018001300800Jun/12Jun/13Jun/14Jun/15Jun/16Jun/17Jun/1市场价(不含税):张家港6-8mm来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所图表15：钢铁主要生产要素价格七月末六月末变化量变化率去年同期变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨产品河北铁精粉(唐山,66)675640355.47%655203.05%唐山二级冶金焦19752325-350-15.05%18301457.92%优混大同(平仓价）683.8708.75-24.95-3.52%663.220.63.11%张家港废钢(6-8mm)2300209021010.05%169061036.09%硅锰合金(Mn65Si17)83008250500.61%7075122517.31%图巴朗-北仑港(美元/吨)24.1220.763.3616.18%13.0811.0484.44%澳西-北仑港(美元/吨)9.987.162.8239.43%5.934.0668.47%来源：Wind，中泰证券研究所供需分析环保加码，供给持续收缩n高炉产能利用率继续下滑：受唐山地区环保限产影响，7月高炉产能利用率继续下滑，月环比下降2.94个百分点至76.25%，这是年初至今高炉产能利用率首次出现大幅下滑，对应7月中旬钢协会员企业日均产量较6月中旬最高点下滑3.43万吨至195.63万吨，但仍处于历史高位区 间。此外，据Mysteel调研，全国53座独立电弧炉开工率和产能利用率在月内小幅上行，或可边际对冲高炉环保停产影响，但整体尚未恢复至前期最高点，加之废钢价格持续走高，后期需持续观察；图表16：Mysteel产能利用率小幅上升图表17：会员企业日均产量恢复至高位区间95908580757065Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Mysteel全国钢厂高炉产能利用率（）Mysteel全国钢厂高炉检修：产能利用率（不含淘汰产能）（）210200190180170160150140130Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18会员企业日均产量来源：Mysteel,中泰证券研究所来源：Mysteel,中泰证券研究所n持续关注环保对供给端的扰动：年初至今环保限产政策频出，月内环保继续加码。唐山市自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动，在现有生产高炉基础上，基于30%和50%的限产比例，预计影响生铁产能3724-6207万吨，日均铁水减少量为10.2-17.0万吨。但考虑到限产之后钢厂可能通过提高废钢比例来对冲生铁产量下滑，因此限产行动对粗钢产量的实际影响比例预计会低于理论测算值。同时近期《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿出台，限产力度未减，需持续关注环保对供给端的扰动。图表18：唐山污染减排攻坚行动对钢铁产量影响弹性测算分区域高炉产能(万吨)非采暖季限产比例在产产能(万吨)预计生铁减少量(万吨)限产比例(30)限产比例(50)市辖区路北区丰南区古冶区开平区丰润区曹妃甸区70422827933085781086151510101010598194071427752097718058221483156293299970357139260489县级市遵化市迁安市73038071010657342619710283291713县滦县滦南县乐亭县迁西县玉田县17114184979856010101010101540376447887544621131342661677018822444327合计(年)日均1395912414372410.2620717.0来源：中泰证券研究所 需求：地产支撑需求、出口延续反弹n7月中旬钢协会员企业日均产量195.63万吨，较6月中旬下降3.43万吨，仍处于历史高位区间，结合统计局及海关进出口公布6月份钢铁行业运行数据，（1）6月我国粗钢产量8020万吨，同比增长7.5%；日均产量267.3万吨，环比上升2.15%；（2）6月我国出口钢材694万吨，同比增长2%；环比增加6.1万吨，增长0.9%；1-6月我国出口钢材3542.6万吨，同比减少539万吨，下降13.2%；n地产支撑需求再次印证：6月粗钢日产量同比增加7.5%，考虑到当月出口绝对量并不高，行业6月表观消费量更是上行至10.0%的高位水平，而由于2017年6月为地条钢清理收官阶段，实际产量从表外转向表内的规模相对有限，6月高增长显示钢铁实际需求较为旺盛。我们认为一方面真实求表现要好于预期，尤其是地产对钢铁需求的拉动，最新数据显示1-6月地产销售、新开工以及土地购置费用都出现不同程度上行；另一方面，6月表观消费增速或由于统计口径问题导致数据有所高估，从微观层面来看，6月徐州、常州等江苏地区都出现不同程度的限产，虽然钢厂对冲手段已较为成熟，但理论上这对供给仍会形成一定压制；n出口延续反弹：6月份钢材出口再创年内新高，单月同比增速也实现转正，显示我国出口持续回暖态势得以持续。虽然前期美国对中国钢铁产品征收25%关税，但由于我国对美钢材出口比例极低，中美贸易摩擦并不妨碍我国钢材出口继续复苏。