有色金属行业2018Q4基金持仓分析：进一步降低有色金属行业配置，大幅减持钴锂重点加仓黄金

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1、目录一、2018Q4基金进一步减持有色金属行业3（一）2018Q4基金配置有色金属行业继续环比下行3（二）黄金板块成基金重点增持细分子行业4（三）基金大幅减持减持钴锂个股，增持黄金资源类个股6二、投资策略8三、风险提示9一、2018Q4基金进一步减持有色金属行业（一）2018Q4基金配置有色金属行业继续环比下行2018Q4基金进一步大幅减持有色金属行业持仓，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至0.86。根据公募基金2018年年报，我们统计了全市场3107支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平

2、衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2018年四季度因我国宏观经济下行压力逐渐显现，以及外围市场快速下跌的带动下，国内股市持续疲软。在经济与股市都存在较大风险的情况下，机构投资者的风险偏好下降，基金选择进一步减持高beta、周期性强的有色金属行业

3、。2018Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.86，环比2018Q3的1.18减少0.32个百分点。图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例3%3%2%2%1%1%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4

4、2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比资料来源：Wind，中国银河证券研究院从标配水平看，基金2018Q4对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增

5、持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2018Q4基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.86，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.81，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，且低配偏离度较2018Q3环比继续拉大，并低配度创下2016年以来的新高。图2：公募基金有色金属行业配置高低情况6%5

6、%4%3%2%1%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值

7、/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）黄金板块成基金重点增持细分子行业从有色金属行业二级子行业看，基金大幅减持稀有金属，加仓黄金行业。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2018Q4基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.08、0.38、0.33、0.07，较

8、2018Q3环比分别变化-0.004、+0.27、-0.59、+0.002。在国内经济下行压力增大，外围市场动荡，股市大幅下跌市场风险偏好下降的情况下，2018Q4基金大幅增持了属于避险资产的黄金板块，以对冲市场风险。图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2010Q12010Q3201