有色金属行业有色金属与新材料2018Q4机构配置综述：机构持仓，黄金受青睐

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.行业纵览：2018Q4有色持续走弱32.子行业：黄金闪耀，受机构青睐73.个股：市场集中关注黄金102.1.核心个股跟踪114.投资建议：看好贵金属板块125.风险提示14附录：有色板块上市公司机构持仓汇总15请务必阅读正文之后的免责条款部分1.行业纵览：2018Q4有色持续走弱2018Q4有色金属板块继续弱势走低。2018Q4有色金属价格持续低迷，板块走势较弱，整个季度跌幅为14.1%，跑输沪深300指数1.6个百分点，28个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排

2、名靠后。2018年全年有色金属板块整体下跌了41%，跑输沪深300指数16个百分点，表现垫底。图1：2018Q4有色金属板块持续弱势数据来源：Wind，国泰君安证券研究图2：2018Q4有色金属板块跌幅靠前图3：2018全年有色金属板块表现垫底数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究2018Q4有色板块市值持续下降，贵金属成“冬日阳光”。2018Q4，受未来全球宏观经济预期不明朗，以及部分细分板块供需承压，基本金属/小金属价格持续走弱，对应板块业绩下滑，市值整体下降，工业金

3、属/稀有金属/新材料市值环比下降13%/21%/15%；贵金属“一枝独秀”，市场对于美国经济争议加大，黄金价格在18Q4持续提升，贵金属板块走强，整体板块市值提升10%，成为2018年全年有色寒冬里的一缕阳光。请务必阅读正文之后的免责条款部分图4：2018Q4有色金属板块持续走低图5：18Q4有色市值下跌，贵金属逆势提升（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图6：2018Q4有色一级子行业指数表现：贵金属逆势提升数据来源：Wind，国泰君安证券研究请务必阅读正文之

4、后的免责条款部分2018Q4有色板块持续被减持。2018Q4有色板块基金重仓比例为0.64%，相对于2018Q3的0.97%下降28bp，也低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为1.57%，而有色金属占A股市值比（标配）为2.77%，行业持仓由2018Q3的低配92bp继续降至2018Q4的低配120bp，基金减仓有色板块。图7：2018Q4基金有色仓位比环比下降，有色板块低配数据来源：Wind，国泰君安证券研究图8：有色金属板块配置低于历史均值数据来源：W

5、ind，国泰君安证券研究贵金属反转被增持。贵金属板块自2016Q2达到超配121bp（近10年最高水平）之后基金仓位一直减持，直至18Q4贵金属在两年内首次被增持，主要系美联储加息末期对黄金价格压制减弱，且市场逐步对美国经济是否见顶争议加大，美元指数在18Q4出现下滑，黄金价格上涨，机构增持贵金属板块。2018Q4贵金属基金前十大持仓占比0.3%，较2018Q3提升0.19%，也高于历史均值0.2%，但较16年贵金属行情最高重仓占比在16Q2达到0.75%，目前仍有进一步提升空间；配置方面从18Q3低配2

6、1bp提升至18Q4超配14bp。图9：贵金属配置提升，未来仍有进一步提升空间请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind，国泰君安证券研究稀有金属持续被减持，超配转低配。新能源汽车上游钴锂钴价格在2018至今调整明显，2018Q4基金持续减持钴锂板块，稀有金属板块由2018Q3的超配50bp降低至2018Q4低配27bp，结束了连续7个季度的超配阶段。图10：稀有金属（钴锂）重仓占比大幅降低数据来源：Wind，国泰君安证券研究基本金属板块股价持续低迷，基金持续低配。基本金属中铜的基本面较好，但由于

7、全球经济增长预期存在不确定性；铅锌板块市场对未来新增供给存在担忧；冬季采暖季限产边际放松，铝板块供需情况仍有待改善；整体基本金属板块博弈性质较大。18Q4基本金属价格较18Q3仍有所下跌，但幅度不大，部分基本金属企业（如江西铜业）PB已经跌至0.93，跌至历史低位。基金重仓股调仓相对较少，18Q4重仓占比0.14%，和18Q3的0.13%变化不大，依旧处于历史低位；基本金属板块18Q4低配79bp，18Q3低配88bp。图11：基本金属重仓占比处于历史低位请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind

8、，国泰君安证券研究新材料减持，低于标配。新材料板块保持低配状态，2018Q4仓位低配27bp，整体变化不大；重仓占比为0.06%，持续维持低位，市场关注度很低。图12：新材料重仓占比持续维持低位数据来源：Wind，国泰君安证券研究有色板块仓位比总市值占比（标配）超配（bp）18Q318Q418Q318Q418Q318Q4表1：有色整体遭减持，稀有金属（钴锂）仍超配基本金属0.14%0.13%1.02%0.92%(88.31)(