银行业深度报告：银行息差深度，3季度弹性不足，未来趋势展望

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年11月09日银行银行息差深度：3季度弹性不足，未来趋势展望[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：戴志锋简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517030004(元)201520162017E2018E201520162017E2018E工商银行6.040.770.770.790.827.837.867.647.38-增持Email：daiz

2、f@r.qlzq.com.cn建设银行7.010.910.920.961.007.687.617.317.02-增持农业银行3.710.550.550.570.606.766.726.466.19-增持招商银行27.12.292.462.783.211.811.09.738.46-增持宁波银行17.11.681.951.752.0510.28.779.768.33-增持备注[投资要点Table_Summary]净息差3季度企稳改善，改善幅度不及预期。3季度净息差环比增长：股份行（+5bp）>国有行（+

3、3bp）>城商行（+2bp）；改善程度好于1季度和2季度。但如果考虑生息资产的结构变化，股份行核心的存贷利差改善不明显。[Table_Profit]基本状况拆分净息差：负债压力犹存，资产收益率上升不明显。1、负债端压力较1上市公司数25行业总市值(百万元)9913995.04-2季度有所缓解，但付息率继续上升，存款端压力是中长趋势。2、资产收行业流通市值(百万元)9567128.97498579益率上升不明显，低于预期；中小银行相对大行，未体现出之前周期的向[Table_QuotePic]行业-市场走

4、势对比264668上弹性。25.00%资产收益率上升缓慢：与本轮中国经济特点有关。与2009-2011年相比，20.00%15.00%差异的核心是中小企业的贷款定价没有明显上升。预计这与本轮中国经济10.00%修复特点有关，中小企业盈利没有明显回升，银行无法提升其贷款利率。5.00%0.00%而大型国企的贷款利率，通过债券市场价格的传导，有所温和修复，使得-5.00%大银行和中小银行在贷款利率弹性差异不大。净息差未来趋势：缓慢上行。金融监管使得负债端压力会持续，但环比压银行(申万)沪深300力会改善

5、；贷款端会继续上升，但弹性有限，银行间差异不明显。（贷款利公司持有该股票比例率较难传导到价格弹性大的客群）净息差有弹性的两个条件：1、宏观经济[Table_Report相关报告]向好，带动中小企业贷款定价；2、监管放松，负债压力缓解。<<银行三季报总结（1）：资产质量改善持续没？>>2017.11.02银行业未来趋势。我们认为行业趋势向上是确定的，同时我们也反复和市<<农业银行2017年三季报点评：资产场强调：银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与质量改善明显，存款优势持中国经济L型

6、和银行业本身的属性是相关的。银行趋势向上，估值便宜，续>>2017.10.31估值不会下降，全年赚取ROE(14%)的钱是确定的。个股选择：大行占优，<<工商银行2017年三季报点评：存款基本面更确定；推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好优质优势推动营收快增，趋势继续向银行：招行和宁波。上>>2017.10.31风险提示事件：经济下滑超预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究内容目录一、净息差和净利息收入环比分析...................................

7、...................................-4-二、负债端结构和负债付息率分析：压力犹存...................................................-6-负债端规模和结构分析：增速继续放缓，存款端分化明显.........................-6-负债端：付息率和利息支出环比分析..........................................................-9-负债端小结.......

8、.........................................................................................-10-三、资产端结构和资产收益率分析：弹性有限.................................................-10-资产端规模和结构分析：规模增速放缓、中小银行贷款占比提升............-10-资产端：收益率和利息收入