基于MSV模型的汇市与股市间溢出效应研究

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1、基于MSV类模型的汇市与股市问溢}{；效应研究摘要金融市场间的溢出效应一直都是国内外学者和金融监管部门关注的焦点。20世纪90年代以来，新兴市场国家相继爆发了一系列以汇市与股市相继崩溃为主要特征的金融危机，使得汇市与股市间的溢出效应研究备受关注。随着我国外汇管理体制改革和股权分置改革的不’断深入，外汇市场和股票市场逐步回归市场化运作，二者的相互作用关系也开始显现出市场化关联的特性。加之国际金融一体化与自由化进程的加快，我国汇市与股市间的溢出效应逐步增强。随机波动模型是随机微分方程的离散化表示形式，通过一个不

2、可观测的随机过程来描述金融时间序列的波动特征，更适合于金融领域的实际研究。因此，本文引入DC—Msv模型和GC．MSV模型，来分别考察汇市与股市间价格溢出效应的动态性和波动溢出效应的双向传导性。．本文首先对汇市与股市间溢出效应研究的发展及度量模型进行了较全面的回顾，并具体总结了向量随机波动模型在金融市场分析中的应用。然后详细描述了金融市场波动的含义及特征，在明确价格溢出效应和波动溢出效应定义之后，对汇市与股市间溢出效应的理论模型及传导机制进行了探讨。在此基础上，对度量市场间溢出效应的波动时间序列模型进行介绍

3、，并主要阐述了向量随机波动模型的特征及参数估计方法。最后对汇市与股市间的价格溢出效应进行了实证，并根据汇率变化趋势分段讨论了二者间的波动溢出效应。研究结果表明，整体上汇市与股市间存在负相关的动态价格溢出效应；在人民币持续升值阶段和持续震荡阶段均存在不对称的波动溢出效应，且随时间推移波动溢出效应有所减弱。关键词：外汇市场；股票市场；溢出效应；DC．MSV模型；GC．MSV模型硕士学位论文AbstractThespilloVeref．fectsbetweennnancialmarketshaVebeentheh

4、otissuesindomesticandf．oreignresearchers’papers，alsothefinancialregulators’policy．Sincel990s，aseriesoffinancialcrisisexplodedinemergingmarkets，whichexpressedthemainfeaturesthatforeignexchangemarketandstockmarketc01lapsedinsuccession．Therefore，thespillovere

5、f．fectsbetweenforeignexchangemarketandstockmarketreceivedmuchconcems．WiththedeepeningreformofChina’sforeignexchangemanagementsystemandshare-trading，theforeignexchangemarketandstockmarketisgraduallyreturntothemarketoperation．Additionally，withtheacceleration

6、ofintegrationandliberalizationininternational行nancialmarkets，China’sforeignexchangemarketandstockmarket’sspilloveref．f．ectsaregraduallyincreasing．Stochasticvolatilitymodelisadiscretizationofthestochasticdif佗rentialequations，whichusedanunobservablerandompro

7、cessortodescribetheVolat订itycharacteristicsoffinancialseries．Thatistosay，thismodelismoresuitableforpracticalresearchinfinancialfield．Therefore，thispaperusestheDC-MSVmodelandGC-MSVmodeltoinvestigatethedynamicpricespilloVeref!I℃ctandthebilateralvolatilityspi

8、UoVeref俺ctbetweenthetwoimportantfinancialmarkets．Inthisthesis，theresearchofspilloveref．fectsbetweenforeignexchangeandstockmarkets，aswenasthemeasuredmodels(especiallyVectorstochasticVolatilitymodel)are丘rstlyre