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，虽然这有助于扩大我国出口钢材的海外竞争优势，但若后期行业环保限产力度加大，国内市场阶段性供应瓶颈将削弱钢企出口意愿并造成出口主动萎缩，这在后期需要观察；图表19：国内粗钢日产量及环比变化图表20：国内坯材出口数量及同比变化280270260250240230220210200190180170160150140130120Jan-Sep-May-Jan-Sep-May-Jan-Sep-May-Jan-Sep-May-Jan-Sep-May-50%40%30%20%10%0%-10%-20%1300120011001000900800700600500400300200100350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%090910111112131314151516171718Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18粗钢日产量（万吨）粗钢日产量环比钢材+钢坯月度出口量（万吨）钢材+钢坯月度出口量月度增速来源：Mysteel,中泰证券研究所来源：Mysteel,中泰证券研究所 图表21：中国粗钢日耗量及同比变化图表22：中国铁矿石进口量及同比增速250230210190170150130110Oct-Aug-Jun-Apr-Feb-Dec-Oct-Aug-Jun-Apr-Feb-Dec-70%50%30%10%-10%-30%-50%1000090008000700060005000400030002000100%80%60%40%20%0%-20%-40%080910111212131415161717Jan-Oct-Jul-Apr-Jan-Oct-Jul-Apr-Jan-Oct-Jul-Apr-Jan-Oct-0808091011111213141415161717粗钢日耗量（万吨）粗钢日耗量同比铁矿石月进口量（万吨）同比增速来源：Mysteel,中泰证券研究所来源：Mysteel,中泰证券研究所内需：地产助力需求重新企稳n基建：1-6月基础设施投资同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点，其中单月同比增速大幅下滑至2.1%，创年内新低。本月基建投资下滑明显，仍然是受财政约束影响，近期政府提出财政政策更加积极，下半年基建投资有企稳的可能性，但这一点仍需观察；图表23：固定资产投资（当月）完成额（亿元）及增速2500020000150001000050000Feb-14Nov-14Aug-15May-16Feb-17Nov-17固定资产投资完成额（亿元）当月同比()30%25%20%15%10%5%0%来源：Wind，中泰证券研究所n房地产：1-6月份全国地产投资同比增长9.7%，增速较上月回落0.5个百分点，其中6月单月增速8.4%，环比收窄1.4个百分点；房屋新开工面积同比增长11.8%，增速较1-5月扩大1个百分点，其中单月同比增速为15%，较上月回落5.5个百分点；全国商品房销售面积同比增长3.3%，增速较1-5月扩大0.4个百分点。资金面走弱，1-6月全国到位资7.93万亿，同比增长4.6%，增速环比回落0.5个百分点。利率方面，根据融360数据，6月全国首套房贷利率为5.64%，环比上升0.04 个百分点，短期上行趋势不变。由于本轮地产周期利率去年从底部回升，但仍旧处于低位，一旦货币环境指引发生变化，地产销售将很快有所起色，同时由于库存偏低，销售对投资端传导速度较快。417降准后五六月地 产销售与新开工数据连续超出市场预期，进而对冲基建下滑影响，需求有望重新企稳；图表24：房屋新开工面积及同比图表25：房地产开发投资完成额及同比3000025000200001500010000500080%60%40%20%0%-20%16000140001200010000800060004000200025%20%15%10%5%0%-5%0-40%Jan-13Oct-13Jul-14Apr-15Jan-16Oct-16Jul-17Apr-18房屋新开工面积（万平方米）当月同比()0-10%Feb-13Nov-13Aug-14May-15Feb-16Nov-16Aug-17May-18房地产开发投资完成额（亿元）当月同比()来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所n汽车：据中汽协统计，6月份汽车产销分别完成229万辆和227.4万辆，同比分别增长5.8%和4.8%，环比下降2.3%和0.6%，其中乘用车6月产量193.1万辆，同比增长4.7%；商用车6月产量35.9万辆，同比增长12.2%；新能源汽车6月产量8.6万辆，同比增长31.7%。受新能源补贴新政实施，新能源汽车发力或使汽车整体生产表现良好；图表26：汽车累计产量及增速走势3500300025002000150010005000Feb-13Nov-13Aug-14May-15Feb-16Nov-16Aug-17May-182520151050-5-10-15-20-25乘用车累计值(万辆)商用车累计值(万辆)乘用车累计增速商用车累计增速来源：Wind，中泰证券研究所外需：出口连续反弹n6月我国出口钢材同比、环比均保持正向增长，钢材出口量自年初以来已连续5个月反弹，绝对值创2017年8月份以来新高，出口呈现持续回暖之势。在废钢价格总体强势背景下，目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，预计钢材出口继续回升态势将得以持续。 