汽车行业月度报告：关注主机厂拐点弹性和估值修复逻辑

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1、内容目录1市场回顾32汽车产销数据跟踪63市场及公司信息汇总104投资策略115风险提示11图表目录图1：SW一级行业涨跌情况3图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况3图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM）4图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价4图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）4图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价4图7：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块）5图8：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块）5图9：2012年至今汽车经销商库存指数6图10：汽车每月及累计产销量情况7图

2、11：汽车每月及累计产销量增长率情况7图12：2017-2018年新能源汽车单月产销情况8图13：2017-2018年新能源汽车累计产销情况8图14：2017-2018年新能源汽车产销同比增长情况8图15：2017-2018年新能源汽车产销环比增长情况8图16：纯电动、混动新能源汽车产销情况9图17：新能源乘用车、商用车累计销售及充电桩数量9表1：上月推荐个股本月涨跌幅情况6表2：2018年度中国新能源汽车销量排行榜91市场回顾1、涨跌幅比较：汽车行业指数本月（2018.12.17-2019.1.18）小幅下跌，涨幅低于

3、全A指数。2018年12月17日至2019年1月18日，全部A股涨跌幅（总市值加权平均，以下同）为+0.09%，申万一级行业涨跌幅中位数为+0.09%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为-0.32%，略低于一级行业中位值和大盘整体水平。从全部申万一级行业看，汽车行业在本月的涨跌幅中排名第17位；汽车行业的子板涨跌互现，汽车整车板块涨跌幅为-1.92%，汽车服务板块涨跌幅为+2.71%，汽车零部件涨跌幅为+0.44%，其他交运设备涨跌幅为-2.12%。图1：SW一级行业涨跌情况图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况资料来源：财富证

4、券，Wind资料来源：财富证券，Wind2、估值比较：本轮估值溢价历史百分位已落入个位数区间。截至2019年1月18日，汽车行业整体的PE估值（历史TTM，整体法）为13.79倍，2012年6月至今的中值为18.10倍，位于区间历史后10%分位。沪深300、上证A股、深圳A股的最新PE估值分别为10.66倍、11.44倍和16.94倍，分别位于区间PE估值的后35%、35%和38%分位；2012年6月至今的估值中位数分别为11.76倍、13.62倍和21.13倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为

5、+29%、+21%和-19%，分别位于历史估值溢价的后11%、12%和60%。汽车行业整体的PB估值（LF，整体法）为1.43倍，2012年6月至今的中值为2.25倍，继续处于行业本轮周期的最底部。沪深300、上证A股、深圳A股的最新PB估值分别为1.30倍、1.29倍和2.09倍，较上月进一步下降，分别位于区间PB估值的后11%、8%和22%分位；2012年6月至今的估值中位数分别为1.49倍、1.58倍和2.73倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+10%、+11%和-31%，分别位于历史估

6、值溢价的后6%、8%和1%。步入2019年后，1月汽车行业的最新PE、PB仅小幅波动，行业对全部A股的最新溢价率仍大幅低于2012年6月至今的中值溢价率，估值溢价分位数已落入个位数区间。虽然市场对2019年车市较为悲观，但考虑到汽车板块估值已经探底的情况，继续下跌空间有限，板块中优质龙头个股具备一定配置潜力，建议采用风险中性的配置策略。图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM）图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF

7、）图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind截至2019年1月18日，汽车行业子板块中，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备的最新PE分别为13.19倍、13.44倍、18.69倍和52.66倍，2012年6月至今中值分别为14.76倍、20.26倍、36.89倍和53.57倍，分别位于区间估值后15%、4%、1%和49%。子板块最新估值与汽车行业最新估值（13.79倍）比较，汽车整车和零部件板块折价率为-4%和-3%，汽车服务、其他交运设备板块溢价率分

8、别为+36%、+282%，分别位于历史估值溢价的后74%、4%、11%和61%，值得注意的是汽车整车板块的相对估值进一步下探，已处于2012年以来的底部区间。尽管2018年汽车销量出现下滑，各主机厂业绩也均出现一定程度下滑，但我们认为一旦汽车销量出现超预期的景气度反转，整车板块将最大程度受益。同时，整车板块2012年