基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2018Q3主动权益类基金加仓金融板块大幅减仓医药行业.docx

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1、基金研究

2、基金专题报告内容目录1.引言42.基于模拟持仓归因法的基金行业配置估计分析52.1.重仓股补全法52.2.最大化持仓补全法72.3.不同估计方法的对比分析113.主动权益类基金的行业配置偏好分析124.主动权益类基金18年三季度的配置分析154.1.市场概况154.2.2018Q3行业配置偏好分析175.总结22附录23（1）净值回归法23（2）全部持仓归因法23（3）重仓股单位化法24（4）重仓股补全法24（5）最大化持仓补全法26风险提示27图表目录图1：主动权益类基金的统计口径4图2：

3、重仓股单位化法的流程图5图3：重仓股补全法的流程图6图4：重仓股补全法下基金行业配置权重分布相关性统计图7图5：重仓股补全法下基金行业配置权重分布偏离度统计图7图6：最大化持仓补全法的流程图8图7：基金持仓信息获取途径8图8：基金十大股东非重仓股提取示意图9图9：主动偏股型基金中成为上市公司十大股东的比例统计图9图10：十大股东非重仓股平均权重统计图9图11：最大化持仓补全法下基金行业配置权重分布相关性统计图10图12：最大化持仓补全法下基金行业配置权重分布偏离度统计图10图13：不同估计方法下基金行

4、业配置权重分布相关性统计图11图14：不同估计方法下基金行业配置权重分布偏离度统计图12图15：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（等权重加权法）权重分布相关性统计图13图16：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（等权重加权法）权重分布偏离度统计图13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明27基金研究

5、基金专题报告图17：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（持仓市值加权法）权重分布相关性统计图14图18：不同估计方法下主动权益类基金行业配置偏好（持仓市值加权法）权重分布偏离度统计图1

6、4图19：公募基金数量统计图-投资范畴分类15图20：公募基金资产净值统计图-投资范畴分类15图21：公募基金规模与数量变化统计图15图22：不同类型公募基金规模变化统计图（单位：亿元）15图23：主动偏股型基金数量变化（单位：只）16图24：灵活配置型基金数量变化（单位：只）16图25：主动偏股型基金规模变化（单位：亿元）16图26：灵活配置型基金规模变化（单位：亿元）16图27：主动偏股型基金平均仓位变化16图28：灵活配置型基金平均仓位变化16图29：18年Q2和Q3主动权益类基金行业配置比例分

7、布（等权重加权法）17图30：18年Q2和Q3主动权益类基金行业配置比例分布（持仓市值加权法）17图31：配置权重最高和最低的5个行业（等权重加权法）18图32：配置权重最高和最低的5个行业（持仓市值加权法）18图33：加仓和减仓幅度最多的5个行业（等权重加权法）18图34：加仓和减仓幅度最多的5个行业（持仓市值加权法）18图35：18年Q2和Q3主动权益类基金板块配置比例分布（等权重加权法）19图36：18年Q2和Q3主动权益类基金板块配置比例分布（持仓市值加权法）19图37：上游原材料板块配置偏好

8、走势图20图38：基础设施建设及运营板块配置偏好走势图20图39：中游制造板块配置偏好走势图20图40：消费板块配置偏好走势图21图41：金融地产板块配置偏好走势图21图42：TMT板块配置偏好走势图21图43：其他板块配置偏好走势图22表1：公募基金持仓和上市公司股东信息披露日期统计4表2：不同估计方法所属数据统计11表3：不同季度节点下估计方法的应用12表4：中信一级行业的大类板块划分结果18请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明27基金研究

9、基金专题报告1.引言公募基金作为A股市场重要的机构投资

10、者，其专业的投资能力以及广泛的信息获取渠道使得其具有更强的盈利能力。因此，公募基金的配置行为偏好受到各类投资者关注。以股票投资为主的非指数型公募基金产品，可归为两类：主动偏股型基金（包含普通股票型基金和偏股混合型基金）和灵活配置型基金。普通股票型基金主动偏股型基金偏股混合型基金主动权益类基金灵活配置型基金灵活配置型基金图1：主动权益类基金的统计口径资料来源：Wind，天风证券研究所然而，公募基金仅会在季报中披露持仓信息，且在一季报和三季报中只披露部分十大重仓股信息。与上市公司季报披露的时间不同，公募基

11、金会在每个季度结束的15个工作日内披露季报，我们可以获取基金的前10大重仓股信息；而在二季报和四季报之后还会披露半年报和年报，我们可以获取基金的全部持仓股信息。可以发现，基金季报存在披露持仓信息不完整、时间滞后等问题。表1：公募基金持仓和上市公司股东信息披露日期统计季报节点3月31日6月30日9月30日12月31日季报类型一季报二季报半年报三季报四季报年报公募基金披露持仓信息前10大重仓股前10大重仓股全部持仓股票前10大重仓股前10大重仓股全部持仓股票