白酒行业深度研究报告

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1、投资要点■”两税合并”为白酒行业带来重大利好■白酒价格不断上涨成为上市公司业绩上升的主要动力■关注五粮液等白酒龙头企业以及老白干酒等二线地方白酒企业投资评级增持白酒行业深度分析伴随着源远流长的中华文化，我国的白酒行业已经走过了几千年的历史，特殊的酒文化，成就了全世界独一无二的”贵州茅台”、”五粮液”等一些知名的酿酒企业。目前我国共有1.8万家白酒生产企业，2006年，全行业共生产白酒397万吨，实现销售收入971.39亿元，白酒的主产区为山东、四川、河南、江苏，四个地区产量占白酒总产量的50%，白酒生产的区域集中度较强。四川由于集聚了像五粮液

2、、泸州老窖、水井坊、剑南春等行业龙头，产品盈利能力较强，使得收入占比为产量占比的两倍以上，销售收入为342.5亿元，占行业总收入的35.26%。图1、我国主要白酒产地新中国成立后，我国白酒行业经历了四个重要的发展时期①整理起步阶段（建国-改革开放之前）。起初，白酒产业主要以家庭作坊式生产为主，总产量只有10.8万吨。国家通过小企业合并、传统生产工艺的保护以及酿酒机理和白酒香型的请务必阅读正文之后的免责条款部分科学研究，使白酒行业得到了快速发展。②快速发展阶段（80年代-1997年）。改革开放后，联产承包制提高了农民的积极性，粮食获得丰收。再加

3、之酿酒行业门槛较低，利润丰厚，酿酒行业得到了长足的发展。到1997年末，我国的白酒产量达到了801.3万吨。③政策调控阶段（1997年-2005年）。国家出了一系列的产业政策对白酒行业进行调控。白酒行业被列入控制甚至是限制发展的行业，出台的相关政策有《以白酒为酒基勾兑配制一律按白酒纳税》（1997年出台）、对白酒企业实行严格的生产许可证制度（1998年）、《关于粮食白酒广告宣传不予在税前扣除办法》（1998年）、实行从价和从量相结合的复合计税的方法（2001年5月1日，由原来单一的“从价征收”改为“从价征收＋从量征收”，即对粮食白酒和薯类白酒

4、维持现行按出厂价25％和15％税率从价计征消费税的同时，再对每斤白酒按0.5元从量征收一道消费税。另外，取消以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进酒已纳消费税的抵扣政策。）、《关于酒类产品消费税政策问题的通知》（2002年），这个通知是对前面一些措施重申的同时，还提出品牌使用费应并入白酒的销售额中缴纳消费税。这些不利白酒发展措施的出台，直接导致了这段时期白酒产量的大幅下降，再考虑到统计口径的因素以及存在谎报产量（由于征收从量税导致），使得产量的下降非常明显。④再发展阶段。从2005年开始，行业高端和中高端品牌的不断提价，给其他企业的产品预留出

5、了市场空白，这些企业的生产积极性提高，白酒的产量有回升的势头。请务必阅读正文之后的免责条款部分产业政策主导下的白酒行业回顾我国白酒发展的历程，国家产业政策一直对行业的发展起了主导作用。图2、我国历年白酒产量以及相应的政策相关表1、05至今出台的白酒行业主要政策及其影响法案/条例实施时间行业影响《全国白酒行业纯粮固05年3月是白酒行业第一个自律性生产工艺技术规范。有态发酵白酒行业规范》利于帮助消费者辨别不同工艺白酒的方式，是为纯粮固态发酵白酒贴上标签，有利于白酒行业的规范发展。《发酵酒精工业污染物05年5月有助于规范白酒市场，对大型酒企的发展具

6、有推排放标准》动作用。《酒类商品批发经营管05年7月1加强了酒类市场管理，有效防止假冒伪劣酒品流请务必阅读正文之后的免责条款部分理规范》、《酒类商品零售日入市场，提高酒类批发、零售企业的管理水平及经营管理规范》诚信意识。有利于酒类企业在生产，流通环节的发展。这是酒类行业规范化的体现这也体现了国家对酒类行业的重视。《预包装食品标签通则》05年10月1有助于规范白酒市场，对大型酒企的发展具有推日动作用。《酒类流通管理办法》06年1月1三项主要内容：酒类经营备案登记和酒类流通溯日源制度、禁止向未成年人售酒制度、商务主管部门涉假打假和处罚的权力。有力

7、于白酒企业的规范销售，同时为防止假酒，商务部制定的《酒类流通随附单》也正式生效。《食品质量认证实施规06年1月6对食品行业进行分级认证管理。“规则”参照相关则---酒类》日国家标准，对企业的生产环境、卫生条件及关键控制点进行分级评定，标识最终会加注“GMP”、“GMP&HACCP”等字符。“规则”的实施将引导白酒市场有序发展、公平竞争，提高酒类产品的安全水平和国际市场竞争能力。有利于质量管理较为规范的白酒龙头企业的发展。粮食白酒和薯类白酒的06年4月1虽然只下调5个百分点，但对于主要以粮食为原从价税率，统一为20%日料进行生产的白酒企业而言，

8、是个特大利好，特税率，保留从量税别是对于高档酒收入占比较大的龙头企业，利好更大，对于上市公司的影响将会体现在07年报表上。企业所得税调整08年1月影响分析见后请务必