建筑与工程行业月度观察：基建投资拐点显现，关注财政货币政策走势.docx

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1、请仔中金建筑月度观点12月行业观点：维持4Q基建投资增速5~10%的判断►基建投资增速拐点显现，预计4季度将持续回暖。在前期系列政策催化下，10月基建投资增速显著回暖，实现了今年5月以来单月增速的首次转正，基建投资增速拐点开始显现。我们认为在3Q专项债集中发行、财政部提前下发2019年中央政府转移支付的背景下，4Q基建投资将持续回暖，预计增速将恢复至5~10%。►2019年基建投资仍将取决于后续财政货币政策。从10月社融和财政数据来看，目前财政政策总体转向积极而货币政策传导存在障碍。我们认为2019年基建投资趋势仍将取决

2、于资金的支撑，建议密切关注财政支出增速、新增社融数据的变化以及创新型融资工具的推出（如2015年推出了专项建设基金）。►板块估值修复仍有较大空间。目前主要建筑A/H股估值仍处于或接近历史底部，距离历史均值仍有较大上行空间。考虑到基建投资有望于4季度企稳回升，且建筑公司尤其是建筑央企基本面仍然稳健，我们预计此轮估值修复行情仍将继续，当前时点建议右侧继续加仓。A股12月组合：中国建筑、苏交科、岭南股份►中国建筑：1）第三期股权激励的股票回购将于12月3日股东大会后启动，有望显著提振股价；2）4Q地产收入结转有望进一步加快，新

3、签订单稳健增长；3）估值为板块最低，估值修复空间大。►苏交科：1）设计业务有望保持快速增长；2）完成TestAmerica股权出售，海外子公司影响减弱；3）估值仍处于历史低位，估值修复空间较大。►岭南股份：1）3季度业绩延续高增长趋势；2）在手现金仍然充足，明年业绩增速依然可期；3）有望受益于民营企业的估值修复。H股12月组合：中国交通建设、中国建筑国际►中国交通建设：1）基建业务占比高，在基建投资回暖中受益大；2）4Q新签订单增速有望加快；3）估值为H股建筑板块最低且处于历史底部，安全边际高。►中国建筑国际：1）永续债

4、、ABS等融资工具加速推进，净负债率有望显著下行；2）PPP项目投标减少，有助改善现金流水平；3）估值处于历史底部且为板块估值最低标的之一，估值修复空间大。请仔图表1:中金建筑A/H股月度投资组合公司名称股票代号评级目标价隐含涨幅股价2018/12/2市值(百万元)2018/12/217A市盈率(x18E)19E17A市净率(x)18E19EA股投资组合中国建筑601668.SH推荐7.428.2%5.8242,2545.36.76.10.80.90.8苏交科300284.SZ推荐13.937.4%10.18,19217

5、.714.511.91.71.51.3岭南股份002717.SZ推荐11.022.9%9.09,02817.710.78.12.52.11.7H股投资组合中国交建1800.HK推荐12.057.9%7.6109,0155.45.34.90.60.50.5中国建筑国际3311.HK推荐9.843.7%6.830,5386.35.84.90.90.80.7资料来源：万得资讯、市场回顾板块走势：11月建筑A/H股总体小幅上涨11月A股建筑板块整体上涨2.6%，在28个一级行业中排名第18位，同期沪深300上涨0.6%，建筑板块

6、跑赢大盘2.0ppt。各建筑子行业来看，装修装饰+8.0%，房屋建设+6.0%，专业工程+1.6%，基础建设+0.9%，园林工程+0.3%。10月31日国务院发布101号文帮助稳定了市场预期；在前期政策作用下，11月中旬公布的10月基建投资数据显著回暖，好于市场预期，带动建筑板块整体上涨。11月H股重点建筑公司总体上涨。11月恒生中国企业指数上涨4.8%，H股重点建筑公司亦总体上涨，其中中国能源建设和中国建筑国际因项目中标、发行永续债等公司自身利好股价大幅上涨，月涨幅分别达25.0%、22.0%；城建设计+9.4%，中国

7、机械工程+9.2%，中国交通建设+6.0%，均跑赢大盘；中国中冶+4.7%，中国中铁+2.7%，中国铁建+1.0%，跑输大盘。图表2:11月A股建筑板块走势与大盘比较A股建筑板块沪深300110%108%106%104%102%100%98%96%94%10/3111/211/611/811/1211/1411/1611/2011/2211/2611/2811/30资料来源：万得资讯，图表3:11月H股重点建筑公司股价涨跌与大盘比较月涨跌幅HSCEI涨跌幅30%25%25.0%22.0%20%15%10%5%0%9

8、.4%9.2%6.0%4.7%2.7%1.0%4.8%请仔中国能建中建国际城建设计中机工程中国交建中国中冶中国中铁中国铁建资料来源：万得资讯，请仔个股走势：11月A/H建筑个股表现分化11月A/H建筑板块个股表现分化。部分个股股价涨幅较大，主要受益于参股子公司科创板上市预期、重大项目中标以及永续债发行等；而个