图表27：长流程炼钢综合效益领先00000Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-181601208040-4006004002000-200-400-600-800毛利差(右)高炉钢坯毛利(元/吨)电炉钢坯毛利(元/吨)来源：Wind，中泰证券研究所产能利用率下滑n供需对接：从近期成交量及库存变动数据来看，终端需求目前呈现淡季不淡，最新政治局会议仍维持稳内需基调，但在终端需求出现明显提振之前，供给端在环保限产影响下边际收缩将更为明显，预计产能利用率短期或继续下滑。库存分析钢贸商库存n库存继续下滑：截至7月底社会库存总计989.52万吨，月环比下降35.76万吨，降幅3.49%，同比上升4.09%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为447.56万吨、118.16万吨、211.25万吨、95.42万吨和117.13万吨，月变动幅度分别为-7.13%、-11.87%、2.49%、7.55%和2.35%。7月仅一周社会库存微增，但主要表现为板材库存增加，而长材库存仍处于去化态势，目前需求端依靠地产赶工韧性较强，月内上海螺纹钢终端采购量数据逼近5月旺季水平。在最新超低排放严苛标准下，钢价走高或刺激钢贸商小规模补库，后期需密切观察库存变动； 图表28：社会库存年度走势22001700120070001/0102/0503/1204/1605/2106/2507/3009/0310/1511/1912/2420142015201620172018来源：Wind，中泰证券研究所钢厂库存n月底天津调坯厂家钢坯平均库存13.5万吨，环比上月末增加3万吨；成品钢材平均库存6万吨，环比上月末增加0.7万吨；唐山钢企型钢平均库存42.07万吨，环比上月末减少6.41万吨；唐山邯郸线材成品平均库存14.2万吨，环比上月末减少1.20万吨；螺纹成品平均库存2.90万吨，环比上月末增加0.33万吨；图表29：唐山主要钢材库存一览（万吨）天津调坯厂家天津调坯厂家（唐山）20家（唐山邯郸）8家（唐山）10家2018/1/59.301.5038.9112.400.902018/1/1210.001.5038.6513.103.082018/1/1910.501.4038.2312.862.602018/1/2610.501.3032.8712.702.602018/2/214.001.0035.7314.002.602018/2/916.001.0036.0111.601.602018/2/2315.501.0040.8826.203.002018/3/219.001.3033.4722.003.502018/3/918.001.9040.3022.103.302018/3/1614.501.8031.1222.453.302018/3/2311.504.2020.1619.103.302018/3/3010.203.9820.5214.603.382018/4/1310.005.0020.0712.004.802018/4/209.506.2026.9712.904.102018/4/277.406.9030.4012.204.152018/5/410.805.6033.3914.103.902018/5/187.204.8041.6015.503.602018/5/2710.705.4043.8114.083.952018/6/17.105.6039.0114.903.752018/6/89.805.3041.2815.603.552018/6/159.904.9040.8916.103.402018/6/229.305.6064.0815.503.502018/6/2910.505.3048.4815.402.572018/7/69.005.1543.6215.001.902018/7/139.505.4043.9212.452.902018/7/2011.705.2042.1314.202.902018/7/2713.506.0042.0714.202.903.000.70(6.41)(1.20)0.33来源：唐宋钢铁，中泰证券研究所铁矿石与废钢库存n国内大中型钢厂进口铁矿石7月平均库存可用天数为25.65天，环比下降0.58%，同比2017年下降2.29%；废钢平均库存可用天数为6.83天， 环比下降6.76%，同比2017年下降27.20%；图表30：进口铁矿石平均库存可用天数图表31：废钢平均库存可用天数40253520301525201015Feb-12Dec-12Oct-13Aug-14Jun-15Apr-16Feb-17Dec-17进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂5Feb-12Nov-12Aug-13May-14Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18废钢平均库存可用天数:国内大中型钢厂来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所焦炭焦煤库存n7月份国内大中型钢厂喷吹煤平均库存可用天数喷吹煤为13.1天，环比上升4.8%，同比2017年上升6.94%；炼焦煤为14.25天，环比下降0.35%，同比2017年上升1.79%；焦炭为8.13天，环比下降5.52%，同比2017年下降27.78%。