行业深度研究报告

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1、中信建投证券研究CHINASECURITIESRESEARCH旅游业旅游消费普及与升级共存行业深度研究报告维持增持沈周翔shenzhouxiang@csc.com.cn021-68825009执业证书编号：S1440206070051发布日期：2010年09月30日股价表现相关研究报告10.07.27旅游行业：评《贯彻落实国务院关于加快发展旅游业意见重点工作分工方案》10.05.10旅游行业2009年年报及2010年一季报综述：2010年业绩有望持续增长10.04.02行业简评-旅游行业-行业环比增长迹象明显全球国际

2、旅游市场有望于2010年出现复苏。正文内容联合国世界旅游组织日前预计，全球国际旅游市场虽然受到金融危机和H1N1流感的影响于2009年下降5%，但是在2010年有望复苏，出现1%至3%的增长，其中亚洲增幅最大，欧洲和美洲复苏尚需时日，受南非举办世界杯足球赛的影响，非洲仍将保持增长势头。不过，我国旅游行业已于2009年走上复苏之路。具有里程碑意义的国发〔2009〕41号文。2009年12月1日，《国务院关于加快发展旅游业的意见》向社会公布。业内普遍认为这个文件具有“里程碑意义”。《意见》明确提出了要把旅游业培育成为国民

3、经济战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。这种定位首次出现在国家层面。旅游新业态大发展时期来临。目前，我国旅游市场面临两大历史性的变化：一是2009年我国旅游服务贸易首次出现逆差，二是我国旅游行业正处于观光游向休闲度假游的产业升级阶段。旅游消费的普及与升级并存正深刻地改变这个市场，国发〔2009〕41号文在这个时点的出台必将对旅游行业产生深远的影响，我们认为旅游新业态的大发展时期已经来临。旅游板块2010年业绩有望持续增长。我们认为，旅游市场强劲增长的核心驱动力源自于居民可支配收入的持续增加以及旅游消费倾向的

4、提升。我国居民可支配收入的增加在2010年应该是个确定性事件。随着休闲度假旅游的兴起，我国居民旅游消费倾向有望逐步提升，尤其是在今年上海世博会和广州亚运会两大盛会的驱动下更是如此。此外，我们发现影响旅游行业2009年发展的入境游市场开始走出低谷。自2009年12月开始，来华过夜旅游人数已经连续四个月出现正增长，尤其是2010年3月出现14%的高增幅。目前，我国入境游市场已经快恢复至国际金融危机之前的水平了。旅游板块2010年业绩有望保持高速增长的势头。旅游板块存在一定的估值压力。目前，旅游板块的平均市盈率（TTM，整

5、体法，剔除负值）为49.4倍，而沪深300的平均市盈率为15.8倍，旅游板块的估值中枢大约是沪深300的3.1倍。从历史上看，这一相对估值水平已经达到历史最高峰。所以，旅游板块存在着估值压力。更要命的是，国家旅游局在2010年上半年旅游经济运行报告中已经暗示，旅游行业在2010年下半年将减速，预计全年实现旅游总收入1.44万亿元，同比仅增长12%。因此，我们对旅游行业持着“乐观中蕴藏着谨慎”的态度。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN旅游业行业深度研究报告目录1.旅游行业概述11.1旅游行业基本概念1

6、1.2旅游产品分析22.世界旅游业发展概况32.1世界旅游业发展历程32.2影响世界旅游业的主要因素62.3世界旅游业发展前景分析63.我国旅游业运行状况分析83.1我国旅游业发展概况83.2我国旅游市场格局分析93.3我国入境旅游客源市场分析123.4我国旅游行业外汇收入构成分析153.5具有里程碑意义的国发〔2009〕41号文163.6我国旅游行业已经发生了深刻的变化163.7旅游新业态大发展时期来临193.8我国旅游企业经营情况分析204.饭店行业分析214.1饭店业的经济特征214.2饭店产品分析224.3饭

7、店业的经营战略234.4饭店行业竞争优势分析244.5国际饭店业发展状况分析264.6我国饭店业发展状况325.旅行社行业分析375.1旅行社在旅游行业中的地位375.2旅行社的分类375.3旅行社产品分析385.4旅行社发展的未来395.5我国旅行社行业的发展历程415.6我国旅行社行业现状分析436.旅游上市公司分析476.1旅游板块2009年业绩出现恢复性增长476.2旅游板块2009年业绩增长归因分析476.3旅游板块2010年业绩有望持续增长496.4旅游板块存在一定的估值压力50附:51HTTP://RE

8、SEARCH.CSC.COM.CN旅游业行业深度研究报告1.旅游行业概述1.1旅游行业基本概念旅游这个概念可以追述到1811年或者更早，并且从定义上来说，也是不断变化的，它可以包括为旅游者旅行所提供的各类商务活动和为了旅游者旅行的便利以及娱乐等所提供的各类服务。实际上，旅游除了带来经济效应以外，对人类心理、社会、环境、政治等方面都会产生种种影响