建筑与工程行业建筑月度观察8_：基建回暖迹象初现，关注融资改善

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1、目录中金建筑月度观点39月行业观点：预计四季度基建投资边际改善，关注融资落实情况3A股9月组合：中国交建、中国化学、苏交科3H股9月组合：中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶3市场回顾5板块走势：9月建筑A/H股总体上涨，基建板块表现较好5个股走势：9月A/H基建股显著上涨6月度数据观察7新签订单：8月新签订单继续回暖7PPP数据：8月PPP项目成交额同比下降58.9%7地产数据：整体继续回暖，累计新开工面积同比增长15.9%8投资数据：基建投资继续下滑，铁路投资显著回升8资金数据：新增社融指标企稳，信用利差保持稳定10其他相关数据：重卡销量同比继

2、续下滑，挖掘机增速环比下降11图表图表1:中金建筑A/H股月度投资组合4图表2:9月A股建筑板块走势与大盘比较5图表3:9月H股重点建筑公司股价涨跌与大盘比较5图表4:9月建筑A/H股涨幅前十大及上涨理由6图表5:9月建筑A/H股跌幅前十大及下跌理由6图表6:1~8M18样本建筑企业新签订单累计增速环比继续回暖7图表7:2018年1~8月全国PPP市场累计成交额同比下滑28.1%7图表8:2018年1~8月商品房新开工面积增速继续回升8图表9:2018年1~8月土地购臵面积增速继续回升，到位资金增速基本稳定8图表10:2018年前8月地产投资增长仍

3、主要依赖土地购臵费增加9图表11:月度投资数据一览9图表12:新增社融指标企稳10图表13:8月AAA级企业债利率水平总体下降10图表14:8月高评级企业债利率提升，而低评级企业债利率下降10图表15:8月粗钢产量同比增长2.7%11图表16:8月水泥产量增速环比提升11图表17:8月重卡销量继续同比下滑11图表18:8月挖掘机销量增速继续下滑，利用小时数基本持平12图表19:可比公司估值表13中金建筑月度观点9月行业观点：预计四季度基建投资边际改善，关注融资落实情况►融资偏紧是政策传导较慢的核心原因。根据我们的基建产业链调研，当前基建融资整体偏紧

4、，具体体现在严控地方政府隐性债务政策下城投平台融资空间有限、专项债虽加快发行但资金落实仍在进行时、以及银行面临投资渠道和资本金限制等。目前地方政府资金整体仍较为紧张，导致“稳投资”政策传导较慢。►4季度基建投资有望边际改善。随着专项债的快速发行、城投平台公司的融资改善，4季度基建融资有望进一步缓解。从基建投向上来看，预计基建“补短板”的重点仍将是以中西部地区为主的铁路、高速公路等重大工程，除此之外，部分盈利能力较好的民生类项目，包括环保、医疗、教育、体育等项目也将成为投资重点。►板块估值修复仍有较大空间，继续看好下半年行情。目前主要建筑A/H股估值

5、仍处于或接近历史底部，距离历史均值仍有较大上行空间。考虑到基建投资有望于4季度企稳回升，且建筑公司尤其是建筑央企基本面仍然稳健，我们预计此轮估值修复行情仍将继续，当前时点建议右侧继续加仓。A股9月组合：中国交建、中国化学、苏交科►中国交建：1）基建业务占比高，在基建投资回暖中受益大；2）2018全年新签订单和在手项目施工有望加速；3）流动盘相对较小，股价弹性大。►中国化学：1）受益于油价持续上升带来的化工企业资本开支增加；2）公司2018年订单、收入、利润均有望快速增长；3）现金流显著好于同行，估值合理偏低。►苏交科：1）设计业务有望保持快速增长；

6、2）下半年海外子公司有望减亏；3）估值仍处于历史低位，估值修复空间较大。H股9月组合：中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶►中国交通建设：1）基建业务占比高，在基建投资回暖中受益大；2）2018全年新签订单和在手项目施工有望加速；3）估值为H股建筑板块最低且处于历史底部，安全边际高。►中国中冶：1）交通基建新签订单强劲增长，下半年整体新签订单有望加速；2）二季度营收强劲增长，项目转化顺利；3）资源业务盈利大幅改善，为业绩提供增量。►中国建筑国际：1）全年新签合约额目标上调，新签订单有望延续强劲；2）港澳地区新签订单强劲增长；3）“一带一路”基金推进

7、中，现金流有望逐渐改善。公司名称股票代号评级目标价隐含涨幅股价市值(百万元)市盈率(x)市净率(x)图表1:中金建筑A/H股月度投资组合2018/10/62018/10/617A18E19E17A18E19EA股投资组合中国交建601800.SH推荐16.126.0%12.8181,18110.09.17.91.11.01.0中国化学601117.SH推荐8.831.9%6.732,90321.112.99.61.11.11.0苏交科300284.SZ推荐13.938.9%10.08,10317.514.411.81.71.51.3H股投资组合中国

8、交建1800.HK推荐12.038.0%8.0205,8995.14.64.00.60.50.5中国中冶1618.HK推荐