房地产企业并购绩效分析

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1、房地产企业并购绩效分析-->第一章绪论第一节研究背景企业并购是指企业之间的兼并和收购，并购的目的是为了更好的重置社会资源和更好的推行企业战略，并购对于企业来说是发展壮大的必要途径。并购不但投资见效快，而且还可以有效规避各种不确定的投资风险，并购也可以使企业通过目标公司的各种资源较容易地进入新的领域，开拓新的市场，从而达到企业和社会经济效益的提升。并购的历史可追溯至1893年的美国，在企业并购的发展中，并购的规模、方式等也在不断的发展变化，我国企业并购的历史比较短，直到上世纪90年代末期才开始进入快速发展期。2014年中国企业并购交

2、易量环比增长52%，并购交易金额达4070亿美元，环比2013年增长63%。作为国民经济支柱的房地产行业，近年发展迅猛，2015年房地产业的增加值达到2.67万亿元，占GDP比重为13%。而并购金额也高达444亿美元，高居各行业之首。但是在房地产行业轰轰烈烈的并购表现背后，行业发展仍存在许多的问题，在国家宏观调控及楼市政策收紧的影响下，房地产企业的整体抗风险能力仍比较弱。在土地资源日益稀缺、融资渠道逐渐收紧的大形势下，房地产开发企业之间分化更为明显。中小房企资金压力愈发加大、融资日益困难，大量专业化程度不够、缺乏实力的中小房企陷入

3、了较为被动的境地。有实力的大房地产企业在资源重新整合和市场重新分配的背景下，并购联合的趋势愈发明显，这也使得房地产企业的并购案例大大增加。..........第二节研究意义当前关于企业并购绩效的研究很多，涉及各行各业，每个行业的都有其自身特有的历史和发展规律，而对于我国的房地产行业来说，其行业的特殊性更明显，比如容易受国家宏观及行业政策影响、资金高度密集、土地资源稀缺等。本文先引入并购的理论，再介绍了房地产行业的现状及存在的问题，然后对房地产企业的并购特点和并购动因进行了分析，进而引出了房地产业并购的绩效，对房地产企业并购后的经营

4、效益及整合效果进行了验证，最后对并购的绩效进行了有益的探索房地产行业已经成为中国经济的支柱性产业之一，对国民经济的影响越来越大。对企业来讲，因行业的竞争越来越激烈，并购有利于企业扩大市场份额，获得企业需要的各种资源，促进企业的扩张与发展。并购也可以促进整个行业的优胜劣汰，促进资源的流动和集中，进而提高整个行业的生产率和竞争力。因此，通过对并购绩效的研究，发现并购对企业的经营业绩和市场前景有哪些影响，能在多大程度上提高业绩、优化分配资源，这对于房地产企业具有重要的指导意义。...........第二章理论及文献综述第一节企业并购有关

5、概念企业并购是企业兼并和收购的总称。兼并：分为吸收合并与新设。是指一家企业由两个或两个以上的独立企业合并而成，一般由主导企业吸收其他企业，保留主导企业的法定位置而取消其它企业的法定位置。吸收合并是真正的兼并，新合并的两家企业都不再保留原有的法律地位，进而形成一个新的法人企业。收购：分为资产收购和股份收购。是指公司通过现金、债券和股票等途径，对别的企业的资产或股票进行收购，购买的最终目的是获得企业的控制权，特点是目标公司的经营权虽然转手，但目标公司法人地位却仍然存在。资产收购是指买方在收购卖方资产的基础上，承担卖方的债务。股份收购是

6、指买方通过收购卖方的股票，将目标公司变为自己下属的投资控股公司。企业绩效是指企业生产经营的成果以及业绩表现。企业并购绩效是指并购活动能为企业带来的业绩及效果。一次完整的并购行为除了包括并购行为的实施，还包括并购后两个企业的整合，而并购后的整合甚至更为关键。..........第二节并购绩效文献综述大量学者在对企业发生并购行为后是否获得绩效进行了大量的研究，下面将主要从三个方面对并购绩效的文献进行梳理。事件研究法通过研究并购企业在并购公告考察期间的股票收益变化情况，计算累计超额收益率和差额收益率等指标来分析并购方股东的收益变化情况，

7、通过分析的结果来评价并购的绩效，事件研究法在研究股东收益方面占据主导地位。Jensen通过分析认为，兼并的被接管方收益为4%，而收购方收益却为零，目标企业的股东从并购中获益。Datta（1992）通过研究后得出，并购方的股东获得的回报并不显著，其从并购中的收益明显低于目标企业。汇总了针对目标公司的21项研究发现，收购公司获得的收益在并购重组中要远低于被收购公司所获得的收益。并购后被收购公司股价上涨明显，超额收益率通常能达到15%-30%之多。但收购公司的超额收益率及长期财务业绩却呈现递减趋势，甚至为负值。朱滔（2007）通过对19

8、97-2004年间公告的1685起并购事件的研究，考察这些企业的长短期绩效，发现收购公司股东仅获得了短期的累计超额收益，但长期累计超额收益明显为负。张宗新等（2003）通过对207间公司的研究发现，并购公司的股东在并购后的超额收益显著为负。....