非银行金融行业深度分析：金融大会监管协同，白马恒强业绩为王

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年07月13日行业深度分析非银行金融证券研究报告金融大会监管协同，白马恒强业绩为王投资评级领先大市-A■金融协调监管，白马恒强业绩为王。随着近年来监管套利现象愈发严重，原有维持评级监管机构间协调需要更加密切，保障金融安全成为监管的主基调。本次金融工作Table_FirstStock会议有望进一步加强金融监管协调机制，增强“一行三会”之间的统筹协调，增首选股票目标价评级强中央和地方金融监管之间的协调统筹。我们认为在此监管背景之下，金融行业有集中趋势，内部管理能力强、业绩优秀的金融白马股具有更高的

2、管理溢价。此外，在中产阶级崛起和消费升级的带动下，零售业务将保持强劲增长，得零售者Table_Chart行业表现得天下。非银行金融沪深300■保险驱动力为死差而非利差。金融工作会议召开之际，保监会强调“保险姓保”，11%9%我们认为寿险业务仍处于景气周期，险企聚焦保障型产品和期缴产品，业务质量7%大幅提升，保险业基本面整体向好，因此在7月以来中债国债十年期到期收益率5%3%有所回调（-3bp）的情况下，保险股指数仍上涨7%，我们预计死差益价值贡献1%-1%2016-072016-112017-03程度会逐步提升。此外截至2017年前5月保险行业资金运

3、用余额中银行存款占-3%-5%比16%，债券占比34%，保险资产配臵结构较之银行和信托更具安全性。资料来源：Wind资讯■银行实体信贷需求提升利息收入。2017年6月，受到基建、制造业等实体部门融资需求复苏的影响，新增贷款大幅超出市场预期。企业中长期贷款新增1.06%1M3M12M相对收益-0.23-9.60-2.62万亿元，同比上升867亿。6月底M2增长9.5%，增速比5月末和2016年6月分绝对收益1.91-5.498.83别下降0.2和2.4个百分点。银行业金融机构资管、表外等影子银行业务增速放缓，同业资产负债继续收缩，导致由此派生的M2增速

4、下降。在严监管形势下，赵湘怀分析师建议关注同业险暴露较低、资产质量良好、零售业务较强的银行股。SAC执业证书编号：S1450515060004zhaoxh3@essence.com.cn■多重利好催化，信托领涨多元金融。自2017年3月起，银监会发布多项政策021-35082987规范同业市场。市场对信托的担忧导致了信托股普遍的下跌。6月以来，金融去贺明之分析师SAC执业证书编号：S1450517060001杠杆力度有所趋缓，但是监管层对券商资管、银行理财和基金子公司的监管不会hemz@essence.com.cn放松。这意味着通道业务可能将由券商资

5、管和基金子公司回流至信托。信托独特021-35082968马琦报告联系人的通道优势在6月的社融数据上有所体现。社融分项数据显示，新增信托贷款大maqi@essence.com.cn幅增加2465亿元，同比多增1656亿元。信托资产在2017年一季度大幅增长（至021-35082773约22万亿元），并且在投向和功能上都有所优化。信托行业利润有所回落但同比相关报告仍以两位数增幅增长。另一方面，个股的催化剂仍在发酵，支持信托股表现。安信金融行业周报数据库2017-07-09■券商业绩环比回暖，经营环境边际改善。6月同环比数据完整的24家上市券商安信金融行

6、业周报数据库2017-07-02合计实现净利润90亿元（MoM+113%,YoY-18%），业绩环比回暖。券商经营环MSCI落地金融强势，监管从严市场避境边际改善：股债回暖，交易额和两融余额呈回温态势，IPO和再融资发行规模险2017-06-25环比大幅回升、并购重组规模有望提升。市场对于券商业绩的悲观预期逐步修复。安信金融行业周报数据库（6.12-6.16)2017-06-18在新的分类评级体系下，大券商具有相对优势，评级有望上升，建议持续关注行安信金融行业周报数据库2017-06-11业龙头券商股。■推荐标的。（1）保险：中国平安/中国太保/新华

7、保险/西水股份/华资实业/天茂集团（2）银行：平安银行/交通银行/工商银行/光大银行（3）多元金融：安信信托/经纬纺机/爱建集团/五矿资本，关注：嘉宝集团（4）券商：中信证券/国元证券/广发证券/中国银河■风险提示：政策风险/市场风险/利率风险本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/非银行金融内容目录1.全面协调监管呼之欲出.................................................................................................

8、..........41.1.行业发展亟需协调监管.............................