y45-傅强-预测 基于copula-lsv模型的金融市场间波动溢出效应分析

《y45-傅强-预测 基于copula-lsv模型的金融市场间波动溢出效应分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、基于Copula-LSV-t模型的汇率市场与黄金市场间波动溢出研究傅强收稿日期2012年11月3日.基金项目国家教育部博士点基金项目“基于异质主体行为的我国金融市场资产价格动态性研究”（批准号:20100191110033）。作者简介傅强（1963-），男，重庆人，重庆大学经济与工商管理学院教授，博士生导师，研究方向：金融系统动力学与风险投资理论，全球经济一体化与金融管制；钟山（1981-），男，湖北荆门人，重庆大学经济与工商管理学院博士生，研究方向：金融系统动力学与风险投资理论。通讯地址：重庆大学经济与工商管理学院，邮编：400030。电话：15922785061，邮箱

2、：zhongshan422@163.com.，钟山1（1.重庆大学经济与工商管理学院重庆400030）摘要：本文通过构建时变二元正态Copula-LSV-t模型，采用马尔科夫链蒙特卡洛（MCMC）方法对模型的参数进行贝叶斯估计，分阶段分析了汇率市场与黄金市场间的波动溢出效应。实证结果表明：汇率市场和黄金市场都存在着较为明显的杠杆效应，但汇率市场的杠杆效应为正，黄金市场的杠杆效应为负，且大于汇率市场；经济危机时期，汇率市场与黄金市场间存在着显著的波动溢出效应，而经济平稳时期，波动溢出效应则不明显。关键词：波动溢出；Copula-LSV模型；马尔科夫链蒙特卡洛方法中图分类号：

3、F830文献标识码：A文章编号：20121103-2ResearchofVolatilitySpilloverEffectbetweenForeignExchangeMarketandGoldMarketBasedonCopula-LSV-tModelsFUQiang，ZHONGShan（SchoolofEconomicsandManagementofChongqingUniversity,Chongqing400030,China）Abstract:ThepaperproposesthedynamicnormalCopula-LSV-tmodels,andusesMCM

4、Cmethod,whichisbasedonGibbssampling,toestimatetheparametersofthemodels.Thus,thedynamicvolatilityspilloverbetweenforeignexchangemarketandgoldmarketcanbecalculatedbystages.BasedonCopula-LSV-tModels,theempiricalresultsshowthatthereisobviousleverageeffectinthetwofinancialmarkets;Intimesofecon

5、omiccrisis,thenegativetime-varyingvolatilityspillovereffectbetweenthetwofinancialmarketsisobvious.However,instableeconomyperiod,thespillovereffectisnotobvious.Keywords:VolatilitySpillover;Copula-LSV-tModels;MarkovChainMonteCarlo(MCMC)1引言世界经济全球化和金融市场一体化促使各国金融市场的开放程度不断加深，全球金融市场之间的价格协同运动使任何地

6、区金融市场的局部波动都有可能波及其他金融市场，一个市场的波动不仅受过去几期波动程度的影响，也受到其他市场波动程度的制约，即存在着波动溢出效应[1]。当由经济危机、股市崩盘、政策变化等极端负面因素引起的局部地区金融危机发生时，由于投资者的恐慌性心理预期和羊群效应等非理性行为所引起的负面冲击会很快蔓延到其他金融市场，波动溢出效应可能使原本就紧密相关的金融子市场之间的关系显著增强，出现危机传染。1997年亚洲金融危机、2008年美国次贷危机和2010年欧债危机等都是由局部地区金融危机引7发的区域性或全球性经济危机。自2008年的美国次贷危机以来，美元兑人民币（USD/CNY）汇

7、率持续下降，而国际黄金标准价格却一路攀升，2011年8月22日达到了历史最高峰的1909.75美元/盎司。深入研究汇率市场与黄金市场间的波动溢出效应及信息传导机制，有助于深刻认识金融子市场间的互动关系，对推进金融市场改革、维护国家金融安全具有重要的参考价值，也为个人和机构投资者进行资产组合、风险管理决策提供理论依据。2文献回顾国内外关于金融市场间波动溢出效应的探索比较多，从研究方法角度可分为四类：一是相关系数法：从市场相关性角度出发，以相关系数作为相关性测度的研究方法。如：King和Wadhwani(1990)对几次大的国际经