有色金属与新材料行业2018Q3机构配置综述：机构持仓：有色遭减持，黄金有望超预期.docx

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1、行业专题研究目录1.行业纵览：2018Q3有色持续走弱32.子行业：锂钴减持明显但仍超配63.个股：新能源钴锂仍受关注84.投资建议：看好黄金板块85.风险提示9附录：有色板块上市公司机构持仓汇总10请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究1.行业纵览：2018Q3有色持续走弱2018Q3有色金属板块继续弱势走低。2018Q3有色金属价格持续低迷，板块走势较弱，整个季度跌幅为11.2%，跑输沪深300指数9个百分点。28个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。图1：2018Q3有色金属板块持续弱势数据来源：

2、Wind，国泰君安证券研究图2：2018Q3有色金属板块跌幅靠前数据来源：Wind，国泰君安证券研究2018Q3有色板块市值整体下降。2018Q3，受未来全球宏观经济预期不明朗以及美元汇率持续走强影响，有色金属价格全面走弱，A股有色金属板块业绩不及预期，市值整体下降，工业金属/贵金属/稀有金属/新材料市值环比下降7%/3%/17%/7%。总体而言，2018Q3整个有色板块市值为13910亿元，环比下跌11%。请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究图3：2018Q3有色金属板块持续走低图4：2018Q3板块市值下跌

3、（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图5：2018Q3有色一级子行业指数表现：板块整体持续走低数据来源：Wind，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究2018Q3有色板块遭减持。2018Q2有色板块基金重仓比例为0.91%，相对于2018Q2的1.24%下降32bp。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为1.87%，而有色金属占A股市值比（标配）为2.84%，行业持仓由2018Q2的低配27bp继续降至2018Q3的低配97bp，基金减仓有色板

4、块。图6：2018Q3基金有色仓位比环比下降，有色板块低配数据来源：Wind，国泰君安证券研究基本金属板块股价持续低迷，基金持续低配。基本金属中铜的基本面相对最好，但由于全球经济增长预期存在不确定性；铅锌板块市场对未来新增供给存在担忧；冬季采暖季限产边际放松，铝板块供需情况仍有待改善；整体基本金属板块博弈性质较大。18Q3基本金属较18Q2仍有所下跌，但幅度不大，部分基本金属企业（如江西铜业）PB已经跌破1，已跌至历史地位。基金重仓股调仓相对较少，基本金属板块从18Q2低配74bp降至18Q3低配88bp。贵金属持续被减持。贵金属

5、板块自2016Q2达到超配121bp（近10年最高水平）之后，市场受美国加息预期以及国内外缩表使流动性下降等因素影响，基金仓位一直减持。2018年至今，美国通过贸易战将美国消费留在国内，配合美国减税政策，美国经济持续走强，从GDP增速、PMI、失业率角度看，全球经济美国一家赌好，美元指数持续走强，2018Q3降低至低配21bp。稀有金属减持明显，但仍属于超配。新能源汽车上游钴锂钴价格在2018至今调整明显，2018Q3基金减持钴锂板块，但是由于稀有金属板块（尤其是钴锂）仍属于超配板块，反应市场对新能源上游的钴锂远期仍有期望。稀有金

6、属板块由2018Q2的超配83bp降低至2018Q2超配44bp。新材料减持，低于标配。新材料板块保持低配状态，2018Q2仓位低配33bp。表1：有色整体遭减持，稀有金属（钴锂）仍超配有色板块仓位比总市值占比（标配）超配（bp）18Q218Q318Q218Q318Q218Q3基本金属0.23%0.14%0.98%1.02%(74.41)(88.31)请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究贵金属0.33%0.22%0.39%0.42%(5.77)(20.66)稀有金属1.91%1.45%1.08%1.01%82.

7、5144.37新材料0.08%0.06%0.37%0.39%(29.10)(32.71)总计2.55%1.87%2.82%2.84%(26.77)(97.32)数据来源：Wind，国泰君安证券研究1.子行业：锂钴减持明显但仍超配机构2018Q3大幅减仓锂钴板块。2018Q3有色金属二级子行业锂/钴有色仓位较2018Q2分别下降18/4bp，主要原因系2018年新能源补贴换挡，上游原材料上半年处于去库存阶段，钴锂表观需求较差，钴锂价格出现不同程度的回调。其他子板块机构持仓变化不大。2018Q3有色金属二级子行业除锂、钴，其他板块持仓

8、变化均不超过5bp。图7：2018Q3基金减仓锂、钴、铅锌、贵金属数据来源：Wind，国泰君安证券研究有色金属各子板块基本均被减持。基本金属中，2018Q3铜、铝、铅锌、锡镍板块相比Q2变化不大，均处于低配状态，市场关注度相对较低。稀有金属中，钴锂