银行行业深度报告：深度前瞻！金融政策转向“核心逻辑”，弱刺激＋强改革.docx

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1、内容目录一、“政策底”核心逻辑是提升信心.-3-1提升民营经济信心的政策及模式：国家+金融机构全面支持...................-3-1.1成立国家融资担保基金，政府与商业银行风险共担.............................-3-1.2引导设立民企债券融资支持工具——信用风险缓释工具（CRM）.......-4-1.3上调再贴现和再贷款额度......................................................................-5-1.4“一二五”政策加大民营企业贷

2、款支持力度...........................................-6-2提升“资本市场”信心的政策及模式：回购+融资+情绪三层递进，改善市场流动性.................................................................................................................-6-2.1回购政策作用最为直接..........................................................

3、...............-7-2.2纾困计划：推出较快、重点布局解决痛点.............................................-9-2.3并购重组：配套融资补充流动性，鼓励各类资金参与.........................-10-2.4市场制度改革：完善多层次资本市场建设..........................................-12-二、总量政策（货币和政策）是弱刺激：担心未来的系统性风险....................-13-三、未来的组合：经济越来越弱+

4、改革越来越多...............................................-14-四、投资建议：看好制度红利的释放................................................................-15-一、“政策底”核心逻辑是提升信心1提升民营经济信心的政策及模式：国家+金融机构全面支持1.1成立国家融资担保基金，政府与商业银行风险共担n担保是常态化增信手段，本次国家融资担保基金的设立是政府与商业银行风险共担机制的再深化，针对主体面向小微和三农。我国最早的全国性信用担

5、保机构是93年11月设立的中国经济技术投资担保公司（中投保），随后在15-17年间，关于融资担保的顶层设计和配套文件陆续出台，最终备受市场关注的国家融资担保基金于2018年7月正式落地。国家融资担保基金是前期文件中政府和商业银行风险共担机制的再深化，是准公共性质基金，不以盈利为目的。n国家融资担保基金的运作模式。以再担保业务为主，适当开展股权投资业务。对纳入合作范围的融资担保业务，原则上按原担保金额的20%分担风险责任，执行优惠再担保费率。在此基础上，对风险控制好、代偿少、业务规模大的合作机构，适当给予风险补偿奖励；对风险控制差、代偿多、业务规模

6、小的合作机构，适当调减风险补偿。通过合作和引导，推动地方政策性担保机构逐步实现规范发展，并修复银行等金融机构的风险偏好，缓解中小微企业的融资压力。图表：担保基金再担保业务模式图表：担保基金股权投资业务模式来源：来源：图表：国家担保基金通过合作实现地方政策性担保机构规范发展方向具体内容突出主业以服务小微企业和“三农”为主，并逐步达到小微企业融资担保金额占比不低于80%，其中单户授信500万元及以下融资担保金额占比不低于50%的政策要求。降低费率向小微企业和“三农”收取的担保费率要处于较低水平，不得高于当地政府或监管部门核定的水平，切实降低小微企业和

7、“三农”融资成本。做大规模能够放大倍数，做大规模，切实发挥服务小微企业和“三农”的功能作用，推动解决融资难问题。控制风险省级担保合作机构有较为完善的制度设计，有效管控业务风险；能够加强内部组织机构和业务队伍建设和内部控制，有效防范和减少操作风险和道德风险。银担合作形成风险分担、利率优惠、手续简化、信息共享等权利与义务对等的银担合作机制体系构建构建资金实力、业务规模和风险管控优势突出，带动作用明显，能够承担本行政区域政策性融资担保任务龙头机构，形成融资担保机构数量合理、覆盖基层、功能互补的多层级融资担保体系。政策支持政策性担保机构能够获得地方政府在

8、资本金补充和风险补偿方面的政策支持，实现可持续发展。资料来源：Wind,1.1引导设立民企债券融资支持工具——信用风险缓释工具（CRM）