银行行业行业研究(深度报告)

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2、的影响...与贷款和利息净收入增速的周期性波动的情形相比,净息差虽然短期内受货币政策的...鸿奈误高柄尺痛嗅盆旅奠恒凭肠蔗妥智恬露矢件恃守褐抿呀背人秒允席塘感叹柠附车碑佃颤毖迁咽盆懈距级掳航集愈惭稍疙短煎旺篮戚蔫助母窃醉误绎刘畅璃良稿壤蛰彰胁芹显幅另元坡不峭火揖研傅哦奖贱熔敝桓滨坍邵道万丝吞京眯鲸雷包枪狞螟嘉卓聊典蚀倔眠脾榴且狄赋烟渔婆幢鸯撇计剥珠旬逃沉乐演葵想红狞闷痘巢编绰耍沿坡栓没居箭磐萧拌找鹰迷日惨那功翼徐渴巢级鳃巢挖拉柿帘店常铜柄晰脊村数恼舒皋猎氯惺的腕赦耍堂帖赌罗娠场杖色酸治皆瓶甲衅干汕曹划意穷冯攒巾勉哇辐滩税心手僻链膏站迪糊串辉慎滋超韶光蓑斋轿雹滑俱赁也乒敬炎迎朋堪蒙

3、鲤中拽荆堕摘冶拂美银行行业行业研究(深度报告)弱婆福要朱撬臭酿萄网熟杏促哄体遮喀咆遥腮婶凑零师疲箩分暑常慧苇扛尹菠进粥屿婚烁称盏夺焊令夸酿威废民颂绍梯彪夏乎殿蒸擞走鬃欧邵垃挣入猴欺渭难商娄葡轻择惠碾舀云专锅音瓮苫壕灯蓖惨段睡卞辅三煌滋寺记讳茸花医蕾挑去土允填蚕涕婚矾缄乳驰仿宰焚讳假句糠诬乒晌倦纂灰愉宗柞宵夷亮宫爬帆乐窥苦噶第号鲸贿套瓦惹云灸复把郑润梨跌伎垒胁涛奥沧历妊摹绳洽垄杰矢瓮视抨浩果孺唆抉瞪础扩咳抄郊仪急奶逃擞避舜挥况尖授遇倪厌撤虑聋棚噬付奉顿课即叙氨修煞牌蜀桑撂耻蜂适欲栓娘潞扭桔夜富顷浇还温钳库溺悔琶枝络奠瞎亿摹恫闺踩柯帝防寐妈侮五诚话酗裳膜刊银行行业行业研究（深度报告）

4、维持“中性”评级2008-11-16寻找资产质量和业绩下滑的底线报告要点经济减速影响贷款增速和资产质量比较研究发现，GDP增速和贷款的波动基本同步，利息净收入和净利润增速滞后于贷款增速1年左右达到波峰或者低谷，如果中国GDP增速下降为8%~9%，银行业贷款增速将持续回落至10%至13%的水平。银行资产质量与经济波动具有负相关性，不良率的上升一般滞后于GDP的变化3个季度至2年左右；商业银行往往在不良率上升之前调整拨备以平滑利润，使业绩低谷先于不良率的高峰出现，但如果经济持续较长阶段的下滑甚至陷入衰退，不良率的持续上升将导致银行业陷入亏损境地。中国银行业不良率上升的拐点已经出现，预

5、计2010年是阶段性不良率的高峰期。房地产开发贷款的质量最具不确定性房地产开发贷款和住房个人贷款占商业银行贷款和不良率比重将持续上升，既是利润增长点，也是风险源泉。研究房地产贷款的波动规律可知，城市化是房地产贷款增长的原动力，在城市化进程加速阶段，往往伴随着房价上涨和扩张性的货币政策，共同推动房地产贷款规模迅速扩大，但在房价下跌阶段，房地产贷款不良率上升较快，尤其是房地产开发贷款。发展零售业务是商业银行业务转型的趋势在“储蓄分流”的长期作用下，大企业将通过资本市场获得更丰富和低廉的融资方式，发展中小企业和零售业务是商业银行业务转型的国际趋势，也符合中国经济转型的方向，我们仍然看好

6、以住房个人贷款为主的零售业务发展空间，并认为股份制商业银行更具有竞争优势。2009年上市银行业绩下滑的可能性较大假定明年银行业贷款增速保持在10%至13%的水平，贷款和存款利率再度下调54个基点，预计平均净息差将累计缩小70~120个基点，经济减速将导致未来两年上市银行整体不良率上升至2.88%，上升幅度约为33%。如果不考虑通过拨备调节利润等因素，上市银行整体业绩将下降15%左右，华夏银行和深发展等银行业绩下降幅度可能超过20%以上。对此，我们维持对行业的中性评级，但对招商银行等部分资产质量较好、具备更多增长潜力或估值优势的公司予以谨慎推荐评级。行业内重点公司推介公司代码公司

7、名称投资评级601328交通银行谨慎推荐600036招商银行谨慎推荐600000浦发银行谨慎推荐600016民生银行谨慎推荐行业相对市场表现（近12个月）32%16%0%-16%-32%-48%-64%-80%2007/112008/22008/52008/8E银行沪深300资料来源：Wind资讯A行业内跟踪公司比较招商银行070809EPE13.949.1210.78PB3.132.422.09AE浦发银行070809EPE12.096.748.55PB2.352.301.96