图表32：喷吹煤平均库存可用天数图表33：炼焦煤平均库存可用天数2018161412108Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18喷吹煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂24222018161412108Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表34：焦炭平均库存可用天数1917151311975Feb-12Dec-12Oct-13Aug-14Jun-15Apr-16Feb-17Dec-17焦炭平均库存可用天数:国内大中型钢厂行业盈利来源：Wind，中泰证券研究所行业盈利涨跌互现n吨钢盈利涨跌互现。月内焦炭价格回落明显带动钢材成本端小幅下滑，而钢材平均价格虽出现分化，但整体仍维持高位，因此7月主要钢材品种平均吨钢盈利涨跌不一。分品种具体来看，热轧卷板（3mm）毛利月均环比下降2元/吨，毛利率下降至24.82%；冷轧板(1.0mm)毛利月均上升34元/吨，毛利率上升至13.26%；螺纹钢(20mm)毛利月均上升20元/吨，毛利率上升至26.10%；中厚板(20mm)毛利月均下降74元/吨，毛利率下降至21.22%；以月平均价格、成本计算，具体变动如下：Ø热轧板(3mm)市场价格本月下降25元/吨（不含增值税），成本下降23元/吨（不含增值税），毛利下降2元/吨，毛利率下降至24.82%；Ø冷轧板(1.0mm)市场价格本月上升11元/吨（不含增值税），成本下降23元/吨（不含增值税），毛利上升34元/吨，毛利率上升至13.26%；Ø螺纹钢(20mm)市场价格本月下降3元/吨（不含增值税），成本下降23元/吨（不含增值税），毛利上升20元/吨，毛利率上升至26.10%；Ø中厚板(20mm)市场价格本月下降97元/吨（不含增值税），成本下降23元/吨（不含增值税），毛利下降74元/吨，毛利率下降至21.22%； 图表35：主要产品吨钢毛利走势来源：Wind，中泰证券研究所图表36：主要产品吨钢毛利及月度变动日期（元/吨）15年至今走势主要产品吨毛利（月平均）热轧板吨毛利冷轧板吨毛利螺纹钢吨毛利中厚板吨毛利Jul-17680291773311Aug-17783449861430Sep-17800441803514Oct-17945638896689Nov-1710248381252841Dec-178646321362658Jan-18694449638451Feb-18773485751560Mar-18726462720675Apr-18932554884918May-1810515789651033Jun-18923499903866Jul-189215349237927月环比-23420-747月同比241243151481来源：中泰证券研究所 估值比较图表37：板块年初以来PB走势比较图表38：板块月末PB比较87665420May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-1743210食休医计家电农通传有国化建纺机轻电汽公商非综交钢房建采银品闲药算用子林信媒色防工筑织械工气车用业银合通铁地筑掘行钢铁(申万)沪深300饮服生机电牧金军材服设制设事贸金运产装料务物器渔属工料装备造备业易融输饰来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所图表39：板块个股PB及月度变化上月收盘PB最新收盘PB上月收盘PB最新收盘PB沙钢股份9.779.77新兴铸管0.860.97太钢不锈1.211.22本钢板材0.840.91柳钢股份2.913.75浙商中拓1.301.36首钢股份0.800.86酒钢宏兴1.351.43鞍钢股份0.810.97凌钢股份1.501.63三钢闽光2.222.72武进不锈1.401.43韶钢松山4.144.88宝钢股份1.091.21河钢股份0.690.69方大特钢3.904.53华菱钢铁2.162.56永兴特钢2.011.98南钢股份1.571.82金洲管道1.651.72新钢股份1.281.73大冶特钢1.031.04包钢股份1.411.53重庆钢铁1.061.14山东钢铁1.181.18久立特材1.801.85八一钢铁2.272.36西宁特钢1.741.67杭钢股份0.910.96常宝股份1.191.29马钢股份1.091.28安阳钢铁1.431.73来源：Wind，中泰证券研究所投资建议n月内钢铁板块连续反弹，主要源于随着外部贸易摩擦压力增大，近期政策端稳内需方向愈发明确，市场对经济预期开始修正，周期板块出现修复。在利率偏低的情况下，地产销售对货币环境指引较为敏感，在货币政策影响下，预计今年房地产表现将超出市场预期，进而对冲基建下滑影响，月内披露的地产销售、新开工等指标表现强劲，即所谓需求端韧性的来源。此外，由于本轮周期工业资产负债表没有扩张，行业库存周期与产能周期依然健康，一旦需求稳定，工业企业盈利仍可维持较高水平。具体到钢铁行业，除了工业品的共性之外，政策端对供给端的扰动也不容忽视。近期河北地区环保开始 逐步加严，产量后期将受到较大影响，在此制约下，行业盈利依然高企，建议关注板块反弹机会，具体标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。关注现况走势图表40：钢铁市场后市关注点宏观经济7月PMI为51.2%，比上月回落0.3个百分点，制造业继续保持增长态势中性偏强资金货币政策微调，流动性宽松可期中性偏强市场供给环保限产政策增加供给压力中性偏强需求目前淡季不淡，关注后期需求能否企稳中性偏强成本成品材价格强势支撑成本端中性偏强情绪货币宽松预期提振市场情绪中性偏强风险提示来源：中泰证券研究所n环保限产不及预期；宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。