企业并购财务绩效及风险分析

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1、企业并购财务绩效及风险分析　　近年来企业财务舞弊案例不断地出现，上市公司盈利质量广泛受到社会公众的质疑，上市公司的盈利质量都普遍不高，因此正确分析上市公司的财务报告及财务风险对于评价上市公司的形象以及规范证券市场的发展，保护相关利益者有着非常重要的意义。而发生的并购活动对企业的影响又和企业在正常的生产经营活动面临的经营形势有很大的不同，并购前后的企业财务报告反应的偿债能力、盈利能力、获利能力不一样。随着目前并购活动的日益增多，企业的潜在投资者、债权人必须正确分析并购前后财务报告披露的财务风险，才能做出正确的决策。本文以吉利并购沃尔沃

2、为例分析通过财务报告并购前后企业面临的财务风险。　　一、财务绩效及企业并购概念概述　　（一）财务绩效概念　　财务绩效是指一定经营期间的财务经营效益和经营者业绩。经营者业绩主要通过经营者在对企业经营管理的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来衡量；衡量企业财务绩效主要通过分析财务报告的盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面内容。企业的财务绩效是一个综合性的概念，其一在于股东价值最大化目标的实现程度，其二也可以通过企业的盈利能力、资产运用效率、偿债能力等财务状况指标和资产管理效率指标进行评估。很多学者都通

3、过财务报告运用不同角度进行财务绩效评估。美国学者R・韦恩・蒙迪（R・ondy）认为，财务业绩评估是指组织定期对个人或群体小组的工作行为及业绩进行考核、评估和测度的一种正式制度。日本学者松田二认为，财务绩效评估是人力资源管理系统的组成部分，由评估者对被评估者的日常职务行为进行观察、记录，并在事实的基础上按照一定的目的进行评价，以达到培养、开发和利用组织成员能力的目的。国内学者吴树畅、陆军和刘猛等在分析资产结构、资本结构对企业财务绩效的影响时，采用净资产收益率（ROE）作为反应企业绩效的指标，李

4、义超和蒋振声在对公司资本结构与企业绩效的相关性时，采用托宾Q作为反映企业财务绩效的指标。除此之外比较常用的还有资产报酬率、每股净收益、利润率等，这些指标都从不同角度衡量了企业的财务绩效。从企业管理角度出发，在评价企业的财务绩效时，为了能够提供更有说服力的信息，很多学者在定性说明的同时大量运用定量的数据衡量企业的财务绩效，这样的结果脱离只靠理论阐述的尴尬境地，使结果更加客观，更有说服力。　　（二）财务绩效影响要素　　影响企业财务绩效的因素有两种观点，包括经营绩效外生论和内生论。经营业绩外生论认为，市场结构、市场行为和市场效率的差异导致

5、了企业经营效益的差异。企业为获得定价权带来的高额利润，导致寻租行为普遍存在，从而降低了市场效率。如美国哈佛大学的梅森（Mason）和贝恩（Bain）承袭上述理论研究，提出了著名的“SCP范式”。根据该范式，企业财务绩效的差异是由市场结构和市场行为所决定的，由此可以推论出企业业绩的差异是外生的。财务报告绩效内因论中以科斯为代表的契约理论认为，企业是一系列“契约关系的联结"，各个企业内部的经济利益关系与激励约束机制等产权结构上的差异以及由此引起的代理成本差异是导致企业财务报告绩效差异的主要原因；另外，潘汉尔德（PrahaladC.K）和

6、哈默（Hamel.G）提出的“核心能力论”认为，核心能力是“组织中的积累性学识，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多种技术流的学识”。该理论把企业视为一个“能力集”，认为核心能力是企业长期竞争优势的源泉，是决定企业财务报告绩效的关键因素。　　（三）企业并购相关概念　　（1）兼并。根据权威性的《大不列颠百科全书》，兼并一词的解释是：指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。兼并的方法：用现金或证券购买其他公司的资产；购买其他公司的股份或股票；对其他公司股东发行新股票以换取其所持

7、有的股权，从而取得其他公司的资产和负债。（2）合并。我国《公司法》规定，合并是指两个以上的企业依据法定程序变为一个企业的法律行为。根据合并方式不同，合并分为两类：吸收合并和新设合并。前者是在两个以上的企业合并中，其中一个企业吸收了其他企业而成为存续企业的合并过程，被吸收的企业解散、注销、失去法人资格，其债权债务由存续企业承担。这种情况可以用公式表示为：A+B=A（B）。后者是两个或两个以上的企业合并，另外成立一家新企业，成为新的法人实体，原有两家以上的企业都不再继续保留法人地位，合并后，合并各方的债权债务由合并新设的企业承担。这种情

8、况用公式表示则是：A+B=C。在我国，通常把吸收合并称为兼并，新设合并称作合并。但从概念而言，兼并和合并都有相互联系的方面，所以无论是在学术界还是在实业界也都有混用的情况。（3）收购。收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股