基于并购直接动因的企业并购绩效分析.pdf

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1、对外经济贸易大学同等学力申请硕十学位沦文基于并购直接动因的企、lk并购绩效分析吲际经济贸易学院金融学专业作者：张忆宁指导老师：孔淑红教授中围北京2005年10月摘要兼并收购是企业的一种发展战略，是企业进行直接投资、扩大经营、增强实力的一种方式。本文选取了2000年度上海证券交易所9家上市公司的并购事件，从不同并购模式的直接动因出发，通过计算分析并购前后6年与并购动因直接相关的财务指标，比较了横向并购、纵向并购、混合并购三种不同模式并购的绩效，提出了并购应注意的若干问题。关键词：并购，并购直接动因，并购绩效AbstractKeywords

2、：Mergerandacquisition，MergerandacquisitiOndirectcausations，effectofMergerandacquiSitionOt，1OSm刖m葛。_兰∞一呻～一～一一一Ⅲ黼晒¨m髓。眦。l；型篡九础地_i墓=茎砌一汕仆M“odmo㈨_薹烈_

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8、，是企业进行直接投资、扩大经营、增强实力的一种方式。本文选取了2000年度上海证券交易所9家上市公司的并购事件，从不同并购模式的直接动因出发，通过计算分析并购前后6年与并购动因直接相关的财务指标，比较了横向并购、纵向并购、混合并购三种不同模式并购的绩效，提出了并购应注意的若干问题。关键词：并购，并购直接动因，并购绩效AbstractKeywords：Mergerandacquisition，Mergerandacquisitiondirectcausations，effectofMergerandacquiSitionOt，1OSm刖m

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12、通过产权交易获得其它企业的产权，并以控制其它企业为目的的经济行为。自19世纪以来，全球共经历了五次并购浪潮：第一次发生在19世纪末20世纪初，以同类型的企业并购为主；第二次发生在20世纪20年代，以上游企业与下游企业的并购、以生产的前向或后向向联系合并为主；第三次发生在20世纪50一60年代，以企业之间的混合并购为主；第四次发生在20世纪70—80年代，以融资兼并为特点：第五次并购高潮发生在20世纪90年代至今，以强强联合的大规模跨国横向并购为主。纵观西方的并购历史，可以发现并购一直伴随着企业的经营活动，如诺贝尔经济学奖获得者，美国经济

13、学家乔治丁斯蒂格勒所说：“没有一个美国大公司不是通过某种程度某种方式的兼并而发展起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的”。(摘自《TOtheWayofMonopolyand01igopolyMerger》译文)的确，当今许多著名的企业如福特、沃尔玛、通用都是通过并购这种资本运营方式发展成为成功的跨国公司的。因此，并购成为企业做大做强的重要手段。与一浪高过一浪的企业并购行为相比，学术界对待并购更为理性。多数对并购绩效的研究文献表明，并购通常并不成功。世界著名的麦卡锡咨询公司在1986年对1972—1983年之间涉及的200家

14、最大的公营公司的并购进行了研究，结果发现，如果以股东财产的增值为评价标准，获得成功的仅为23％，不相关经营领域企业的并购成功率只有8％。一般说来，并购会降低效率，并购也不能真正的鼓励创新。作为一项系统工程，并购的过程是复杂的，且影响并购成功与否的因素是多方面的，而且很多因素非并购活动本身所能控制。因此，本文试图从实施不同模式并购的直接动因出发，通过对与直接动因相关的财务指标的计算分析，来研究并购后企业的经营是否能满足并购的预期绩效。第1页共20页基于并购直接动因的企业并．购绩效分析第一章并购绩效的概述第一节并购的概念公司并购，国际上通称

15、为“枞”，英文Merger＆Acquisition的缩写，即兼并与收购。一、兼并根据《大不列颠百科全书》的解释：企业兼并是指两家或两家以上的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或